绿色动力：固废板块分红与增效典范 AI助燃业绩增长

时间：8月14日参会人：无 全文摘要 绿色动力作为垃圾焚烧领域的佼佼者，凭借其卓越的财务表现和增长策略，成为投资领域的亮点。公司通过减少资本开支和加速回收国补，显著提升了自由现金流，其中分红比例高达73.53%，展现了强劲的财务健康和对股东回报的承诺。通过拓展供热业务、降本控费及实施股权激励，公司实现了业绩与回报的双重增长。此外，积极的提质增效措施，包括AI应用和精细化管理，预示着未来业绩将超越预期目标。尽管面临资产减值等挑战，有效成本控制和运营优化使公司净利润和RE实现显著增长，预示着内生增长潜力的强大。展望未来，AI技术的全面应用和并购扩张策略有望进一步提升盈利能力。运营数据显示，公司垃圾处理量和发电量持续增长，供热效率显著提升，为2026年Q1表现奠定了坚实基础。综上，绿色动力以其在增长潜力、分红能力和商业模式优化方面的前瞻布局，为投资者描绘了一幅充满希望的前景图。 章节速览 00:00绿色动力：固废板块分红与增效典范 汇报聚焦绿色动力，强调其在固废处理领域的分红提升与效率优化。公司通过减少资本支出、加速回收，实现了自由现金流的增加，分红比例超70%，有进一步提升空间。积极拓展供热、降本控费，业绩与RE双增，股权激励锁定成长。未来有望超越股权激励目标，供热拓展、集采降本、精细化管理及财务费用下降等措施持续提效，AI技术应用提升效率。从历史盈利、未来业绩提升及分红现金流角度详细分析了公司的增长潜力。 01:25公司去年业绩分析与未来展望 公司去年加回VC减值影响后，净利润同比提升6%，达到6.18亿元。资产减值2.05亿元，同比增加7800万元，主要因微信行业产品过剩和项目未获许可。真实运营性业绩显示，加回减值后的净利润为8.09亿元，同比增11%。供热增收、AI应用降本和债务置换节约财务费用推动RE提升至10%。垃圾处理量和发电量分别增长2.4%和1.8%，供热量翻倍增长。成本控制有效，财 务费用下降6600万元，综合融资成本降至3.65%。预计未来业绩将持续提升，AI绩效和并购稳步推进。 06:33公司业绩增长与AI技术赋能分析 通过对公司业绩数据的分析，展现了在AI技术应用下，垃圾处理量、上网电量及供热量的显著提升，预测未来盈利弹性及成本控制能力将进一步增强。同时，公司通过并购具备区位协同的项目，实现稳步扩张，并设定明确的股权激励目标，展现了强劲的增长潜力和业绩提升空间。 12:05公司现金流与分红策略分析 公司25年实现现金流与分红双升，港股股息率6.84%，A股4.41%。经营现金流净额18.46亿元，同比增28%，资本开支降29%至2.6亿元，简易自由现金流15.85亿元，同比增48%。美股派息0.32元，同比增0.02元，分红比例73.53%，同比增2%。预计26年经营现金流净额稳步提升，资本开支维持低水平，自由现金流有望持续15亿以上，分红潜力维持150%以上，支撑分红比例翻倍提升。 15:35绿色动力及垃圾焚烧板块增长潜力分析 报告展望了绿色动力公司及其所在垃圾焚烧板块的增长潜力，指出通过提升发电效率、供热改造、成本控制等措施，未来三年有望实现5%-10%的内生业绩增长。同时，稳健并购和国际化战略将进一步推动增长。分红潜力方面，预计未来分红比例可提升至140%，股息率有望达到4%-5%，商业模式的改善，如向居民端收取垃圾处理费，将促进估值提升至20倍左右。整体看好绿色动力及垃圾焚烧板块的长期投资价值。 思维导图 要点回顾 绿色动力在固废板块中为何被认为是核心标的？ 绿色动力是垃圾焚烧板块中提分红和提效结合的典范，随着资本开支下降和国本回收加速，公司自由现金流持续增厚。当前70%以上的分红比例仍有提升潜力，并通过积极拓展供热、降本控费实现了业绩和RE双增，同时发布了股权激励以锁定持续成长。 公司未来的业绩增长预期如何？ 未来公司有望超越股权激励目标，实现阶级增长。提质增效方面，通过供热拓展、集采降本、精细化管理和财务费用下降以及AI技术提升效率，人手进一步提效空间大。历史盈利梳理、业绩提升空间以及分红或现金流等三个方面将做详细汇报。 公司去年的具体盈利情况如何？ 公司去年在扣除VC减值影响后，净利润达到6.18亿，同比提升6%。资产减值2.05亿，较上年提升7800万，主要由于行业产品过剩和项目未获退经许可导致葫芦岛项目未盈利。若不考虑减值，真实运营性业绩净利润为8.09亿，同比提升11%，RE提升10%，主要得益于供热增收、AI应用降本及债务置换节约财务费用等内生增长。 公司运营规模及发电效率变化情况如何？ 截至25年底，公司垃圾处理规模为4.03万吨每日，无在建项目；垃圾处理量1473万吨，同比增长2.4%；发电量53.4亿度，上网电量43.59亿度，常用电率16.881%，同比下降0.4个百分点。其中供热量翻倍增长至112万吨，发电效率在还原供热影响后仍保持提升。 公司在降本和费用控制方面的表现怎样？ 公司通过集采降本和精细化管理进一步管控营业成本，环保费用和材料费有所下滑，大修及维修费用虽有提升但总体可控。财务费用3.82亿，同比下滑6600万，综合融资成本3.65%，同比下滑0.76个百分点，得益于公司拓展融资渠道、优化债务结构和利用贷款置换等方式降低了融资成本。 对公司未来业绩提升空间的看法是什么？ 公司凭借内生增长、AI节能及并购稳步推进，未来业绩和提效空间大。一季度在高基数下实现业绩同比提升12%，垃圾处理量增速加快。二季度有望维持双位数增长态势，随着AI应用深化，整体发展效率将进一步提升，参考通州项目合作效果，自动投入率超95%，产气率提升显著，厂用电率降低，上网电量增加，环保耗材量减少，显示出进一步的增利空间。 AI技术全面铺开后，公司发电效率和成本管控方面能带来多大的盈利提升空间？ 我们预测，在AI赋能下，公司发电效率和成本管控有望实现进一步的14%盈利提升空间。 公司通过项目共有潜力拓展预计会带来怎样的业绩增长？ 随着公司项目共有潜力的拓展，我们预计会实现更进一步的业绩增长，主要基于成本控制和发电效率提升带来的增收效率。 公司在2026年推进的订购规划和并购计划是如何进行的？ 在2026年，公司逐步推进并购规划，并在保证投资安全性的前提下，选择具备区域协同效应的项目进行稳步并购。例如，公司在2026年1月审议通过了收购新力项目的议案，并于同年2月完成工商变更登记，使其成为公司的控股子公司。新密项目设计规模为1000吨/日，总投资5.5亿元，一期750吨已经投运，二期规划中暂时还未建设。 公司在并购上蔡县康恒环保能源公司的情况如何？ 在2026年4月，公司审批通过了对上蔡县康恒环保能源公司的收购议案，同意以9900万元收购其100%股权，此举将进一步增强公司的垃圾焚烧主业，并实现并购扩张。 对于公司未来的业绩增长和股权激励计划有何预期？ 公司已发布股权激励计划，针对2026年至2028年的扣费规模性利润设定了明确考核目标，并预期在当前宏观环境下有能力实现这些目标。此外，从2027年和2028年开始有望实现超过4%的业绩增长。 公司在现金流和分红方面的表现如何？ 公司在2025年实现了现金流和分红双升，港股股息率6.84%，A股股息率4.41%。2025年净利润18.46亿元，同比增长28%，国钴回收加速显著。资本开支同比下降29%至2.6亿元，自由现金流为15.85亿元，同比增长48%。尽管如此，公司的分红比例仍有望在未来提升，且随着国补回款加速和资本开支维持低位，预计未来的分红潜力将持续增强。