经营业绩彰显韧性，海外业务快速扩张

伟星新材（002372.SZ） 经营业绩彰显韧性，海外业务快速扩张 作者 事件：伟星新材发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中，Q2单季度营业收入为10.84亿元，同比下降8.34%、环比增长33.38%；归母净利润为2.71亿元，同、环比分别增长71.96%、126.43%；扣非后归母净利润为1.28亿元，同比下降16.83%，环比增长45.89%。 分析师张绪成SAC：S1070526010005邮箱：zhangxucheng@cgws.com 顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平。公司上半年收入同比下滑8.71%，主因国内地产持续调整、终端家装需求磨底；同期，营业成本同比下降10.55%，降幅大于收入，带动主营业务毛利率从去年同期的40.5%小幅微增至41.7%。公司主营业务毛利率能够维持在较高水平主要归功于公司较强的顺价能力。上半年国际地缘政治冲突导致原油均价大涨，公司主要原材料属于石化下游产品以及铜材料，原材料成本占生产成本的比例为80%左右；在原材料价格承压的情况下，公司迅速在二季度对PPR、PE等系列产品进行提价1。在主营业务毛利率水平小幅微增的情况下，最终归母净利润的高增主要源于非经常性损益增厚：报告期内确认对联营企业东鹏合立的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的处置利得0.27亿元。 相关研究 1、《经营质量稳固向好，同心圆业务优化焕新》2025-08-19 零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效。依托高端品牌定位与“星管家“服务壁垒，公司零售份额稳固、产品溢价能力强，核心PPR系列产品上半年实现收入8.90亿元，同比微降4.55%，占总营收46.94%，但毛利率维持在56.13%高位，相较去年同期的毛利率57.53%仅小幅缩窄，业务仍为公司基本盘和利润核心。报告期内，公司致力于工程业务转型提质。市政工程业务着力巩固优质客户基本盘，持续提升技术，强化应收账款管理，实现良性发展；建筑工程业务锚定优质客户，强化技术赋能，加速向系统解决方案提供商转型。主要应用在工程业务的PE和PVC系列产品上半年毛利率同比均有所增长，分别为29.89%（+2.98pct）和24.05%（+0.51pct），侧面反映工程业务转型提质初见成效。 积极深耕海外市场，上半年海外业务收入表现亮眼。截至报告期末，公司已在海外50多个国家和地区建立营销网络，以求为海外客户提供优质的产品和便捷的服务。 新加坡捷流公司持续深耕东南亚高端市场，不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能。公司上半年海外业务销售同比实现19.22%的增长。 资产质量好，持续高分红。公司资产负债率仅22.85%，流动比率2.72、速动比率2.08，偿债压力轻，货币资金充裕；经营活动产生的现金流量净额保持净流入且覆盖净利润，盈利质量良好；持续高分红，公司近10年股利支付率均超65%，2024、2025年股利支付率一度达到99%、95.49%，对应4.75%、4.31%的股息率（以派息日股价为基准）。 投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为53.96/57.00/60.42亿元，实现归母净利润分别为8.11/8.76/8.94亿元，对应EPS分别为0.51/0.55/0.56元，对应2026年8月13日收盘价的PE倍数分别为17X、15.7X、15.4X。我们基于以下几个方面：1）成本控制及顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平；2）零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效；3）积极深耕海外市场，上半年收入表现亮眼；4）资产质量较好，持续高分红。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游地产链修复不及预期风险、资产减值风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、并购企业整合不力风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681