消化历史包袱业绩阶段性承压，业务结构优化彰显经营韧性

业绩简评

2025年一季度，公司实现营收23.06亿元，同比下滑21.15%；归母净利润1.98亿元，同比下滑38.97%。业绩下滑主要受行业周期性影响，部分产品交付节奏放缓、税收改革政策及价格调整所致。

经营分析

1. 生产经营计划达成：公司25Q1营收和利润总额分别完成年度预算目标的20.05%和23.30%，实现首季“开门红”。
2. 订单充足：截至3月末，商用工程在手订单同比增长42.39%，4月子公司签订17.07亿元订单。
3. 产品结构优化：公司持续推动产品结构高价值转型，模锻、环锻、机载专项取得显著成效，开发新品市场1768项，实现老型号向新型号迭代。

期间费率与研发投入

1. 毛利率恢复：25Q1毛利率33.8%，同比提升4.0个百分点，环比提升30.8个百分点。
2. 期间费率上升：25Q1期间费率15.5%，同比提升3.0个百分点，环比下降11.1个百分点。
3. 研发投入加码：25Q1研发费率5.4%，同比提升0.6个百分点，环比下降6.0个百分点。公司成立精密环锻、精密模锻、精密铸造等研究所，推进智能制造项目。

成本控制

1. 质量提升：宏远、安大公司与中国商飞实现质量全过程管控数据互通互联，提升民机产品交付质量和效率。
2. 采购压降：公司采购综合压降工作方案取得成效，部分材料新签采购合同单价降低，后续将持续推进材料循环体系建设。

盈利预测与评级

• 预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.08亿、14.24亿、18.30亿元，同比增长73%、29%、29%。
• 估值：对应PE分别为22倍、17倍、13倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球经济复苏的不确定性。
• 宏山锻造扭亏控亏风险。