铂钯周报

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年08月16日感谢实习生宋凤萧、钱新宇的相关工作 铂、钯：行情受金银牵动，整体下方空间或有限 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力410-450元/克、广钯主力300-340元/克 本周铂钯在上周抬升到阶段性高位之后，本周并没有在金银向上猛攻的行情中收获额外的利好，这也更验证了我们此前所说铂钯行情缺乏自己基本面或者是高频数据端给到的自生性的驱动，周度级别维持横盘震荡的态势。随后伦敦铂金现货在周五短暂下破1700美元整数关口后又经历V型反弹，钯金总体走势也一致，同时铂钯整体的波动节奏是跟随黄金白银发动。 我们上周表示至少当下在技术面上，铂钯初步摆脱前期持续震荡低迷格局，而本周的V形反转，再次验证了这个结论。所以我们觉得在没有宏观和外部环境极端恶化的前提下，铂钯下方的空间其实也较为有限，和金银一样，阶段性的低点在7月可能就已出现。从伦敦现货关键点位来看，铂金上方第一压力参考1780-1800美元/盎司，进一步的中期阻力落在1820-1850美元/盎司，下方第一支撑在1690美元/盎司附近，若金银进一步回调，有可能看向1600-1650美元/盎司区间；钯金上方第一压力参考1400美元/盎司左右，顺利站稳再看向强压力区间1460-1490美元/盎司，下方MA20、MA50共同构筑1270-1290美元/盎司支撑带。基于此，若考虑商品（贵金属）板块集体回调情景下选择空配标的，铂金的盈亏比优于钯金，但总体下方空间亦不充裕。 在高频数据层面我们再做一次梳理，当前高频数据呈现较为混乱矛盾的态势，能够提供的增量信息较少。但最近两周较为明确的是铂钯ETF持续小幅回流，至少投资的风险偏好在走强。同时铂钯库存每周波动不大，近期暂未跟随部分有色品种交易逼仓叙事；本周伦敦铂金现货结构边际变紧，钯金则是持续维持宽松。 策略配置上，我们上周曾言“铂钯会面临冲高后的调整，目前资金方向暂不明确，可以考虑买入看跌期权来表达，同时等右侧行情走出来再切换成空头头寸”而周五的这轮回调一定程度上验证了此前策略配置的思路，本周的基本判断还是金银的资金存在分歧，震荡为主，进一步映射到铂钯上的行情或许波动更弱，并且铂钯3M隐波还有30%以上，所以考虑期权双卖策略（卖看涨+卖看跌组合）。本周铂钯的结构性策略中只有铂金内外正套还有较小的无风险套利窗口。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计19,280手，本周成交量38,105手；广钯持仓合计12,078手，本周成交量30,213手。本周铂钯持仓量均升，成交量下降。 目前主力合约中，2612、2702、2704、2706均在增仓，2610持仓下降；10合约成交量、持仓量均显著大于其他非主力合约。 从结算价上来看，本周铂钯均呈现典型的C结构，10-12价差当前也属于偏高水位，暂不考虑反套。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周贵金属板块整体有所回调，铂钯比价均上升。周五伦敦现货铂钯比价收于1.32，广期所周五收盘铂钯比价1.39。 铂钯比价窗口已经给出，可以等待贵金属价格企稳后择机入场。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差本周在贴水与升水之间转换，周价差均值为-2.57美元/盎司。纽约铂连续-纽约铂主力价差周平均值为-1.36美元/盎司。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约铂主力价差除周一外均变为升水状态，周均值升水2.45美元/盎司。纽约铂连续-纽约铂主力价差周平均值为-3美元/盎司，贴水幅度较上周小幅收敛。 铂期现正套成本：买现货卖2610 成本为2.7元/克，价差为-0.9元/克，不存在套利窗口。 钯期现正套成本：买现货卖2610 成本为2.0元/克，价差为7.9元/克，存在5.9元/克套利窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2610卖2612 成本为3.3元/克，价差为2.5元/克，无风险套利窗口暂未打开。 钯近远月跨月正套交割成本—买2610卖2612 成本为2.4元/克，价差为1.7元/克，无风险套利窗口暂未打开。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2610（建议配置虚盘） 成本为50.4元/克，价差43.4元/克，已倒挂7元/克。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2610（建议配置虚盘） 成本为37.9元/克，价差28.2元/克，已倒挂9.7元/克。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2610 成本为50.0元/克，价差为52.0元/克，存在2.0元/克套利窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2610 成本为38.0元/克，价差为30.7元/克，已倒挂7.3元/克。 铂钯回收端价差 本周铂钯回收贴水幅度微幅上升，铂金周平均值约72元/克，钯金周平均值约62元/克。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流入0.21吨（约0.69万盎司），钯金ETF持仓流入0.34吨（约1.09万盎司）。 较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出15%，钯金已流出17%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 本周铂金期限结构整体较上周小幅收紧，1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至1.3%/0.5%/-0.2%/-0.8%。 钯金方面，本周整体期限结构略有走阔，1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至2.6%/2.5%/2.5%/2.9%。 NYMEX铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存降至39.35万盎司，约合12.24吨；注册仓单占比升至48.9%。 NYMEX钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存降至25.11万盎司，约合7.81吨；注册仓单占比升至78.9%。 广期所铂钯仓单数据 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单5,651KG（仓库3,476KG，厂库2,175KG），钯金仓单5,406KG（仓库5,198KG，厂库208KG）。 铂钯中国进出口数据 中国铂金进出口情况 中国钯金进出口情况 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入194.12吨。 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入583.14吨。 2026年6月铂金进口量较上个月略微下降，为10.95吨，净流入9.55吨。 2026年6月钯金进口量较上月上升，为4.94吨，净流入4.94吨。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING