医药生物行业周报：专利悬崖驱动外延扩张，MNC并购进入加速期

医药生物 2026年08月15日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 聂媛媛（分析师）nieyuanyuan@kysec.cn证书编号：S0790526060002 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 全球医药M&A重回上行周期，管线缺口推动外部创新需求持续提升 本轮M&A持续维持高水平主要是因为MNC强力驱动，相较全球医药M&A整体市场，MNC的收并购表现出更明显的大额化趋势。从过去数据来看，MNC与全球医药M&A整体周期基本一致，但2026年MNC的恢复速度明显快于行业整体。截至2026年8月7日，2026年已发生45起MNC收并购交易，已披露总交易金额1179.5亿美元，首付款206.5亿美元。虽然MNC交易数量仅占全球M&A交易数量的约30%，但已披露的交易金额占比已经达到约71%，首付款占全球市场约87%。 肿瘤仍为M&A第一大领域，自免及神经领域交易升温明显。 数据来源：聚源 肿瘤领域依旧是MNC交易的核心治疗领域，2026年以来M&A方向已从PD-(L)1等成熟靶点转向下一代精准治疗小分子、新一代抗体偶联药物（ADC）及细胞治疗等。2026年以来（截至2026年8月7日），在肿瘤领域共发生15起MNC作为受让方的M&A交易事件，已披露交易总额合计约542.95亿美元。其中既包括GSK以106亿美元收购Nuvalent、吉利德以78亿美元收购Arcellx以及礼来以70亿美元收购Kelonia等百亿级或数十亿美元级交易。 相关研究报告 《全链条业绩均超预期的减重代谢领域—行业周报》-2026.8.9 《7月中国创新药出海升温与研发提速并行—行业周报》-2026.8.2《2026Q2医药整体持仓下降，创新药产 业 链 配 置 增 加—行 业 周 报 》-2026.7.26 自免领域长效化及深度免疫调节成为M&A重点方向。相比过去自免药物主要围绕TNF、IL-17/23、JAK等经典炎症通路进行持续用药控制，2026年MNC的M&A交易已经向两个方向延伸：一方面，在IL-13、IgE等已经得到临床充分验证的靶点上，通过延长半衰期达到更低给药频率；另一方面，TCE、in vivo CAR-T等技术手段进入自身免疫领域，希望从长期抑制炎症进一步走向致病B细胞/浆细胞清除及“免疫重置”。 神经系统正在成为2026年以来MNC并购明显升温的方向，MNC逐渐提高对神经领域的战略权重。礼来以最高约78亿美元收购Centessa，其核心资产Cleminorexton等OX2R激动剂针对发作性睡病及其他睡眠-觉醒障碍，Cleminorexton已在Ⅱ期研究中已优异治疗潜力，礼来通过该交易直接将神经科学版图扩展至睡眠医学。 8月第3周医药生物上涨1.92%，线下药店板块涨幅最大 2026年8月第3周大部分板块处于上涨态势，本周线下药店板块涨幅最大，上涨7.05%；其他生物制品板块上涨5.43%，医疗研发外包板块上涨5.03%，医药流通板块上涨3.66%，体外诊断板块上涨3.21%；中药板块跌幅最大，下跌0.27%，疫苗板块上涨0.03%，医疗耗材板块上涨0.07%，血液制品板块上涨0.08%，医疗设备板块上涨0.51%。 医药布局思路及标的推荐 整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 月度组合推荐：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚。 周度组合推荐：药明生物、石药集团、热景生物、键凯科技、方盛制药、华兰股份。 风险提示：政策变化风险、商业化推广不及预期、竞争加剧风险等。 目录 1、全球医药M&A重回上行周期，管线缺口推动外部创新需求持续提升............................................................................3 1.1、专利悬崖驱动外延扩张，MNC并购进入加速期........................................................................................................31.2、肿瘤领域：下一代精准小分子/新一代ADC/细胞治疗为布局方向..........................................................................51.3、自免领域：长效化与深度免疫重塑成为MNC并购重点方向...................................................................................71.4、神经领域：MNC逐渐提高对神经领域的战略权重....................................................................................................8 2.1、板块行情：医药生物上涨1.92%，跑赢沪深300指数2.53pct................................................................................102.2、子板块行情：线下药店板块涨幅最大，中药板块跌幅最大....................................................................................11 图表目录 图1：2026年（截至2026年8月7日）全球M&A交易金额大幅提升及大额交易占比明显增加......................................3图2：相较全球医药M&A整体市场，MNC的收并购表现出更明显的大额化趋势..............................................................4图3：2026年以来礼来制药以13起交易位居首位（左/右图分别为2025年及2026年以M&A交易受让方进行统计）.4图4：肿瘤、自免及神经领域为核心交易领域（左/右图分别为2025年及2026年以M&A交易项目口径统计）............5图5：8月医药生物指数上涨8.32%（单位：%）....................................................................................................................10图6：8月第3周医药生物上涨1.92%（单位：%）................................................................................................................10图7：本周线下药店板块涨幅最大，中药板块跌幅最大..........................................................................................................11 表1：肿瘤领域：下一代精准小分子/新一代ADC/细胞治疗为布局方向................................................................................6表2：自免领域：长效化与深度免疫重塑成为MNC并购重点方向.........................................................................................7表3：2026年以来神经系统领域M&A交易明显升温...............................................................................................................8表4：8月以来医疗研发外包板块涨幅最大...............................................................................................................................11表5：子板块中个股涨跌幅（%）前5.......................................................................................................................................12 1、全球医药M&A重回上行周期，管线缺口推动外部创新需求持续提升 1.1、专利悬崖驱动外延扩张，MNC并购进入加速期 全球医药M&A事件经历阶段性低潮后逐步恢复，2026年（截至2026年8月7日）交易金额大幅提升及大额交易占比明显增加。2017-2019年全球医药M&A交易数量整体上行，2020年仍维持较高水平，2021年随着流动性环境以及疫情后行业投资节奏变化明显回落；2022年开始恢复，2023年交易活跃度显著提升，2024年出现阶段性调整后，2025年再次明显回暖，2026年趋势进一步延续。截至2026年8月7日，全球M&A交易数量为152起（2025年全年数量275起），已披露的交易总金额约为1653.4亿美元（2025年全年为1663.73亿元），已披露的首付款约为236.44亿美元（2025年全年为128.35亿元）。截至目前（2026年8月7日），2026年全球医药M&A数量为2025年全年的55%，交易总金额已接近2025年全年，首付款金额已是2025年全年的184%。 本轮并购回暖不只是源于全球融资环境改善，更重要的驱动力来自大型药企日益突出的中长期业绩增长缺口。一方面，全球创新药正在进入新一轮专利悬崖，Ernst& Young预计2026-2029年将有对应约2300亿美元年销售额的重磅药物失去独占权；另一方面，内部研发周期较长、临床失败率高，仅依赖内部研发已经难以快速满足大型药企业绩快速增长的需求，因此外部创新逐步成为了企业增长战略的重要组成部分。 资料来源：Insight（数据截至2026年8月7日） 本轮M&A持续维持高水平主要是因为MNC强力驱动，相较全球医药M&A整体市场，MNC的收并购表现出更明显的大额化趋势。从过去数据来看，MNC与全球医药M&A整体周期基本一致，但2026年MNC的恢复速度明显快于行业整体。截至2026年8月7日，已发生45起MNC收并购交易，已披露总交易金额1179.5亿美元，首付款206.5亿美元。虽然MNC交易数量仅占全球M&A交易数量的约30%，但已披露的交易金额占比已经达到约71%，首付款占全球市场约87%。Ernst & Young 预计，到2030年，前25大生物制药公司的收入中约67%可能由收购、合作及License等外部创新贡献。 资料来源：Insight（数据截至2026年8月7日） 从受让方来看，2026年MNC收购集中度明显提升，礼来成为本轮M&A最活跃的全球药企。根据Insight数据，截至2026年8月7日礼来制药作为受让方共完成13起交易，占全部MNC交易的近三成；已披露的总交易金额约288亿美元，占全部MNC交易总额的24%。近年来Mounjaro和Zepbound的快速放量持续加深礼来制药在心血管代谢领域的全球领先优势，同时也为公司极其充沛的现金流，加