PTA：供应回升限制利润上限，低库存与持续去库预期支撑估值

作者 PTA：供应回升限制利润上限，低库存与持续去库预期支撑估值 一、成本上行风险加大，PX和PTA本期利润分化。据新华社华盛顿8月13日电，美国国防部长赫格塞思13日表示，美军拥有足够的军事力量，可以“无限期维持”对伊朗的海上封锁，而据伊朗伊斯兰共和国通讯社13日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人在一份声明中表示，霍尔木兹海峡处于伊朗“完全掌控”中，未经伊朗许可，任何船只都无法安全通过。据新华社北京8月13日电，克普勒公司数据显示，11日霍尔木兹海峡船舶通行量约为13艘，创近3个月来新低。中东战事前，霍尔木兹海峡日均船舶通行量为130艘，每天约2000万桶石油通过该海峡运输。原油缓冲空间加速消耗：美国能源信息局数据显示，在截至7日的一周，美国战略石油储备降至2.987亿桶，为1983年1月以来的最低水平。根据同花顺金融，截至8月13日，中国炼厂对原油的需求分化：国内主营常减压开工率微幅提升，独立炼厂产能利用率明显提升，山东地炼常减压开工率微幅下降。我们维持此前的判断：Q3油价抬升较Q2更坚挺。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 相关研究 1、《液化气：港口库存累库压制近端情绪》2026-08-152、《乙二醇：远端供应无法恢复的隐忧仍在》2026-08-153、《复盘原油50年，大类资产走势分析与未来研判》2026-08-14 据ifind，本期布伦特原油现货价格震荡反弹，至8月13日涨至93美金/桶附近。石脑油也跟随反弹，截至8月13日涨至768.13美元/吨。据ifind，PTA加工费因8月中供应端集中重启大幅压缩至8月14日的382.3元/吨，PX-石脑油价差延续扩张至8月13日的316.56美元/吨。观察新加坡92#汽油-石脑油价差截至8月13日扩张至183美元/吨附近。本期烯烃-芳烃单体价差震荡压缩至8月12日的149美元/吨附近。 二、PX和PTA上下游负荷8月中同步回升。据ifind，截至8月14日，国内PX开工率大幅提升至71.98%（前值64.99%）。PTA是PX的直接下游，PTA负荷本期大幅提升至56.36%（前值49.85%）。本周变化：PX工厂库存单周累库。据ifind，PTA本期去库幅度收窄至9.4万吨。 三、聚酯产品库存分化。本期原油小幅反弹，织造终端买涨不买跌。聚酯产品库存分化。长丝周内单日产销放量去库，库存仍偏高。短纤库存中性但本期延续累库，瓶片库存再度去化，仍在季节性偏低水平。 四、下游聚酯延续降负，需求不足。据ifind，截至8月14日，聚酯开工率延续下降至77.92%（前值78.34%），仍为近五年同期季节性最低水平。据ifind，截至8月13日，织造终端开工维持在55%。 五、8月中装置重启较为集中已经开始压缩利润。本期PX及PTA负荷同步大幅提升，本期PX和PTA利润变动分化，目前PX即期利润中性，PTA利润中性偏高。8月中旬供应集中回归已经开始再度压制利润。本期按照CCF 7月聚酯产业链月报更新平衡表历史数据。PX平衡表仍维持累库预期，随着PTA负荷大幅提升，PX 8-10月累库幅度环比上期下降，PTA8-10月去库预期环比上期收窄。PX和PTA仍无法同步去库。观点：低库存下油价上行风险加剧，PX、PTA跟随成本反弹，供应同步回 升限制利润上限，但PTA低库存与持续去库预期仍支撑估值。 风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑制需求；（3）淡季真实需求仍偏弱且旺季恢复幅度或有限；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。 内容目录 一、成本上行风险加大，PX和PTA本期利润分化..........................................................................................3二、PX和PTA上下游负荷8月中同步回升....................................................................................................5三、聚酯产品库存分化................................................................................................................................7四、下游聚酯延续降负，需求不足...............................................................................................................8五、亚洲PX供应大幅增加........................................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：周度PTA加工费（元/吨）与PX-石脑油价差（元/吨）.....................................................................3图表2：Brent原油现货价格（美元/桶）.....................................................................................................4图表3：石脑油价格（美元/吨）与新加坡92#汽油价格（美元/桶）及两者价差（美元/吨）.............................4图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）....................................................................................................4图表5：PX现货价（元/吨）......................................................................................................................4图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）.......................................................................................................5图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）.........................................................................................................5图表8：开工率:PTA:全国（%）.................................................................................................................6图表9：PTA行业总库存（万吨）...............................................................................................................6图表10：PX工厂库存（万吨）..................................................................................................................6图表11：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:POY（天）......................................................................................7图表12：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:FDY（天）.......................................................................................7图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存:DTY（天）.......................................................................................7图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）.............................................................................................7图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天）.............................................................................................7图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）..........................................................................................7图表17：聚酯瓶片工厂库存（天）.............................................................................................................8图表18：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................8图表19：织造综合:开工率:江浙地区:当周值（%）......................................................................................9图表20：PX国内装置检修损失（万吨）.....................................................................................................9图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）.................................................................................................10图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）....................................................................................................11图表23：PX月度平