原油年报：供应端利好与持续去库支撑油价

年度观点

• 库存：美国原油库存持续下降至历史极低水平，冬季取暖旺季加剧去库，预计驱动一季度油价上涨。近期美国原油库存下降93.4万桶至4.2102亿桶，汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816亿桶，出口量增加180万桶/日。
• 供应：OPEC+延续减产政策至2025年3月底，美国页岩油产量见顶，供应端下行趋势不变。美国原油产量维持在1360万桶/日，OPEC11月份产量为2,666万桶/日，OPEC+总计减产586万桶/日。
• 需求：美国需求旺盛，中国需求回暖。中国11月份原油加工量同比增长0.2%，美国炼厂产能利用率下降至91.8%，馏分燃料需求增长逾100万桶/日。
• 观点：库存持续去化，供应下降，需求回升，油价一季度上涨可期。
• 策略：震荡区间下沿做多原油，参考区间500-630元（布伦特原油68-90美元）。

平衡表与产业链结构

• 全球供需平衡表：展示全球原油供需情况。
• 期现市场：分析期现结构、远期曲线、原油运费等。
• 库存：美国原油库存持续下降，中国库存11月增量反弹。
• 供给端：OPEC产量稳定，美国产量增长空间有限，钻机数稳定。
• 需求端：中国原油加工由降转增，进口量环比增长8.6%，美国炼厂加工量下降，需求略好于去年同期。