商业航天研究系列报告之七SpaceX上市追踪⑦：SpaceX价值主体加速向AI迁移

国防军工 行业评级:推荐 事件一：根据财联社报道，8月12日，马斯克在面向员工的演讲中表示，未来五年AI将占据SpaceX约99%的公司价值，AI收入“可能在今年9月超过其他所有业务收入”。SpaceX目标是在明年底实现10吉瓦级AI算力规模，按每瓦30至50美元计算，对应每年3000亿至5000亿美元收入。 事件二：根据SpaceX官网Starmind/AI1页面公开规格及财报电话会记录，8月5日财报电话会上，SpaceX宣布与英伟达合作设计Starmind AI1卫星算力载荷，每颗搭载NVIDIA Rubin GPU与Vera CPU。官网同步更新参数：算力载荷峰值功率由150kW→250kW，均值功率120kW→175kW，可展开液体辐射器面积110m²→160m²，太阳翼功率150kW→210kW。马斯克表示AI1卫星“本质上就是一个优化过的Vera RubinNVL72计算机”。 事件三：根据SpaceX官方发布会公布的数据，V3星链卫星即将发射，单星下行容量1Tbps（约为V2的10倍），上行160Gbps（约为V2的22倍）。星舰每次发射V3卫星可为星链网络增加约60Tbps容量，是猎鹰9号一次V2发射的20倍以上。马斯克明确表示：“V3带来的不是平滑增长，是一步跨阶，一次巨大的阶跃。” 事件四：根据SpaceX上市后首份财报（2026年第二季度），Q2营收78亿美元（同比+92%），预计2026年12月ARR突破1000亿美元，万亿美元营收目标从2031年提前至2030年。马斯克推演：星链V3升级后，即便每GB带宽收入降至目前的十分之一，通信业务年收入仍可能超过2000亿美元。 分析与判断: 1.►太空算力从概念验证进入工程化部署阶段 Starmind AI1卫星的芯片方案从“架构开放”进入“芯片锁定”，是太空算力从概念验证走向工程落地的关键转折。英伟达Rubin GPU与Vera CPU构成完整的“轨道数据中心”计算架构。依据SpaceX官网，AI1卫星参数同步上调——峰值功率由150kW升至250kW，均值功率由120kW升至175kW，辐射器面积由110m²升至160m²，太阳翼功率由150kW升至210kW。三个参数同步上调并非孤立变动，而是一条“芯片锁定→功耗确定→散热匹配→供电跟上”的硬工程因果链。马斯克在财报电话会上表示，AI1卫星将部署英伟达Vera Rubin NVL72机架级系统，设计可重复使用火箭和卫星所需的工程能力可直接迁移至AI数据中心建设。我们认为，此次芯片锁定与参数上调标志着太空算力正式进入工程化部署阶段，随着Vera Rubin架构 在轨验证完成，太空算力的部署节奏将显著加快，单位算力成本有望持续下降。在地面算力集群面临电 力、散热等多重约束的背景下，轨道算力作为补充乃至替代方案的价值将逐步凸显，AI时代的演进速度正在因太空算力的加入而进一步加速。 1.►带宽跃升100倍，星链V3重塑卫星互联网经济模型 星链V3卫星的发布不是一次常规迭代，而是卫星互联网从技术验证走向规模运营的分水岭。据SpaceX公布的数据，每颗V3卫星下行容量1Tbps、上行160Gbps，分别约为V2卫星的10倍和22倍；星舰每次发射V3卫星可为星链网络增加约60Tbps容量，是一次猎鹰9号V2发射的20倍以上。单星性能提升约10倍，叠加部署规模增加约一个数量级，整体网络带宽将达到V2系统的100倍以上。马斯克在财报电话会上直言，V3带来的不是平滑增长，而是一次巨大的阶跃。 我们认为，三重乘数效应的叠加意味着卫星互联网已初步具备了承载更大规模流量的能力基础。据肖特韦尔在财报电话会上披露，即便每GB带宽收入降至目前的十分之一，SpaceX通信业务年收入仍可能超过2000亿美元。这一判断在一定程度上反映了V3升级带来的成本下降空间，价格策略若得以调整，用户规模存在进一步扩展的可能。 与此同时，随着单星服务能力的显著提升，卫星互联网的应用场景正从特定区域覆盖向更广泛的网络接入方向扩展。在此背景下，行业的竞争焦点或将逐步从技术验证转向规模化部署与成本控制能力的比拼，卫星互联网的规模兑现期正在到来。 2.►AI收入9月将超越其他业务，SpaceX价值主体加速向AI迁移 马斯克在8月12日的演讲中，将AI提升至SpaceX未来战略的最重要的发展方向之一。他透露，SpaceX的AI收入“可能在今年9月超过其他所有业务收入”，并将在第四季度大幅领先。他预测，未来五年AI将占据SpaceX约99%的公司价值。在AI基础设施方面，SpaceX目标是在明年底实现10吉瓦级AI算力规模，按每瓦30至50美元的价值计算，这一规模对应每年3000亿至5000亿美元收入。SpaceX已建设全球最强大的AI训练集群之一，并计划到明年底将规模扩大约10倍。我们认为，“未来五年AI将占SpaceX约99%的公司价值”——此处“价值”并非仅指收入占比，而 是收入、利润、估值、战略价值等多维度的综合映射，反映了AI业务在SpaceX内部战略权重的显著提升。在AI算力需求仍处于增长通道的背景下，SpaceX在太空部署算力的独特路径若能按计划推进，或将在长期竞争中占据有利位置。AI作为SpaceX价值主体的地位正在逐步确立。 受益标的: 1、迈为股份：光伏设备龙头。据年报，公司是国内外为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产且产品已在国内光伏龙头企业实现产业化应用的太阳能电池丝网印刷设备及异质结电池整线设备龙头企业。公司产品性能在国内外市场处于领先地位，所生产的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备及异质结电池整线设备代替了进口设备。” 2、信维通信：国内核心天线厂商。根据深交所互动易平台（2026年1月13日），公司已与多家国内外卫星终端公司进行合作，从2021年开始服务于北美大客户，并连续多年是该客户卫星地面终端产品部分零部件的独家供应商。公司今年新增另一家北美商业卫星客户，提供包括天线、连接器等在内的产品解决方案并已出货。在国内卫星业务方面，公司也是国内头部卫星终端的核心供应商。” 3、信科移动：深度参与低轨在轨验证和组网建设，打造星载基站、星载相控阵天线、地面信关站、专用终端、核心网、网管以及测试仪表等系列产品和技术服务能力。中国信科集团副总经理、总工程师陈山枝博士是“5G体制兼容、6G系统融合”星地融合移动通信技术路线的提出者，是5G NTN技术与国际标准的开拓者。 4、紫光国微：FPGA芯片龙头。商业航天领域，公司FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多款产品已逐步实现导入落地。公司发布面向商业航天的一站式高可靠集成电路解决方案。以高可靠FPGA为核心的信息处理系统，支持在轨实时处理、智能压缩与软件定义卫星；以增强型MCU为核心的控制系统，保障卫星精准姿态调控。 5、上海瀚讯：公司是千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责该星座通信分系统的保障与支撑，研制并供给相关卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备。目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP载荷分系统、VDES载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星5G产品。 6、霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，形成全面覆盖卫星元器件-部组件-分系统-整星全层级测试需求的产品矩阵，深度服务国内卫星整星制造、载荷研制、第三方测试服务等产业链各环节核心客户。卫星测量系统产品作为卫星的核心生产设备，收入规模有望跟随下游需求持续增长。 7、国博电子：T/R组件龙头，积极开拓低轨卫星和商业航天，多款T/R组件产品批量交付客户，为25年主要收入来源之一。在终端直连卫星领域，公司产品处于行业前沿，是目前先进方案之一。 风险提示： 星舰研发及试飞进度不及预期风险、太空算力落地节奏不及预期风险、星链业务面临监管与竞争风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。