靶材龙头根基深厚，零部件平台再拓新局

江丰电子（300666） 半导体/公司深度研究报告/2026.08.14 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（首次） 超高纯金属溅射靶材龙头，半导体精密零部件开辟新篇：江丰电子是全球超高纯溅射靶材领军企业，打破美日厂商高端靶材垄断，产品批量供货台积电、中芯国际、SK海力士等头部晶圆厂，已实现7nm、5nm先进制程规模化应用，同步切入3nm先端技术节点。依托靶材工艺、客户认证及供应链优势，公司向半导体设备核心零部件延伸，布局静电吸盘、气体分配盘等品类，开辟第二增长曲线。 溅射靶材行业高景气扩容，全产业链布局筑牢护城河：全球溅射靶材市场持续扩容，国产替代加速推进。公司纵向绑定上游高纯钽、铝、铜、钛核心原料，构建闭环供应链，强化成本与供应韧性；同时定增扩产，靶材总产能将提升56%至22.8万个，并投资布局韩国生产基地，就近服务国际客户，巩固全球份额。 ❖晶圆厂扩产催生零部件需求，高壁垒半导体零部件加速放量：SEMI预计2024-2027年全球新增75座12英寸晶圆厂，中国大陆数量将从29座增至71座，半导体设备零部件需求同步放量。半导体零部件行业国产化率仍处低位，自主可控诉求迫切。公司依托靶材业务沉淀的工艺能力，向静电吸盘、气体分配盘、硅电极等高壁垒核心零部件平台化迁移；2026年7月控股凯德石英20.64%股权，补齐半导体石英制品版图，加速零部件业务放量。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 分析师詹小瑁SAC证书编号：S0160525120008zhanxm@ctsec.com ❖投资建议：靶材龙头地位稳固，半导体精密零部件业务打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入62.00/79.82/101.94亿元，归母净利润8.63/12.17/16.49亿元。对应PE分别为80.24/56.93/42.02倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关报告 ❖风险提示：技术研发不及预期风险；行业需求增长不及预期风险；中美科技博弈加剧风险；汇率波动风险；限售股解禁风险；股权质押风险；宏观经济风险 内容目录 1超高纯金属靶材龙头，半导体零部件拓新局...........................................................................................51.1超高纯溅射靶材起家，半导体零部件拓成长新极................................................................................51.2公司股权架构稳定，股权激励赋能业绩增长........................................................................................51.3营收利润双增，盈利能力改善................................................................................................................71.4多元产品布局，技术打破垄断................................................................................................................82靶材业务：市场空间持续扩容，技术筑基打破垄断...............................................................................92.1集成电路关键耗材，品类多元适配先进制程........................................................................................92.1.1靶材筑基晶圆制造，品类向高纯大尺寸演进.....................................................................................92.1.2靶材品类丰富多元，各系靶材适配各制程节点...............................................................................112.2靶材市场空间广阔，国产替代加速推进..............................................................................................142.2.1下游应用多元驱动，靶材需求持续扩容...........................................................................................142.2.2先进制程消耗倍增，认证壁垒制约供给...........................................................................................162.3技术积淀深厚，全产业链优势凸显......................................................................................................162.3.1靶材制备技术完备，先进制程批量导入...........................................................................................162.3.2产业链纵向贯通，原料自主可控.......................................................................................................172.3.3产能扩张匹配需求，海外建厂深化绑定...........................................................................................173半导体精密零部件业务：晶圆扩产需求高增，高壁垒品类加速破局.................................................183.1零部件品类繁多，高技术门槛筑壁垒..................................................................................................183.2晶圆厂扩产驱动需求，国产替代空间广阔..........................................................................................203.3技术迁移多品类布局，核心零部件加速放量......................................................................................233.4控股凯德石英，卡位半导体石英件......................................................................................................284盈利预测与估值.........................................................................................................................................304.1收入和毛利率预测..................................................................................................................................304.2费用率与所得税率预测..........................................................................................................................314.3可比公司估值..........................................................................................................................................315风险提示.....................................................................................................................................................32 图表目录 图1:公司发展历程........................................................................................................................................5图2:公司股权结构（截至2026年一季报）..............................................................................................6图3:公司营收维持稳健增长........................................................................................................................7 图4:公司归母净利润整体快速增长............................................................................................................7图5: 2021-2025年公司分业务收入结构.......................................................................................................8图6: 2022-2025年公司分业务毛利率...........................................................................................................8图7:公司综合毛利率和净利率稳健............................................................................................................8图8:公司费用控制得当...............................................