- 核心观点与评级：江丰电子2025年营收和归母净利润分别增长27.72%和24.70%，毛利率下降1个百分点至27.17%，净利率提升1.41个百分点至9.00%。分析师看好靶材涨价带来的成长机会，预计2026-2028年归母净利润分别为8.66/11.43/15.36亿元，维持“买入”评级。
- 业务表现：靶材业务营收28.49亿元，同比增长22.13%，毛利率34.24%，同比提升2.89个百分点；零部件业务营收10.84亿元，同比增长22.2%，销售量大幅提升135.11%，产品覆盖全品类半导体核心工艺环节。
- 靶材ASP与行业景气度：2025年靶材ASP同比提升7.15%，算力时代先进制程与存储扩产将带动靶材需求持续增长。2026年初钽矿供应扰动推高钽价，钽靶材价格有望进一步传导。江丰电子已向全球知名芯片制造商供应7nm、5nm靶材，并进入3nm技术节点。
- 财务预测：预计2026-2028年营收分别为61.47/76.36/96.67亿元，归母净利润分别为8.66/11.43/15.36亿元，对应PE分别为48.9/37.0/27.5倍。
- 风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。
