公司信息更新报告：2024Q1业绩环比提升显著，靶材与零部件双轮驱动

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 江丰电子（300666.SZ） 2024年04月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/24 当前股价(元) 41.74 一年最高最低(元) 75.47/33.44 总市值(亿元) 110.78 流通市值(亿元) 87.05 总股本(亿股) 2.65 流通股本(亿股) 2.09 近3个月换手率(%) 122.32 股价走势图 数据来源：聚源 《2023年收入稳步增长，关注零部件放量进度—公司信息更新报告》-2024.3.1 《“质量回报双提升”行动方案彰显长期发展决心—公司信息更新报告》-2024.2.5 《Q3收入稳步增长，零部件业务快速放量—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.10.24 2024Q1业绩环比提升显著，靶材与零部件双轮驱动 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001  2024Q1业绩大幅增长，盈利能力环比修复明显，维持“买入”评级 公司发布2023年年报和2024年一季度报告，2023年实现营收26.02亿元，同比+11.89%；归母净利润2.55亿元，同比-3.35%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-28.65%；销售毛利率29.20%，同比-0.69pcts。2024Q1实现营收7.72亿元，同比+36.65%，环比+3.01%；归母净利润0.60亿元，同比+7.16%，环比-0.03%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+94.64%，环比+0.55%；销售毛利率9.88%，同比-19.79pcts，环比+8.82pcts。公司2023年业绩增加的主要原因为：(1)公司超高纯靶材销售逆势增长，市场份额不断提升；(2)公司半导体精密零部件产品持续放量，产品布局日益完善。我们维持公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.54/4.63/6.05亿元，当前股价对应PE为31.3/23.9/18.3倍。我们看好公司靶材与零部件的发展，维持“买入”评级。  超高纯靶材、半导体精密零部件业务营收齐增，第三代半导体产品取得突破 2023年公司超高纯靶材实现营收16.73亿元，同比+3.79%，主要系公司产业链护城河不断拓宽，市场份额进一步增长。2023年公司半导体精密零部件业务实现营收5.70亿元，同比+58.55%，营收占比为21.91%，同比+6.44pcts，主要系Si电极等核心功能零部件迅速放量，填补了国产化空白。公司第三代半导体产品高端覆铜陶瓷基板、碳化硅外延片产品均已初步获得市场认可，未来前景可期。  公司持续加大研发，新产品、产能逐步投放，未来业绩增长可期 公司持续加大研发投入，2023年研发费用达1.72亿元，同比37.87%，研发费用率达6.60%，同比+1.24pcts。产能方面，公司募投项目“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”正在积极建设中。公司是靶材全球龙头，也是台积电先进制程靶材核心供应商，随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩增长可期。  风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,325 2,602 3,380 4,469 5,887 YOY(%) 45.9 11.9 29.9 32.2 31.7 归母净利润(百万元) 264 255 354 463 605 YOY(%) 147.9 -3.4 38.6 30.9 30.5 毛利率(%) 29.9 29.2 30.7 30.5 30.3 净利率(%) 10.1 8.5 9.4 9.2 9.1 ROE(%) 5.9 5.3 7.2 8.5 10.0 EPS(摊薄/元) 1.00 0.96 1.33 1.75 2.28 P/E(倍) 41.9 43.4 31.3 23.9 18.3 P/B(倍) 2.8 2.7 2.4 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12江丰电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2925 2869 3054 3831 5205 营业收入 2325 2602 3380 4469 5887 现金 1315 959 1246 1647 2170 营业成本 1630 1842 2342 3105 4103 应收票据及应收账款 443 665 0 0 0 营业税金及附加 10 16 19 25 32 其他应收款 25 34 43 59 75 营业费用 77 88 108 130 165 预付账款 20 34 36 56 65 管理费用 190 227 297 357 412 存货 1060 1090 1644 1982 2808 研发费用 125 172 204 268 366 其他流动资产 62 86 86 86 86 财务费用 7 -17 28 80 132 非流动资产 2173 3403 3892 4495 5234 资产减值损失 -27 -60 -68 -22 -29 长期投资 225 271 337 377 420 其他收益 26 37 57 22 22 固定资产 848 1064 1482 1961 2522 公允价值变动收益 -21 28 0 0 0 无形资产 393 437 505 584 666 投资净收益 41 29 46 38 38 其他非流动资产 707 1631 1568 1573 1627 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 5098 6272 6946 8326 10439 营业利润 300 291 404 525 685 流动负债 806 1277 1713 2772 4430 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 157 185 1279 2348 3850 营业外支出 6 3 6 5 5 应付票据及应付账款 423 836 0 0 0 利润总额 296 289 399 522 682 其他流动负债 226 256 434 423 580 所得税 60 69 80 111 148 非流动负债 307 864 784 723 671 净利润 236 220 319 410 534 长期借款 209 750 670 608 556 少数股东损益 -29 -35 -35 -53 -71 其他非流动负债 98 114 114 114 114 归属母公司净利润 264 255 354 463 605 负债合计 1112 2142 2497 3494 5101 EBITDA 385 464 601 839 1137 少数股东权益 -21 -45 -80 -133 -204 EPS(元) 1.00 0.96 1.33 1.75 2.28 股本 266 265 265 265 265 资本公积 3128 3062 3062 3062 3062 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 706 907 1182 1545 2033 成长能力 归属母公司股东权益 4007 4174 4528 4965 5542 营业收入(%) 45.9 11.9 29.9 32.2 31.7 负债和股东权益 5098 6272 6946 8326 10439 营业利润(%) 165.0 -3.3 38.9 30.1 30.5 归属于母公司净利润(%) 147.9 -3.4 38.6 30.9 30.5 获利能力 毛利率(%) 29.9 29.2 30.7 30.5 30.3 净利率(%) 10.1 8.5 9.4 9.2 9.1 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.9 5.3 7.2 8.5 10.0 经营活动现金流 15 251 -166 269 202 ROIC(%) 7.9 6.3 7.0 8.0 8.7 净利润 236 220 319 410 534 偿债能力 折旧摊销 106 143 167 230 305 资产负债率(%) 21.8 34.2 36.0 42.0 48.9 财务费用 7 -17 28 80 132 净负债比率(%) -21.2 3.5 21.3 32.7 47.6 投资损失 -41 -29 -46 -38 -38 流动比率 3.6 2.2 1.8 1.4 1.2 营运资金变动 -497 -242 -620 -396 -707 速动比率 2.2 1.3 0.8 0.6 0.5 其他经营现金流 204 176 -14 -17 -23 营运能力 投资活动现金流 -847 -1026 -610 -795 -1006 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 806 849 590 793 1001 应收账款周转率 5.8 4.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -67 -194 -66 -40 -43 应付账款周转率 4.6 2.9 5.6 0.0 0.0 其他投资现金流 26 16 46 39 38 每股指标（元） 筹资活动现金流 1627 413 -32 -142 -175 每股收益(最新摊薄) 1.00 0.96 1.33 1.75 2.28 短期借款 -220 29 1094 1069 1501 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.95 -0.62 1.01 0.76 长期借款 -255 541 -80 -62 -52 每股净资产(最新摊薄) 15.10 15.73 17.06 18.71 20.88 普通股增加 38 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2511 -66 0 0 0 P/E 41.9 43.4 31.3 23.9 18.3 其他筹资现金流 -448 -91 -1045 -1150 -1625 P/B 2.8 2.7 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 826 -356 -807 -668 -979 EV/EBITDA 26.5 24.1 19.9 14.9 11.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若