天风证券：PTFE方案进展及硅微粉行业机会深度解读

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 推荐硅微粉行业，PTFE方案下硅微粉将从辅材变为主材，填充量达50%-65%，化学法球形硅微粉用量提升明显2. PTFFE方案进展：生意科技送样通过6家板厂测试，7月将送终端测试；台光、联贸2025年4月、6月送样，四季度出结论；南亚、罗杰斯进展偏慢3. 化学法球形硅微粉为高端产品，价格国内50-80万/吨，日系约100万/吨，国内核心厂商为联瑞、联净、锦艺4. 硅微粉应用于高频高速覆铜板（CCL）、先进封装等，下游需求随AI服务器资本开支增长，2027年预计供需缺口显著 二、投资线索 1. 核心标的：联瑞（生意二股东，送样份额或占优）、锦艺（绑定台光，卡位优质）、联净（江苏会曼并表，产能规划明确）2. 盈利预测：联瑞2028年净利润约30亿，对应市值近1000亿；联净对应市值约450-500亿 三、风险与关注 1. PTFE方案推进不及预期，影响硅微粉需求放量2. 海外大厂产能释放超预期，缩小供需缺口3. 国内厂商技术认证进度慢，影响客户导入进程