请输入电话会议系统的密码。您已成功加入会议。请继续排队。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请温柔一点。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加。本次会议会议结束了。它将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议。会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。 会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。谢谢你参加这本书。会议会议即将开始。 请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。 请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请继续。线。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。 感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。 感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。 在线上。感谢您参加。本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。大家好欢迎来到东吴固定收益研究。如何在高估值环境下挖掘过剩?所有参与者目前静音现在宣布当声明结束时演讲者可以直接开始。谢谢你,SCS研究所提醒你本次电话会议对机构投资者或受邀客户以及第三方专家开放内容仅代表他的个人观点所表达的所有信息或意见不构成对证券具体价格、时间点和市场表现的判断或投资建议未经法律授权,不允许录制、转发或相关解释任何违反上述情况的行为我们保留追究法律责任的权利。感谢您的理解与合作感谢您。亲爱的领袖们大家晚上好我是陈邦明。我认为这是因为我们今天将与您分享我们围绕技术所做的新十字架然后有强大的存储文件和信用文件这是VETON然后建立一个进攻因素这是行业因素的框架。我们还通过这些定量指标选择目标然后出现了一定的下降它工作得很好。今天市场变化很快事实上,这种高估值已经是我们的环境。其实我们每天都在注意我最关心的是两只ETF的净头寸。然后在估值被削减之前有一些迹象当然,那时我也可以和你分享这个警告指标我看三维一个熟悉每日成熟。我们知道SUNfault实际上是减少T的更新那是昨天。我今天要找专业人士寻找公平率。一般来说,如果他今天以折扣价交易,那就是赎回。如果有保费,可能是订阅所以这是一个指标。如果连续三天这包括推测当天的折叠价格如果都是Net Redemption这是最基本的条件之一。二是预警的必要条件之一。二是净值如果净资产价值连续三天下降这是第二个要求。这就是我们每天得到的数据。 如果满足两个必要条件我们即将看到交易量的变化。这个交易量就是交易量交易量可以在持股数量上看到你也可以看看这个营业额。然而,营业额可能受到净资产的影响所以我认为我们应该优先考虑股票的数量。当我真正看到今天的市场时我猜测今天可能是一件大事与昨天相比。但事实上我们看到的是数字绝对值没有进一步的扩张但规模并不小。如果我们把今天当作第七天未来三个交易日其实里面有两个逻辑这是交易量的持续减少。连续减少体积是基于满足前两个必要要求如果连续减少体积黄色警报,事实上这种流动性可能过于干燥然后,如果已经有一定程度的踩踏他可能连续三笔交易。所以,我将在这里查看不同的模式。例如,这可能是一个扩展,对吧?或者它可以缩小你只能聚在一起我们有几个模型目前,我们正在以一种僵化的方式扩展数据。但正如我所说今天,减少不多与昨天相比没什么可比较的。因此,在一定程度上,它进入了缩放的基本结构。缩放结构实际上并不理想。所以,从某种程度上说,我认为今天有一定程度的踩踏。当我们查看两个ETF时我们必须聚在一起观看380对这51380是显而易见的因为这是一个广泛的基础。在某种程度上,即使资金试图规避风险如果不是非常悲观的预期我们通常可以看到例如,380可能是红色警报180可能更好。我们当前的环境也是如此因为我们的180事实上,他连续三天没有举行单面投标和赎回会议。所以我认为如果我们理解那天的环境该地区的资金分配可能会饱和。我们只是猜测因为没有高频数据继续,给出更扎实的答案。但与此同时,我们可以看到很多人会从一个广泛的基础为自己做一些小的避风港。当然,可能会有二级债务机吸收它这种结构也可能吸引一些资本这就是目前的情况。因此,我们如何看待它实际上非常重要。当然,我们每天都在观察这个指标,因为我每周都会更新一些我的想法。我的看法是,我们将回到原来的点为什么估值这么高。市场上有很多方法可以这么说然后基本知识基本上被理解了我会分享我的想法它分为三个维度。 第一个维度是我们重新印刷的高估值事实上,我们知道期权定价与您归还玻璃有关。但如果我们这么说,或者一些基本的话动态差就是均值回归有一个相对波动率均值的一般指标。从整体上看市场所以一般来说,在牛市环境下基础股票的波动率将被放大。当放大时,隐含波动率实际上上升。隐含波动率推高其期权价格或者它会升值。因此,在牛市环境中可转换债券很容易被高估可转换债券的价格很容易被高估估值容易第一个维度。第二个方面是供需缺口让我们稍微缩小供需差距可转换债券的需求实际上是逆周期的。这是它最大的因素之一事实上,这是纯债收益率的核心趋势。如果中心下沉事实上,这将增加对某些可转债配置的需求。这是逆周期的,显然在下半月是一个相对经济混乱的时期。它正在释放这种流动性降低全社会融资成本。但供应方面我们称之为原油供应方面供给面实际上是周期性的通常在经济复苏时期企业融资行为将更加活跃发行可转换债券也将拥有更多资产。因此,供需缺口本身我认为它是周期性的这不是意外。突然发生了。所谓的周期性是它经常发生这只是我们如何处理这个问题的问题。然后,如果我们现在看看这个可转换债券的估值我认为历史百分位数确实处于非常高的水平。但我认为它可能含有一点水只是我们回顾历史也许它更短一方面,这种结构可能与目前的结构不同。如果我们在未来经历三五年几个周期之后这是一个熊浪潮。我认为他应该看看绝对估值水位下降百分位数不会像现在的数字那样高我认为它包括一些水。第三点是我自己的想法。事实上,可转换债券实际上包括权利我仍然希望他作为普通股的表现它包括基础股票上涨的一个因素。可转换债券发生后这是一个固有的重要增长因素。在我这样之后流动性更好的现金我变成了流动性较低的固定资产。 但这种固定资产可以产生更多的回报这就是想法。但过去我们有可转换债券我们将继续开放我们的旧可转换债券他的释放往往是第一波。第二波产业链是水平和垂直的往往接近行业高点最后,行业之间会有内部竞争?价格调整利润受到压力等。事实上,可转换债券的特点是自我毁灭的。但有一个很大的时代也就是说,他当时扩大的资产它不是真正的优质资产。他的资产着陆率相对较高。O Stranding指我正在计算的事实也许我会把它拖下来例如,它可以有8点的内在回报L的内在回报。但他实际上并没有考虑比赛。他没有考虑其他公司或类似公司的扩张市场供应超过需求资产本身不会朝着产业升级的方向发展这更像是一种规模效应。规模效应并不完全符合这一挑战我像你一样扩张最典型的股票模型是这样的就这样结束了。我们将在2023年和2024年使用新规则然后,到2025年,它相对接近冰点。然后,在26年相对新的半导体周期中,对更多的可转换债券进行了审查然后出来了。事实上,新浪潮实际上对前门更为严格。如果你仍然想要一个内部有争议的环境你仍然想推出这种以扩张为导向的业务其实挺难的所以,更多的是通过生产升级第二曲线我们仍然需要更多的定价权。所以我的基本理解是,这波新的可转换债券已经发行逐渐的新陈代谢至于它自己的过去资产,削减率将系统地下降它实际上是相对令人窒息的。可转换债券本身的增长潜力这是发展债务我对未来有更好的感觉。实际上,相对因为前者被压制所以后者上升了。尤其是新门票我的新票已经将近三年了他径直在中间,画线一个还有三年一个是三年前。该理论应享有一定程度的较高估值或者我们称之为溢价。因此,估值会崩溃吗事实上,我们将从高估值的原因中讨论这些方面看看你是否能找到解决方案。看看这很难整体上也是一个缓慢的变量对吗?除非你处于牛市,例如所以当你处于熊市时,它可能会受到压力。如果你是第二例如,周期的供应和需求是正确的然后你必须保持在回报的中间,并大幅上 涨。 你看到它现在接近三年了他们都判断2.12.0这就是短期内不会逆转所以我认为高估值本身就是一种情况在短期内,我目前的理解仍然难以迅速逆转。 我们期待着这种理解因为尽管今年的估值相对较高但是仍然有机会。 现在它回来了我接受我的判断我认为是从八月到十月实际上,它涵盖了大约第三季度仍然有机会。 据推测,这是因为我们从上到下考虑叙事。 一方面,它是整体宏观因素如果我看看我可以看到我认为重要的贸易指标这就是黄金价格事实上,它正在恢复反弹我认为可能有一个市场,LC利率正在上升整体紧缩的一些变化这不一定是我们所说的八月到十月不是再一次。 也就是说,从8月到10月,这可能是流动性因素的积极因素,可以支持这种环境下的主要技术。 第二个是从八月到十月8月份几乎结束了在相对业绩增长的时期。 所以行业趋势。 事实上,所谓的计算能力这可以是主线那很好。 我们在秋季开始测试因为我更专注于边缘。 因为当我去开采短期债券时我也在找抑郁症我认为测试实际上是一种抑郁症今年上半年,一些云服务可能会产生影响今年的预期是什么?但每年跌倒往往是相同的短期计划。 而今年不同的是,NVIDIA没有生产出可以很好地使用的新芯片和RC与微软我相信这包括戴尔联想将于10月发布新手机更不用说纯粹的计算事实上,9月至10月有致密的催化剂。 所以我觉