研究有温度高估值环境下转债如何挖掘超额20260813 原文

原文 2026年08月14日09:19 言人发00:00各位大晚上好，我是柏明。领导陈 言人发00:04我想因本我打算今天是去跟大家分享我新做的一引叉，然后包括出案，信用案，为来们们个围绕拨调档档是盾，然后我构建一有攻因子，就是行因子么一框架的。这个为们个还这个进这个业这个 言人发00:22 然后我也通些量化指去的的，然后也行了一定的回，效果是不的。们过这标筛选这个标进测还错 言人发00:29 言人发00:36所以每天其我都注，就是我注最多的肯定是只实们会关关还两ETF的升熟的情。净况 言人发00:44然后其在次估值之前也是有一定的气象的。实这压 言人发00:48然我警指也可以跟各位分享一下。当时当这个预标领导 言人发00:52就是我是看三方面，一度，一就是生熟，每天的生熟。个个维个 言人发01:00 但我知道申上它是最新更新的据是到们赎实际数7减1的，就是到昨天的，但我今天的去找一个problem去替代的，就找那折溢价率。话个 言人发01:10 一般如果今天它是偏是折价的那其基本上是就是回了。来说说实净赎 言人发01:16 如果是价的那可能是申，所以是一指，如果三天，包括天的通力议净购这个个标说连续对当这个过职业压的去推，如都是回的，就是一必要件之一。测净赎话这个条 言人发01:33 第二就是警的必要件之一。预条 言人发01:35 第二是值就是值如果三天持下跌，是必要件之二，是我每天都可以取到这个净净说连续续这个条这个们获的据。数 言人发01:47 如果足必要件之后，我就要看量的化了。满这两个条们变 言人发01:51量就是成交量，成交量可以看看成交份，也可以去看成交，但成交有可能被值有这个这个数这个额额会净一定的干扰，所以我是得优先看份。觉数 言人发02:02 然后我其看到今天的面的候，我猜是然后我是猜有可能今天是放量的，跟昨天比。实盘时测这个测还 言人发02:11 但上我看到的字，上是有一步的放量，但是量也不是很小。实们数从绝对数额没进这个级 言人发02:18 所以如果我按今天算是说们从T日的往前推三交易日，它是放放，里面其有种，就是持个缩这实两逻辑续的量，持的量。缩连续续缩 在足前必要件基之上，如果是的量，其是要色警的，种明流性可能在满两个条础连续缩实黄预这满满证动枯竭。 言人发02:41然后同如果已生一定程度的踩踏的，它可能是三交易是放量的那里面我去束不同时说经发话连续个这会约的模式，就比如像有可能是放放是吧？这个说缩 言人发02:56 也可能是放，就是您可以去去排合一下。缩缩组 言人发03:00有种模式，就目前我僵化材据的是放。还这们学数话缩缩 言人发03:04但就我的，今天量其的也并不是很多，跟昨天去比的也差不多。刚说这个缩实缩较话 言人发03:10 所以一定程度上已入到放放的基本的构中了。经进缩结当 言人发03:17 放放构其不是一很理想的构。说这个结实个结 言人发03:20 所以一定程度上我今天是出了一定的踩踏的。认为现 言人发03:27我去看支当们两ETF，我得到一起去看，就是出踩踏的其就是们连现实380。 言人发03:34，对51380一只，一只是比明的，因它是机。这这较显为个宽 言人发03:39 一定程度上即使金在去避，如果不是非常悲的期的，一般我是能看到比如资尝试险观预话们说380只可这 能是色警，但是这个红报180那只相好一些。对会 言人发03:54目前我身的境也是的，因我们处环这样为们这个180的，其他有出三天的境回。话实还没现连续单边赎 言人发04:03 所以我是得如果我去理解天境的，配置金有可能在于和。觉说们当这个环话资趋饱 言人发04:10我也只是推，因有高的种据，去一比们测为没频这数给个较sorry的一答案。个 言人发04:18 同种也能看到大量的是机往投去做一定的小幅的避。时这从宽这个资级险 言人发04:27 然可能有二机也去吸到了，偏偏构的可能也吸到一些金量，是前一情，所当还级债会这个结会资这当个况以我怎么去看待其是比重要的。们实较 言人发04:38 然每天有在察指因每周跟大家更新一下我的一些思考。当还观这个标为会 言人发04:45我的一感知就是是回到原，就是估值到底什么么高？个说还点为这 言人发04:50 上市有很多种法，然后基本的情大概了解，我只是分享一下我的想法，分三度。这点这个当场说况个维 言人发04:57 第一度是我的高估值，它里面上是我知道的期定价是跟含功率有的。个维们转载这个实际们权隐关 言人发05:07但我如果假或者基本情是的，就是尹博差其它是一有菌芝富，有一均值相们说设说况这样实个规个对围绕的去波的么一相的一指。动这个对个标 言人发05:19 就整它市情去看，所以一般情下在牛市境中，正股的波率就放大。个场况况环当动会 言人发05:25 在放大的情下，含波率其跟的上升，所以也不同于上升它的期的价格，或者它价值它况隐动实会对还权说也上升。会 言人发05:33 所以本身在牛市的大境下的候，就容易被高估。环时转债 言人发05:39就是的价格容易被高估，估值容易就比高，是第一度。转债较这个维 言人发05:43 第二度是咱老供需缺口。个维们说 言人发05:48供需缺口就我稍微切割一下，就是的需求其是逆周期的一西。们转债实个个东 言人发05:54里面解它最大的一因子，其就是存在收益率的。这释个实这这个证书 言人发05:59 如果下沉的，其增加可的一定的配置的需求。这个证书话实会对转债 言人发06:05 它偏逆周期的致整中下旬的候，然是相比困的候，就是在在放种流性，去降导个时显经济对较顿时释这动低整社的融成本的候。个会资时 言人发06:17 但是它的供端，那就我叫猝供端，供端其是偏周期的。给们给给实渗 言人发06:21 往往在偏上行期的候，其企的融行更加的活一些。这个经济时实这个业债资为会跃 言人发06:29 行的的的也相的更更多一些，所以本身供需缺口，我它其是有周期性的。发转债标会对这个认为实 言人发06:38 它并不是一偶性的，突然就出了么一事儿。个发现这个 言人发06:42所以周期性其就是它定期的出，非就是在候我怎么去的了。实会现无这个时们应对问题 言人发06:49 然后我在如果去看的估值，就是我看史分位是确是非常高的一水平。们现这个转债历数实个 言人发06:57 但我得理念可能包含了一水分，就在于我回望去的史，可能一方面是比短的，一方面觉这个点们过历较这构可能跟目前构也不太一。个结结会样 言人发07:10 如果我未在粳稻三五年在几波周期，就是在一波使用一波牛。们来经历经历 言人发07:16 我得他的估值水位去分位去看的，不像在那字示的那么高，所以我得里面觉这个绝对数话会现个数显觉这是包含一定的水分的。 言人发07:27 第三第三有点点点Tracy然也是我的自己的一想法，其我真正里面包含的，是希望当这个实转债们韩权还他正股能力的表，就是包含了正股上行的一因素，就是本人人之后，它本身。这个现个转债发处齐 言人发07:45就需要它含一成因子。内个长 言人发07:47 就是我去自然之后，把流性更好的金，我化成流性更差的固定。资这个动现转动资产 言人发07:55那固定是能生更多的收益的，其是么一思路。这个资产产实这个 言人发08:00 但是去我，我就老，他行的候往往是第一是一波一波的。过们转债们转债发时 言人发08:07 第二一波是向是向的展之后，可以往往接近行高，最后就行就出行这这个产业链无论横还纵发业点进会现之卷？业间内 言人发08:17 然后价格降，企利承等等。调业润压 言人发08:19 其其的特有自我的种感。实转债实这个转债点点毁灭这觉 言人发08:23 但有一大的代背景，就是他的些，其不是量很高的，它恰恰它的这个时说当时扩这资产实质资产资产搁浅率是相比高的对较O所以就是指比如我在算的候，可能我算投下去，比如能有八搁浅说测时这个测说个点的一在回，个内报IR的回率。报 言人发08:43 但其他有考一博弈的概念了，就是他有考到其他的公司的或者是等等些行，实没虑个没虑这个扩产这为导 致市的供超了需求，本身并有在升那方向上，它更多的是一种以模效场给过这个资产没压产业级个规应为主的么一西。这个东 言人发09:03 模效上是不起挑的，就是你我也，就典型的鼓的模型就是子。规应实际经这个战扩扩这个样 言人发09:09 所以是去的那我二三年这过们从24年在工新，然后到规25年相比接近冰。对较点 言人发09:16 然后到26年相的新的半体周期起，更多的然后行出。对导来转债过审发来 言人发09:24 其新的一波的一就是在把那的核其就更格了。实这个门块审实严 言人发09:29 如果你是想在一反大境下，你是想去种以模主的种的其本身就比了还个内转环还发这规扩张为这实较较难所以更多的是以升第二章曲更多的是希望有更高的一定价么一大境。还产级线还个权这个环 言人发09:45 所以我的一基本知，就是一波新的，它逐的新代，就它本身的去更率系个认这发转债渐陈谢过资产产会统性下行的种得其是相的被抑制了。这获实对 言人发09:59 身的的成性，就是我就有一更好的未种感的种因素其相的，因前者对转债这个长发转债个来这觉这实对为 杯抑制心，后者就消者上行了。脑费 言人发10:11 所以尤其是心跳，好吧，就是我我借一种新票，就是近三年的，就是直接中的看，就是，就是一间画条线是。个 言人发10:21 就是剩三年的，一是上三年的范里的些票，它理享受一定程度的更高的分值，或者还个刚刚这个围这应说我叫价。们议 言人发10:33 所以反估值被瓦解。过来说会 言人发10:36 其回也是几面向的于什么高估值的种推，看看是不是瓦解。实过头来说这个这个对为这断会 言人发10:44 其您大体看一下，有度，它整体也是慢的是吧？实难来说个点 言人发10:49 就是除非是比如第一你是牛市，所以那你熊市的候可能就承。说点时会压 言人发10:57 然后如果你是第二，就比如周期种供需，吧？说个说这对 言人发11:01那你必得存在手里的中著上行。须枢显 言人发11:04你看在现30年都快接近，就是都有判到断2.12.0情了。这个况 言人发11:10 其短期是不逆的，因我得高估值本身它是一种境，就是短期我目前知是比以去实这个会转为觉处认还较难快速的逆的。转 言人发11:24所以我往后看是么知。们这认 言人发11:27 因今年然整估值是比高的，但其波段是有机的。为虽个较实还会 言人发11:30目前其又回到了一，我直接我的判，我是实个说断认为8到10月份段，其涵大概三季度左这个时间实盖右，是有机的。还会 言人发11:44大概的思考，就是因我也是自上而下去去去思考一些事。为们叙 言人发11:50 一方面就是整的宏的因子，我去看的，我能看到一我得比重要的一交易出的指，就是个观话个觉较个来标 金价。 言人发12:00 其他是在修复的，在反的，我得里面可能含了一定的市的加息，就整收的一些化实弹觉这蕴场联储个紧变是一可能未必像我我的是这个们说8到10月份，后面就有再。没说 言人发12:18 就是说8到10月份就可能是科技在境下主能支的一流性因子的一一一向这个对这个环线还撑个动个个个好的一因素。个 言人发12:31 第二就是个8到10月份，基本于八月份也快走完了，于相的期。处处对业绩争动 言人发12:36 所以其就所的算例，或者可以主知道是有太大的。产业趋势实谓这个说这个线没问题 言人发12:42 而且秋季我入端，因我是比注端的，因我去挖掘神，我也是找洼地。们进测为较关测为专战 言人发12:49 就是我得端其是洼地，就是上半年可能被一些是云端的种生出效，所以致端今觉测实个这产挤应导测这块年的期有什么相是偏低的。给预会对 言人发13:03