东吴固收 研究有温度-ETF狂飙与供需错配 转债 指数化时代 来了

东吴固收研报指出，转债ETF市场近期规模暴涨主要源于供需错配、转债优异业绩支撑、ETF费率低且兼具T+0、高流动性等优势。当前估值已处于历史高位，传统双低策略失效。需跟踪ETF申赎数据，迭代为“双低+”策略，布局隐波差、次新券两大超额收益来源。

转债ETF赛道发展迅速，截至最新，挂钩中证转债指数的511380规模约650亿，挂钩上证投资级转债的511180规模约122亿，合计约770亿，较一年前增长50%以上。占转债市场存量余额比重约16.8%，机构持仓占比达98.95%。预计2025年底被动ETF规模将首次超越主动管理规模，但2026年7月2日两只ETF首次出现净流入转净流出，或预示配置盘趋于饱和。

研报重点分析了转债ETF市场的供需错配现象、转债优异业绩对ETF的支撑作用、ETF的低费率及T+0、高流动性等优势，并指出当前估值高位下传统双低策略失效的问题。建议投资者跟踪ETF申赎数据，迭代为“双低+”策略，关注隐波差、次新券带来的超额收益来源。

当前转债ETF市场呈现供需错配驱动规模暴涨的特点，规模已增长50%以上，合计约770亿，机构持仓占比高达98.95%。但估值已处历史高位，传统双低策略失效，需警惕配置盘趋于饱和的风险。市场表现受供需关系、转债业绩、ETF费率及流动性等多重因素影响。

研报提示当前转债ETF估值处于历史高位，传统双低策略失效可能带来风险。需关注ETF申赎数据变化，警惕配置盘趋于饱和的可能性。此外，市场表现受供需关系、转债业绩波动、ETF费率及流动性等多重因素影响，投资者需谨慎评估风险。当前阶段建议迭代为“双低+”策略，布局隐波差、次新券获取超额收益，但需注意风险控制。