2025年中期投资策略：固定收益 固收+专题：转债或迎供需错配牛

0102030405 2 /CONTENTS01020304 4/4 01 01 01 01 01 → 01 ROIC 01 02 •• •• 02 02 02• 02•0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120001400020212022202320242025科创债发行规模（亿元）转债主体发行科创债占比（%，右轴）上市公司科创债发行占比（%，右轴）科创债发行占信用债比重（%，右轴）上海浦东发展银行股份有限公司招商局公路网络科技控股股份有限公司中国核工业建设股份有限公司平顶山天安煤业股份有限公司深圳市燃气集团股份有限公司中节能风力发电股份有限公司深圳市中金岭南有色金属股份有限公司中节能铁汉生态环境股份有限公司江西赣锋锂业集团股份有限公司吉林敖东药业集团股份有限公司福建海峡环保集团股份有限公司 ••-10%0%10%20%30%40%50%万得可转债双低指数年收益率（%） 03 基 金 类 型0(0,20%](20%,40%](40%,60%](60%,80%](80%,100%]总 计基 金 类 型债 券 型 基 金35115354债 券 型 基 金被动指数型债券基金11被动指数型债券基金短期纯债型基金1010短期纯债型基金中长期纯债型基金2323中长期纯债型基金混合债券型一级基金15118混合债券型一级基金混合债券型二级基金64111混合债券型二级基金可转换债券型基金11可转换债券型基金混 合 型 基 金3221111378128混 合 型 基 金偏债混合型基金19515偏债混合型基金灵活配置型基金212542548灵活配置型基金偏股混合型基金11195365偏股混合型基金股 票 型 基 金12526股 票 型 基 金普通股票型基金1910普通股票型基金增强指数型基金22增强指数型基金被动指数型基金1414被动指数型基金总 计383316114106208总 计基 金 类 型0(0,20%](20%,40%](40%,60%](60%,80%](80%,100%]总 计基 金 类 型债 券 型 基 金-2.20.22.3-1.1债 券 型 基 金被动指数型债券基金-3.4被动指数型债券基金短期纯债型基金-2.4-2.4短期纯债型基金中长期纯债型基金-2.1-2.1中长期纯债型基金混合债券型一级基金1.91.2混合债券型一级基金混合债券型二级基金-1.22.70.4混合债券型二级基金可转换债券型基金0.2可转换债券型基金混 合 型 基 金-0.20.0-0.7-1.9-1.3混 合 型 基 金偏债混合型基金-0.6-0.3-0.1偏债混合型基金灵活配置型基金0.20.43.2-2.8-1.4灵活配置型基金偏股混合型基金-2.5-1.5-1.5偏股混合型基金股 票 型 基 金1.01.1股 票 型 基 金普通股票型基金1.71.9普通股票型基金增强指数型基金0.5增强指数型基金被动指数型基金0.70.7被动指数型基金总 计-2.3-0.10.7-0.4-1.1-1.0总 计24年业绩基准收益率对比（新-旧，全样本，pcts）权 益 （ 股 票+可 转 债 ） 仓 位 区 间基金数量分布（全样本，只） 03 权 益 仓 位变 动 基金 数 量（ 只 ）纯 债 指数现 金权 益 指数 （ 股指&转债 ）股 指-宽基股 指-风格股 指-行业 主 题可 转 债指 数0382.2%-0.1%-2.1%-2.1%0.0%0.0%0.0%(0,20%]3331.3%-28.5%-2.8%-3.0%0.5%-1.2%0.9%(20%,40%]1620.0%-30.6%10.6%10.6%0.0%-2.5%2.5%(40%,60%]10.0%0.0%0.0%60.0%0.0%-60.0%0.0%(60%,80%]14-1.1%-10.4%11.4%-2.1%10.7%2.9%0.0%(80%,100%]106-8.6%-2.8%11.4%-2.8%4.3%8.3%1.5%整 体2082.5%-9.0%6.5%-1.3%3.0%3.8%1.1%变 动 基金 数 量（ 只 ）纯 债 指数现 金权 益 指数 （ 股指&转债 ）权 益 指数-宽 基权 益 指数-风 格权 益 指数-行 业主 题权 益 指数-可 转债债 券 型 基 金540.6%-5.3%4.7%0.6%0.3%0.0%3.8%债 券 型 基 金被动指数型债券基金10.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%被动指数型债券基金短期纯债型基金10-8.0%8.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%短期纯债型基金中长期纯债型基金23-0.2%0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%中长期纯债型基金混合债券型一级基金89.4%-23.1%13.8%0.0%0.0%0.0%13.8%混合债券型一级基金混合债券型二级基金116.6%-16.8%10.2%2.0%1.4%0.0%6.8%混合债券型二级基金可转换债券型基金1-30.0%0.0%30.0%10.0%0.0%0.0%20.0%可转换债券型基金混 合 型 基 金1284.1%-12.5%8.4%-0.9%4.7%4.4%0.2%混 合 型 基 金偏债混合型基金1521.0%-19.3%-1.7%0.7%0.0%-2.7%0.3%偏债混合型基金灵活配置型基金4814.1%-28.4%14.4%5.2%2.8%5.9%0.4%灵活配置型基金偏股混合型基金65-7.2%0.8%6.4%-5.8%7.2%4.9%0.0%偏股混合型基金股 票 型 基 金26-1.5%0.4%1.2%-7.3%0.0%8.5%0.0%股 票 型 基 金普通股票型基金10-2.0%1.5%0.5%-31.0%0.0%31.5%0.0%普通股票型基金增强指数型基金2-10.0%0.0%10.0%10.0%0.0%0.0%0.0%增强指数型基金被动指数型基金140.0%-0.4%0.4%7.1%0.0%-6.8%0.0%被动指数型基金整 体2082.5%-9.0%6.5%-1.3%3.0%3.8%1.1%整 体全 样 本 03 03 04 25••• 1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 26评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数评级说明股票投资评级行业投资评级