碳酸锂2025年中期投资策略：结构性供需错配延续，锂价震荡磨底

敬请阅读末页的重要声明策略报告2025年07月04日碳酸锂加权指数资料来源：文华财经，招商期货马芸18682466799mayun@cmschina.com.cn执业资格号：Z0018708 ❑❑❑❑ 正文目录一、2025上半年行情回顾：供需错配，重心下移.....................................................5二、供应：全球锂资源投产放量，关注高成本产能出清................................................6（一）新项目爬产放量，全年供应新高.........................................................6（二）澳矿核心供应地位削弱，出清阶段博弈加剧...............................................6三、终端需求：需求前置，下半年偏弱.............................................................9（一）新能源汽车：Q4临近政策窗口期存在走强预期...........................................9（二）新能源汽车：整车环节竞争激烈，上半年库存新高，需关注车企流动性风险...................10（三）新能源汽车：固态电池最早将于26Q2量产，将带动锂需求增长.............................11（四）储能端：抢装需求前置，下半年需求偏弱................................................13（五）消费电子：“增量普及”转为“存量升级”，补贴刺激换机需求前置，预计下半年季节性平稳增长.14（六）海外需求：政策不确定性凸显，欧美市场预期分化........................................14四、估值：充分计价过剩矛盾，预计价格区间震荡...................................................16 Page2敬请阅读末页的重要声明 图表目录图1：碳酸锂上半年价格重心下移（元/手）......................................................................................................5图2：中国碳酸锂月度产量（实物吨）..............................................................................................................6图3：中国氢氧化锂月度产量（吨）..................................................................................................................6图4：中国碳酸锂进口（吨）.............................................................................................................................6图5：2025年1-5月中国碳酸锂进口（吨）.....................................................................................................6图6：中国锂精矿进口逐渐多元（吨）..............................................................................................................7图7：中国锂资源产能（吨）.............................................................................................................................7图8：锂精矿挺价失败，伴随累库报价下跌.......................................................................................................7图9：上半年澳矿报价下跌打开下方成本空间...................................................................................................7图10：澳洲主要矿山成本（美元/吨）...............................................................................................................8图11：25Q1澳洲矿山现金流净值（百万澳元）...............................................................................................8图12：中国电池级碳酸锂价格（元/吨）...........................................................................................................8图13：全球锂资源现金成本85%在6万元/吨以下...........................................................................................8图14：2021年以来，新能源汽车产销规模快速增长，对传统燃油汽车形成挤出效应.....................................9图15：2025年日均申请量保持高位托底新能源车消费...................................................................................10图16：2025年两新政策贡献占比维持在较高水平..........................................................................................10图17：2022-2024年新能源乘用车价格区间销量及增幅（万辆，%）...........................................................10图18：中国新能源汽车销量及同比（万辆，%）............................................................................................10图19：汽车行业利润25H1承压.....................................................................................................................11图20：新能源整车企业应付账款账期调整测算：货币资金-应付差值（亿元）...............................................11图21：纯新能源整车企业渠道库存大幅累库（万辆）....................................................................................11图22：2026年7月1日实施的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》在安全标准要求上进一步提升.............12图23：中国储能中标容量1-5月同期同比+25.8%（吉瓦时）........................................................................13图24：储能系统、EPC中标容量（GWh）....................................................................................................13图25：中国储能需求集中于发电侧（吉瓦时）...............................................................................................13图26：全球锂离子储能需求（吉瓦时）..........................................................................................................13图27：微型电子计算机：产量（万台）..........................................................................................................14图28：智能手机：产量（万台）.....................................................................................................................14图29：2013-2024年中国微型电子计算机出货量渗透率（%）......................................................................14图30：2013-2024年中国智能手机、5G手机、AI手机出货量渗透率（%）.................................................14图31：欧洲新能源汽车销量保持同比增长（万辆，%）.................................................................................15图32：美国新能源汽车销量上半年偏弱（万辆，%）.....................................................................................15图33：欧、美新能源汽车市场25H1预期分化（%）.....................................................................................15图34：中国锂矿库存（万吨）.........................................................................................................................16图35：中国碳酸锂样本库存+仓单（实物吨）..............................................................................