从无基之弹到有基反转-再次甄选美护确定性标的20260813 原文

医美板块：从无基之弹到有基反转

医美行业渗透率持续提升，粘性强，但上游产品供给丰富导致竞争格局弱化，价格下行，行业面临量增价减趋势。尽管如此，医美行业金额仍以每年10%左右的速度增长。因此，下游渗透率提升和上游话语权向下游转移的趋势下，头部机构的确定性更强。

朗姿：头部医美机构的确定性投资

• 行业趋势：医美渗透率持续提升，中小机构倒闭，头部集中趋势明显（美莱、艺星、朗姿）。
• 公司表现：2022年医美业务收入占比50%，二季度净利率提升至17%。
• 增长驱动：
  • 行业趋势：渗透率提升，头部机构增速高于行业。
  • 收并购可能性：朗姿基金持有的机构存在并购可能。
  • 自主开店：米兰柏羽和金服品牌将重启开店计划。
• 估值：28年达成105亿收入对应100亿估值，30年达成105亿收入对应165亿估值，相较于当前70多亿市值，有翻倍空间。

珀莱雅：美妆板块的确定性投资

• 珀莱雅：
  • 二季度收入微增，利润扣费，预计中报利空出尽。
  • 下半年催化：红宝石系列8-9月推新，花知晓9月1.5个系列上新。
  • 估值：11倍（考虑花知晓投资收益），15倍（不考虑花知晓投资收益）。
• 茅坪：
  • 上半年收入利润增长25-28%。
  • 估值：15倍。

备胎：公司基本面持续修复

• 逻辑：更换运营团队后，主品牌重新增长，利润率持续修复，子品牌重点孵化。
• 业绩：二季度收入高个位数增长，非归母净利润20-25%增速。

美护板块推荐标的

• 若雨辰：
  • 高增长趋势：上半年60-70%增长，抖音数据超预期。
  • 利润率高：13-14%，业绩指引强。
  • 估值：维持高增长逻辑，月度金股。
• 巨子生物：
  • 医美产品进展顺利：可复美抖音增速回升，医美产品出货超预期。
  • 估值：14-15倍，低估值值得关注。
• 轻松股份（现名莫斯菲尔）：
  • 订单端收入恢复，利润率快速修复。
  • 估值：50亿目标市值，40%空间。

PDI医美机会：乐普医疗

• 逻辑：PDI产品预计获批，关注度将提升。
• 投资时机：中报后回调布局机会。