东方财富证券 东财新消费 从无基之弹到有基反转美护行业更新

美护行业调研更新

核心观点
当前美护行业处于无基本面支撑的反弹阶段，主要受政策预期、房价和通胀等因素驱动。随着行业持仓比例处于历史低位，存在反弹机会。美护板块中报表现预计优于可选消费其他板块，其中医美头部公司受益于上游竞争格局恶化。

关键数据和研究结论

• 行业持仓：电子和AI板块持仓占比分别达42%和60%，而消费板块重仓比例仅4%，处于历史低位。
• 政策预期：7-8月政策预期未证伪，预计9-12月将出台财政政策。
• 爱美客：Q2环比好转，预计收入微下滑，利润下滑幅度10-20%；新品上市补齐产品管线，预计2023年Q4开始受肉毒素贡献带动增长；长期增长点来自出海，预计2027-2028年海外市场贡献增量。
• 朗姿：Q2预计收入双位数增长，扣非规模净利润20%；医美和高端女装带动增长，成都米兰博宇净利率提升。
• 毛戈平：上半年收入利润预计20-25-30%，维持全年30%收入指引，利润率稳定，估值15倍，弹性足。
• 贝泰妮：Q2收入和规模净利润高个位数增长，扣非规模净利润20-25%；团队调整后业绩稳步兑现，老品提价顺畅，新品表现良好，子品牌快速孵化反转确定性强，估值21倍，继续积极推荐。
• 珀莱雅：7月花季晓已并表，Q3Q4收入利润预计明显改善；下半年关注新品，主品牌红宝石面霜升级，花枝藻新系列和周年庆系列上新；估值11倍，具备配置价值。
• 润本和登康：润本Q2收入利润20%左右增长，估值21倍；登康Q2收入利润15-20%增长，估值24倍。
• 若羽城：二季度业绩翻倍增长，站家增速70%以上，下半年增速预计仍将维持高双位数，利润率释放5%，估值20倍，配置性价比高。
• 聚可复美：上半年收入利润下滑，下半年预计低基数下回到20%左右增长，医美产品预期未反映在市值中，估值13倍，下半年值得关注。
• 锦波：处于调整期，新总经理与内部磨合，Q3末四季度将给出更明确业绩指引；微旖美以价换量稳基本盘，凝胶新品预计贡献小几亿收入增量。
• 诺斯贝尔：二季度收入增长20%，经营性利润率近5%，下半年收入和利润率持续修复，预计全年收入2亿，利润2亿，估值15倍，值得持续关注。
• 乐普：Q2严肃医疗主业业绩一般，医美新品预期在下半年，中报阶段股价波动或提供布局机会。

总结
美护板块中报表现预计相对亮眼，建议关注若羽城、聚可复美等高增长标的，以及诺斯贝尔等估值合理的公司。乐普等医美公司中报阶段或存在布局机会。