东财新消费 从无基之弹到有基反转美护行业更新

00:00:01 大家好，欢迎参加东财新消费从无稽之谈到有机反转美护行业更新。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成具体的判断或投资建议。未经东方财富证券书面授权，严禁录音、转发及相关解读，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。涉嫌违反上述情形的，东方财富证券将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:41 啊？嗯，好的，各位投资人大家晚上好，我是东方财富新消费的负责人刘家仁。 00:00:48 那今天的话，主要我们的一个主题是针对我们呃本周啊，我们团队的朱子欣还有王悦在美容护理板块，包含医美跟呃化妆品板块就是做了呃比较多的一个调研。那包含线下跟线上的部分，那我这边的话，其实也针对就是我们先之前重点覆盖的美容护理行业的公司啊，进行了一些电话交流，那做了一个整体的一个呃这次中报之前我们在做的一次的梳理。 00:01:16 呃主要的话也是因为我们其实在呃上一周我们提出一个观点，就是呃我们认为在7月到8月，也就是在整个消费行业的中报出来之前，会有一次所谓的一个无稽之谈，就是没有基本面的一个反弹。 00:01:32 呃，我们之所以会这么说，最主要的一个原因并不是说这个行业基本面很差，而是这个行业现在没有持仓，所以它的反弹基本上其实有一定程度会。可能会逆着基本面走，各位可以看到就是最近刚发布的一个这个二季度的一个持仓情况，各位可以看到整个电子行业其实上升到42%的持仓啊，然后通信板块上升到了大概是16%。所以其实整个AI板块基本上已经到了60%的持仓，基本上是历史上比较高的一个单一市场状况。 00:02:02 那各位可以看到目前的6个消费的板块啊，家电食品饮料。呃，化妆品、社服、呃美护社服、农产品等等加起来的话，目前的一个重仓大概是4%点多，基本上是呃，我觉得大家目前有记录以来的一个比较低的一个位置。呃， 00:02:20 所以我们想说的一个无稽之谈，最主要的原因是来自于，其实就是我们自己的策略分析师也一是提到了一个再平衡。也就是说，其实消费是有机会出现当下低持仓之下的一个反弹。 00:02:36 那我们其实认为说当前的一个反弹主要是来自于三个重点。第一个重点就是我们之前说的7~8月还不会政伪的政策，这个其实我们上期跟大家沟通的清楚，也就是说其实可能到9月到12月，我们认为市场会预期会出一系列的财政政策。那反正至少进入到9月到12月之前会不如预期，大家不知道，所以7~8月还无法证伪啊。 00:02:59 第二件事情就是所谓的房价，第三件事情就是通胀到基本面这一块。那基本面这件事情呢，这就是我们这次为什么要去调研，因为我们想要让我们的客户，也就是各位了解到，说我们现在所推荐的标的，是不是这次中报至少有一定程度的基本面保底。那我们之前的一个判断是，这次的中报是必选大于可选，那可选里面我们认为比较好的应该是美股板块。我们认为我们这次调研的结果应该还是侧面论证了这一点，就是美户板块这一次的中报还是会表现相对不错。 00:03:30 譬如我举个例子，今天表现得很好，而且应该是这一阵子美股板块表现最好的爱美克。呃，等一下子，信这边也会去做一下汇报。这次的二季报其实比我们之前我们认为市场上的悲观预期，甚至中心预期还要来得好。啊，虽然还没有回到正增长，我说的是业绩的部分，但是已经可以看到它。不到要吃。对。 00:03:58 也会有一些呃类似呃MMA的动作，就是像去年收购region这样的一个动作，但是首先我先也必须说，这个收入可能跟之前的region的一个逻辑跟体量可能并不一致。呃，而且可能也不是纯呃消费性呃消呃医美的一个标的，所以目前还无法跟大家去做呃比较多的一个 论述。但是我觉得毕竟呃，像这种龙头的公司，本来就是通过收并购的扩展去推演以及延伸自己的业务结构，像收购region是延伸到海外，那后面的这个收购可能就是在其他业务方面的一个拓展。那我觉得这个会把公司整个业务端的一个想象空间，通过这个逻辑去打开。 00:04:41 对，那另外的话还包含的是其实呃，我们也知道市场上之前一直在关注这种类型的公司，什么时候重新做股权激励。那我觉得这个公司其实因为他之前有做了一个回购，这个回购其实如果在今年假设9月也就是中报之后他没有做股权激励，那可能这个回购就基基本上要注销。那他明年要做股权激励，可能就得重新再去做一个回购，或者是啊要做一些后续的安排。 00:05:07 所以其实在今年的呃二季中报之后，甚至可能最晚吧，就是在明年上半年，公司股权激励的氛围会越来越浓厚。那以上其实就会造成从业绩的角度，从呃MMA的角度，从呃股权激励让大家明确化3年复合增速的角度，会让这种类型的标的其实会开始出现一定程度的反弹，力度比其他的可能龙头更高的一个状态。 00:05:34 那当然不止爱美客这家公司，其实美护板块等一下可能会汇报的，包含爱贝泰尼包含毛戈平这种类型的公司，我们觉得都有它的亮点，所以我就先话不多说，我就先讲到这边。呃，如果各位领导对于我们当前的一个，除了美部板块之外的细节选股有兴趣的话，可以在呃跟我这边联系，或者是跟我们的销售来进行联系，再去做更新。好，那我把时间交给我们的这个资深研究员周志新来去做一下汇报，谢谢。 00:06:03 嗯，好的，各位投资人大家晚上好，我是东财新消费的周子欣。那近期美户核心标的确实表现比较好啊，15号以来像爱美克也上涨了26%，毛戈平登康上涨10以上，贝莱妮也上涨了8个点，接近8个点，呃，珀莱雅润本也上涨了4个点以上。那呃，我们组一直是持续在跟踪美护板块，以及跟公司这边是有比较详细的交流，那我们就呃就我们推荐的标的，然后包含近期关注度比较高的标的去分别去做一下更新。 00:06:31 那首先是爱美克，呃，确实啊，近期涨幅比较明显嘛，今天客户问的也蛮多的，那我们认为呃，主要还是因为一个筹码因素，其次才是基本面的边际好转。 00:06:42 筹码面来看，呃一呃，当前科技资金有科技板块的资金有所松动的情况下，我我们觉得部分资金还是在寻找低位且短期没有被关注，没有被炒过的大票。那一方面爱美客作为大票筹码比较干净，另外一方面，爱美客也是之前924后连续3~4个20cm涨停的标的，就我们认为924。 00:07:04 四肌肉记以下爱美克的关注度还是比较高的，那基本面来看的话，Q2环比有所好转吧。呃，预计收入这边我们大概是拍的微下收入微下滑，然后利润下滑的幅度在10~20之间，呃，优于之前，就是可能前面几个季度30~40的利润下滑幅度也优于市场的预期。 00:07:22 那除此以外，近期还有三款新品上市嘛，就包含像肉毒射频头皮护理，尤其是肉毒，补齐了爱美克产品管线中呃肌肉层动态管理的这样的一个缺失，有望开始正式进入一个联合疗程的时代。那后续也关注一下就是9月底之前有可能推股权激励的可能性吧。那从未来增长角度来讲，国内医美市场其实这几年渗透率还在持续提升，但是上游的竞争格局恶化得更快，所以基于此，我们对于爱美客来说，我们更关注的一个是新品的增量，然后另外一个是更多市场的探索，也就是出海。 00:07:56 那短期来看，我们认为增长主要来自于两块吧，一个是呃肉毒的贡献啊，主要以四季度以后开始为主，然后第二个是。 00:08:04 臻爱速菲通过持续的海海内外学术支持后，提升国内医生的认可啊，有望提升臻爱速菲的一个更好的一个表现。那长期的增长点更多来自于出海，就目前来看，就真爱速菲在海外其实没有给到过多医学支持的情况下，在海外表现是非常好的。那随着爱美客进入之后，提供更多的医学支持，未来是有机会看到真爱塑菲在海外有更快速的增长，同时公司近期也在建立更多就是比如说像欧洲等地的一些直销团队，那有可能会贡献更多的增量。 00:08:35 27年27年开始powerfill上市，2829年有机会看到濡白天使获批欧洲的CE证，以及欧海嗨体也在去做更多出海东南亚的这样的一个动作。所以我们预计2728年以后，海外可能会逐步成为更多增量贡献的市场。 00:08:53 那也就是从长期维度，我们认为出海是爱美客比较值得关注的一个增长点。那当前爱美客估值是今年29倍，明年26倍， 00:09:02 我们认为呃无稽之谈下爱美克筹美筹码结构比较少，呃具备一定的关注度。那后续后续就关注4季度以后的有机反转。那就像我们前面所提到的，医美渗透率这几年其实是在持续提升的同时上游格局在恶化。那这种情况下，话语权反而部分从头部的上游公司转呃，头部的上游公司转向头部的下游公司。所以我们觉得在当下时间点，其实也可以把一定的关注度放在下游的头部公司这边， 00:09:31 就我们这边也更新一下，就是就是医美头部啊朗姿。那我们预计Q Q2朗姿收入应该是在双位数的增长，规模净利润可能呃扣非规模净利润应该在20%左右。呃规模净利润这边公司已经预告过了，主要是因为去年若雨层的投资收益，那这边我们就不过。过多赘述了，那呃贵呃朗姿这边的增长更多还是还是来自于医美以及高端的女装。同时公司有提到的是成都米兰博宇的净利率还在提升，二季度有机会是做到17%的净利率，也证明在当下其实头部下游是比较受益的。 00:10:07 哦，那除了爱美克今天关注度比较高以外，我们也再更新一下我们这边一直在推荐的标的。就当前我们主要推荐的还是基本面持续比较好的毛戈平，呃团队调整后业绩在稳步兑现的贝泰妮，以及下半年并表之后就是并表花枝草之后业绩有明显改善的珀莱雅。那毛戈平这边，我们是预估上半年呃收入利润在20~25~30之间，那公司依然还是维持着全年30%的一个收入指引，利润率稳定这样的一个指引。就如就我们认为如果市场愿意去买消费的话，就基本面最好且只有15倍的大票，毛戈平弹性还是比较足的。 00:10:42 那贝泰妮这边，这个也是我们一直在推荐的标的啊。二季度这边，我们了解到应该收入和 规模净利润有可能是高个位数的增长，扣非规模净利润有可能做到20到二十百分之20~25。 00:10:54 就自从就优质团队到位以及稳定以来，就去年四季度以来，我们是看到公司在持续兑现主品牌收入转正增长，利润率在持续修复的这样的一个逻辑，而且今年二季度我们也看到就是。是老品提价非常顺畅，呃，同时新品在推高高价新品的情况下上市就打爆，这样的表现还是比较好好的，也证明了贝泰妮在补齐他们的一个运营能力的这样的一个点。那同时他们也维持了子品牌的快速孵化反转的确定性，我们觉得是比较强的。就当前贝泰妮21倍，今年我们依然还是给个利润啊，30左右的利润增长吧，就在当前时间点，我们还是继续啊积极推荐。 00:11:34 那另外就是珀莱雅，就是呃现在反正7月花枝草已经并表了，我们预计Q3Q4收入利润应该是有明显的改善的。下半年可以关注一下他们新品，新品还是比较多的，主品牌这边可以关注8月份啊，就是它最大的产品红宝石面霜的升级，以及下半年会有原力核心单品的更新。9月10月可以关注花枝藻的新系列以及10周年的返场系列，大概1.5个系列的上新以及他们之后的一个表现。 00:12:01 那呃当前如果考虑花枝晓股权增值的投资收益加上花枝晓的利润的话。啊，当前珀莱雅应该是只有11倍左右，还是具备比较好的配置价值的。那最后除了以上标的以外，就我们认为Q2表现比较好的应该还有润本和登康。 00:12:18 润本这边我们有了解到，应该二季度是收入利润20%左右的增长，今年PE是21倍。登康这边应该是15~20左右，二季度的收入利润增长当前估值是今年的24倍。 00:12:28 对以上就是我这边的汇报，那后面请我的同事王悦老师，呃好的，谢谢子持。呃各位呃投资者大家晚上好，我是中祥新消费团队的王悦。 00:12:40 然后下面我来汇报一下，呃我们最近调研的我这边的公司啊，就是包括若雨城，然后景多 新松乐普还有具子。呃，首先是若雨城吧，若雨城前段时间也出了二季报，呃出了那个业绩预告，大家也看到了公司二季度的业绩整体还是