中航军工宋浩田AI 军工国防装备体系的智能化变革 智驭未来-2026AI 产业线上路演

各位投资者大家下午好。今天很荣幸能够就AI加军工国防装备体系的智能化变革这样一个主题给大家进行一个分享。我是中航证券研究所的军工分析师宋浩田。社会形态开始向战智能化演变的时候，战争形态也必然开始向智能化演进。从历史上看，战争形态先后经历了冷兵器时代、热并器时代、机械化阵容，还有信息化阵容的若干次演变。目前正在向智能化战争引进战争形态的发展，遵循技术为体，战术为用的原则。军事学术界有一种观点就是如果以是否形成以新主战武器装备为这个核心的战争体系的衡量标准的话，那么战争形态已经经历了八次演进。也就是青铜兵器战争、战车战争、铁兵器战争、骑兵战争、火药武器战争、现弹武器战争、机械化战争，还有信息化战争。目前世界的战争形态正处于信息化像智能化这样一个转换的过程。在国防空军工领域，其实美国等先进的军工国家，已经在军事人工智能领域投入了大量的资金，并在近年来的局部的区域冲突当中得到了广泛的应用。那么市场想要什么就会有什么。大军事应用的这个潘多拉魔盒其实已经打开，这意味着机械士兵自主杀伤武器等一系列的军事产品，将会以创纪录的速度被创造出来。总结来看，AI在近年来的这个局部区重足用的广泛应用。从我们对于战争形态的观察和分析来看，AI目前来看其实尚未完全主导过的，更多是一个辅助支撑。但是已经开始进入作战的核心环境。像俄乌冲突当中，A主要应用于无人机的目标识别，自主的导航，还有末端制导和战场的态势融合，推动低成本无人平台遥控几项自主作战节点的引进。巴以冲突中，A主要用于处理海量数据，筛选候选人目标和生产打击建议，显著提升了目 标生产和决策效率。 异义冲突当中能够进一步体现出来A能够结合多元情报识别对方防空导弹还有指挥体系这样的一个关键节点，为体系突破提供一个核心的支持。这些战争共同说明了军事竞争都在向平台性性能和火力数量能力的比拼转向数据获取，还有体系理解和决策速度的竞争。AI首先改变的不是武器装备本身，而是信息转化和行动的效率。装备建设也由一种一次性的交付，转向性升级和实战敏感迭代这样一个状态。回归顾历史的这个长河，社会形态演变的这个最终都会映射到战争形态。包括工业化催生机械化战争，信息化推动信息化战争，人工智能怎正在推动战争的这个智能化变革？其演进路径，我们归纳来看，其实可以分为三个阶段。初期是有人为主无人为辅，后期中期是有人为辅无人为主。高阶阶段可能会走向规则有人制的定，然后行动由机器执行人在环的这样监控这样一个情况。当前整体处于第一阶段到第二阶段这样一个状态。当前我们认为目前的这个感知识别，包括规划局部资执行，其实已经得到了应用，并且率先正在发生变化。智能化战争与以往不同的是，作战效果不再单纯来自于火力和平台的数量这样一个线性评价。战争的走向可能越来越取决于武器装备能力的强弱，不仅仅取决于这，而是数据能否被掌握，地方作战体系的结构是否能够被理解，行为是否能够被有效的预判。谁能够更快的实现感知、理解、决策和行动，那么谁就能够把这个局部的优势放大为体系优势，这就能在整个战争过程中得到先机。那么未来的这个作战体系就更具备自适应、自学习、自对抗、自修复的能。战争也由平台之间的对抗转向体系和体系，算法和算法之间的这样一个持续的活弈。我们认为这个AI I将会导致整个京东包括军事产业链的这样一个重构。它包括影响了整个军工军事的这个作战体系，各个作战领域和流程产生广泛深远的影响。那么武器装备的效能评价体系也会产生变化。过去一款装备的能力边界主要由苏场时的这个硬件性的决定。装之后，它的作战效能的发挥主要取决于人，而这个相当的的能力也相对固化。那么进入到智能化装备是代装备能力的强弱，可能取决于软件版本数据的积累和算法的迭 代。同一个硬件平台，甚至有可能通过这个任务能力的软件的升级，获得新的这样一个能力和作战的实际的效果。装备也由一次性交付的这样一个工业品，转化为可以持续进化的这样一个作战节点。更深层次的变化是作战平台由单个平台扩展为分布式的体系，例如卫星雷达、无人机、有人平台和武器装备系统。不再是完成深查指挥打击，就是在统一的这样一个集群的网络当中，共享树据动态的去分配等。单个平台可能不需要追求性能的局部最优，但整个体系必须具备重构自主协同能而发挥出最佳的效能。未来的竞争的关键，不是谁在拥有一件或者两件最强的武器，而是谁能把数量更多、成本更低、形态各异、功能各异的这样一个平台，组织一个成一个更强的有机的整体有机的体系。因此国防产业链将会出现三次，我们总结下来是三次明显的价值迁移。第一是由硬件向软件的情装备能力可能更多更取决于任务的系统软件打通算法和相关的能力的这样一软件能力的持续迭代。软件开始由配套这样武器装备的这样一个配套工具，转变为决定这个作战效能的这样一个核心的能。第二这个是由平台向载荷迁移，主战平台的性能逐渐成熟，那么传感器任务载荷。能越来越成为五器装备效能提升的这样一个核心的锚点，也是价值量增长的一个主要类。第三是单装向体系的一个跨竞争竞总体的开始，由单件的装备的性能开始向数据互联集群跨越学同这样一个体系作战的能力去进行转变。新增的这样一个价值量，可能更多的沉淀在系统接口和体系的这样一个集成的环境。当然主战平台当然还是主要的基础，但产业链新增部分的这样一个价值量和分配方式可能已经发生了改变。过去的价值主要沉淀在平台研制，包括硬件的这样一个参数高低，花在硬件成本上。在未来可能更多取决于谁掌握任务的这样一个载荷核心的软件，包括数据接口和体系的这样一个组织协同能力。美国的空军的一个cci项目可能大家也都比较熟悉。已经将无人战机的平台和任务自主软件其实是进行了一个分开的采购。 安利尔这样一个公司，既然获得了这个YFQ的44A的这样一个平台的订单，也进入了独立研制的任务自主软件合同体系。软件是可以一个可以只要在一定的硬件基础上，可以跨平台适配，并根据操作反馈和作战表现进行持续的这样一个迭代。这意味着传统型号采购正在向硬件平台加软任务，软件加持续升级保障这样一个方向进行转变。软件也由这个硬件的附属品，包括配套中的成本，成为独立采购的这样一个品牌一个品类。持续的付费和跨平台的这样一个复用和迭代能力，可能正是海外军工软件公司获得高估值的这样一个重要的基础。据我们统计，我们筛选出来的美国的主要的新金工的市值已经超过了这个。然而从收入端来看，提出来space x后的这个新军工的合计的收入体量较老军工仍有着数量级的这样一个差异。但是这个就体现了其实资本市场对于产业的迭代是领先于业绩收入的，是已经早有抱有了充分的这样一个预期。从这个产业链端来看，其实我们可以看到，美国的这个军事智能化公司pal在俄乌战争上大放光彩的同时，资本市场也变得非常炙手可热。自从乌冲突开始到今年的八月，公司市值最高能够飙到了4435亿美金。半年报披露过后，单日的涨幅达到了29.5%，快接近了前期的这个高点。那么按当日的收盘价估算，市值接近了3900亿，超过了之亿。这个空天，包括波音洛夫、希德马丁、雷神这样一些传统的国防军工巨头，登顶了美国的军工企业的市值排行榜，成为了美国市值最高的军工企业。从产业角度来看，其实我们觉得这个资本市场的表现其实是可以窥见到我们这个潜在的一些产业发展的迹象和脉络。这个pan这样一个市值的交易的表现领先于军工巨头，不仅是资本推动下的结果。其实究其根源，我们认为是新战争形态对于传统战争形态的一个挑战，是以潘替尔、安杜利尔这相以代表的这些硅谷军工，对于洛克希德马丁，包括波音这些公司为代表的传统军工的一个挑战，是国防军工利益集团的多元化。那么站在产业结构角度，其实硅谷军工体的这样一个崛起，事实或许意味着这个产业这个软硬件价值链的这样一个牵引。 硅谷军工体内的一些技术协同甚至已经开始了。像硅谷军工体内的帕尔和安卓利尔这样一个合作已经开始打破了美国主承包商的寡头垄端的这样一个是能够颠覆未来这个军工产业格局和产业链格局的这样一个外来展。能够颠覆格局的也永远都是未来。我们看到新军工的软件相关的一些业务已经进入到了作战的闭环延伸平台软件已经开始接入了战场的数据预测和无人装备。接下来我们简单的介绍一下pen和Andrew的一个基本情况。Pen呢是成立于203年，其核心产品包括面向政府和国防的这个高面向企业客户的foundry，包括负责跨境环境的polo，以及将大模型接入真实业务流程的AP，其业务不是一家单纯的算法业务，而是通过数据融合本体建模和任务建任务软件，将分散的数据转化为一种可执行的决策的这样一种操作系统。2026年的这个半年报也披露了锂验证了这样一个商业模式。上半年公司实现的这个收入35.68亿美元，同比增长89%。其中业务这个政府业务相关的部分达到了18.548，占比是52%。商业业务17.2，占比48%，收入结构已经趋于平衡。那么二季度公司收入同比增长93%，美国商业收入增长了40%，149上面年毛利率达到86%，这个净利润达到19.42。财务报表发报发发布之后，单日的股价就上调到19.5，按当日个估算，是达到了3900亿美元。那么市场定价的并非是某一笔国防订单，而是国防场景。包括政府相关的这种场景的验证，商业市场的复制加持续的软件收入这样一个成长逻辑。Here也是我们观察海外国防价值链变化最直接的这样一个样本。像Marvin的这个合同上线，由24年的4.8亿美元也提升到了25年的13亿美元，其实是翻了接近三倍。期限十年的这样一个企业服务合同，相当于原来的75份合同统一进行采购。合同也由单向走向了企业级交付协议。军方采购的已经不只是一种一次性交付的这种项目制的软件，而是覆盖多部门多任务的这样一个通用的能力做。Here这样一个高估值的这个背后其实有三层逻辑。第一，平台嵌入作战和管键管理流程后的这个替代成本比较高，所以客户的粘性相对比较 高。第二是数据的架构和任务软件能够跨平台跨客户复用编辑的交付成本基于传统的定制化集成，这也是实现为什么判这个毛利率能达到86%。第三是客户通过扩大部署范围，增加软件能力和持续升级，以提供潘所需要的业公司业绩，所需要的这个增长收入的可见度明显提升。资本市场是开始真正的重估了软件在国防工业体系中的位置。软件在国防体系中的配套工具上升为关键的这样一个基础的所施的这样一个地位。安卓利尔是成立于2017年，是以这个latus为作战平台，为为核心产品。通过并购也是覆盖了无人机反无人，包括无人潜航器、雪飞弹传感器，还有协同作战，还有发动机这样一个细统。么与pan以软件平台为主不同的安杜利尔通过主动的向硬件和制造业环节的延伸，从而实现了软硬一体化的这样一个能力。目标是成为一家软件定义硬件软硬一体的这样一个新主力场。公司的估值从2024年的140亿美元升到了2025年的305亿美元，到2026年完成了50亿美元的融资后，达到了610亿美元。据公司披露2025年的收入是22亿元，同比实现了翻倍。安杜利尔其实正在延续产业的持续并购。首先是因为他这个融资的额度确实每体都非常大，也提供了整合的资金。其次是产业端制造业能力的提升，导致了获取制造业产能的门槛在下降。产业的价值链也由硬件开始逐步向软硬迁移。与此同时，数字化设计，模块化架构和通用部件的这样一个发展，也降低了部分硬件能力的门槛。使得能够通过并购快速的补齐生产制造的这样一个安杜利尔通过收购caros补齐了战术边缘计算和加固通信，收购了air则进入了红外探测和关键感知部件。通过收购福建发动机企业，补足了其在火发小发动机械领域的相关的能力。其背后的产业趋势是部分硬件能力正在变得模块化和可获取，真正稀缺的价值将逐步转移向整体的这个系统和软件品台，还有数据接口和任务定义。全这样一个情况。我们认为这个新军工，像潘奇安杜利尔这类的新军工，不会简单的取代洛马雷神等传统巨统大型的这样平台制造，包括市场鉴定、总体集成和规模交付，仍然是传统主机厂强项。 那么新军工虽然通过产业并购，但是也很难短期内进入到高端生产力的这范畴。本新规军工可能更多先以软件和任务模块切入，逐步掌握关键接口，再通过并购产能自建和联合研制向总体能进行蔓延。未来海外产业链可能形成两类核心企业，一类是掌握大型平台制造的核心生产制造能力的这样一个