牛市旗手何时回归市场20260813 原文

2026年08月14日09:20 言人发00:00各位投者朋友，大家晚上好。资们 言人发00:03迎到天手机。欢来谕预约 言人发00:05今天是飞。银砖场 言人发00:07 我知道们2026年A股上半年收官的行情，市板的是在加速的，构性的行行是比著的。场块轮动结还较显 言人发00:16 其中我普通投者比困惑的就是非金融板的体制分化了。让们资较银块 言人发00:16其中我普通投者比困惑的就是飞檐金融板的体制分化了。让们资较块 言人发00:22科技道是一路走高，科指也在大幅的上。赛创数涨 言人发00:24科技道是一路走高，科指也在大幅的上。赛创数涨 言人发00:26 但是我通常的行估上市需的券商保板是持震整，大幅的跑出大。们认为评标场刚险块却续荡调盘 言人发00:26 但是我通常的行估上市需的券商保板是持震整，大幅的跑出大。们认为评标场刚险块却续荡调盘 言人发00:35 然后大家比疑惑的，我今天特邀到了申万宏源券非金融行的首席分析振针对较这点们别请证银业师罗辉罗跟我行一分享。总们进个 言人发00:44 您先跟我大家打招，各位同事晚上好，也特期待您我解一下下半年非板的一机罗总们个别帮们读银块个会就像我才的那，今年上半年科技板大，但券商是大幅跑出大的。刚开头说样块涨盘 言人发01:02 因以往市普遍行情上回暖，券商就上。为场认为涨会涨 言人发01:07 但是今年市的成交是高位，但是券商板依疲。场额会块旧软 言人发01:12您是怎么解象的？写读这个现 言人发01:16我得里面整体整的一皮化，是去年的一下半年始，大家就已注到。们觉这从个个软应该从个开经关 言人发01:24 就是券商可能跟去史上的一表是有一定的一的。说过历个现个区别 言人发01:24 就是券商可能跟去史上的一表是有一定的一的。说过历个现个区别 言人发01:28 我的有三方面的一原因。们归结话个个 言人发01:28 我的有三方面的一原因。们归结话个个 言人发01:31 一的确是金面的一因素的一制。个话实资层个个压 言人发01:31 一的确是金面的一因素的一制。个话实资层个个压 言人发01:34 第二的就是我看到的是一个话们个RV的一性，或者增的一上，确跟同板就算跟同个弹业绩长个绝对词实块板的保比也弱一。块险会点 言人发01:45然后有一的就是大家于站在今年的度，市就比心，整的一持性的一还个话对说维场会较担个业绩个续个问。金面因素，大家看到确去年的下半年始，包括重要股的一持。题从资层实从开东个减 言人发01:55金面因素，大家看到确去年的下半年始，包括重要股的一持。大家可以看全的一从资层实从开东个减从仓年中，也可以看到前十大股的一些化。个报东变 言人发02:03 大家可以看全的一年中，也可以看到前十大股的一些化。以及的年去年底到今年初的，从仓个报东变话话整体的一个ETF的一机个宽PFF的一模的一回落。个规个 言人发02:08 以及的年去年底到今年初的，整体的一话话个ETF的一机个宽PFF的一模的一回落。部分的也个规个这话整券商的一形成一制。会对个个个压 言人发02:16 部分的也整券商的一形成一制。这话会对个个个压 言人发02:20 第二就是我前面提到整的一个们这个个个RE的一性，确跟个弹实15年有还21年波行情中的一性两个弹相比的，我看到就是得上是回落了。话们绝对 言人发02:32 里面就包了。这过 言人发02:33就整的一率的一佣金的一持的一下移的一影。说个个费类业务个个续个个响 言人发02:39 有本身的就是券商整的一端的一或者是一自的一配置构上的一化。还话说个个资产个个营业务个结个变 言人发02:46 就往券商整的一益敞口相比大一。过个个权这个还对来说较点 言人发02:50 那到在的只是确我看到的，固收的一在现话实们话类个资产18年以后的是不的一提升，所以看话断个这个到的是一整的一构上的一化，致整个个个结个变导个ROE的一性是弱的那最后一的就是站在个弹变个话当前那去看的，大家常有一，比如在六年的二季度，是不是作很多券商，个时间点话会经会个顾虑说为来讲就是一的一高。个业绩个点 言人发03:19 往后的就是比或者同比，因去年三季度我都知道是一相比高基的一季度。话说环说为们个对来说较数个 言人发03:25那比是，比今年的二季度，是同比去年的一季度的，整是不是增速就回落，环无论说环还说个话个业绩会是大家是比心的。这个较担 言人发03:34 而且我确于整券商做了一复，就是们实对个个盘说924以整券商的好做复的，确在来个评个盘会发现话实市或市的一拐的一段的，那确整券商的一超收益比著。场从从场个点个阶话实个个额会较显 言人发03:49但在中的我看到的，确整体上可能市更注一些主的一板。间话们话实场会关线个块 言人发03:55 那再往后的，它一超收益逐步的一弱。话个额会个减 言人发03:58大概几方面的因素。这个 言人发04:00 好一是金方面的制，包括个资压ETF回落等等，然后有还RE的性，您得是弱一些。弹觉 言人发04:07有就是我下的，大家的一，差不多是几原因。还们当时间节点对业绩个担忧这个 言人发04:14 然后其券商板就是实块CPB高RE在的一。现这样个状态 言人发04:20其它的性价比的，您是怎么看的呢？实来讲话 言人发04:20 其它的性价比，您是怎么看的呢？实来讲 言人发04:24具配置价值？备吗 言人发04:25具配置价值？其五月下旬始，五月下旬到备吗实从开6月初，我了一的一。们开连续个电话会议 言人发04:26 其五月下旬始，五月下旬到实从开6月初，我了一的一，上是整券商板们开连续个电话会议实际强调个块的一配置价值的。个 言人发04:33 所以整券商板的一配置价值的，因我。当时强调个块个为们 言人发04:37因我。为们 言人发04:40 所以确看到界上的一些化的，就在于整金面的一因素的，制一定大幅的一解。实边变话个资层个话压个缓 言人发04:47 另外一的我再往前的，确看到一整券商的一的一增，跟往其都有个话们话实会这轮个个业绩个长过实还会一些的。区别 言人发04:55尤其是大券商一。这块 言人发04:56整的一增的是一值，是整的一构上，就是比史上的一任何一期都个个长无论个绝对还说个个结会历个个时的要更好，包括像种比明的一些增量的一些出。会来国际业务这较显来 言人发05:10 有包括的就是呃，科板跟的，出比明的一的一性。所以我还话说创头这块话会贡献较显个业绩个弹说们觉得站在目前的，整券商，我是非常看好的。这个时间点话对个来讲们还会 言人发05:17 所以我得站在目前的，整券商，我是非常看好的。说们觉这个时间点话对个来讲们还会 言人发05:23大概是么情。这个况 言人发05:24 那下半年您得是什么的因素能拉券商有一波行情呢？觉样这样够动 言人发05:29除了我牛市波行，其我我看的可能一催化。们说这实们话会个会 言人发05:36因在月为这个8月中的，就是整中的就是的一披露更多的一信息出。话说个报话陆续个个来 言人发05:42因之前在七月份的候，大家只看到了一一的一字的一化。为时个个绝对个数个变 言人发05:48 但就更多一些信息如果披露出的，比如于居民存款的一。说详细来话说对说这块个 言人发05:58 入市的一情，就是整券商体表上的，包括我的一客金的一增，吧？个况个现报话个户资个长对 言人发06:04我得确。这个觉实话 言人发06:04我得确。这个觉实话 言人发06:06 有的就是往后一些重要的一些还话说这IPO的一些目的一落地的。项个话 言人发06:13 那你整券商整的一科投形成一催化。会对个个个创资这块会个 言人发06:17 有一的就是可能往后的就是券商做增。还个话说话陆续对国际业务资 言人发06:22我看到的就是是在的一具体后面的一一也好，或者于们话说无论国际业务这块个个业绩个兑现说对国际这的一上的一些化的，都构成整板的一催化。块业务个编辑变话会个块个 言人发06:34，好，感。对谢罗总 言人发06:36您才出了三可能的划，能推券商有一表。刚点个规够动个现 言人发06:40 一是居民存款入市，然后一是个个IPO落地的一些情，有就是券商一。况还国际业务这块 言人发06:47 接下我就跟您分展，一是于来们别开个关IPO落地，一是于于券商跨境一的。个关业务这块 言人发06:54 今年A股IPO的量和融是同比大幅回暖的。数资额 言人发06:58 像券商投研券商投行投研股融同的三的新模式也在持的落地。权资协联动续 言人发07:06 所以不少的机构布局的各企的股，也迎了上市的服的期，您我解一下种全新新的创业权来务营预给们读这模式，就是它能券商多大的增量呢？业务为带来业绩 言人发07:20其上的一表看的，就是我拉了一下据。实从财务个现来话说们数 言人发07:24 在19年到25年中的，就是部分的一公司就是自于些，是跟是我的一早期的一间话说个来这无论头还个个投生的一子公司的一利的一的。资产个个润个业绩话 言人发07:38 就是在就是几年里面合的去到足说这时间计话会满5到11%之。就是部的公司上的，间说头实际这个数话就是自一部分的的，公可拆出的的就超说来这业绩话开来数话过10%了。 言人发07:44 就是部的公司上的就是自一部分的的，公可拆出的的就超说头实际这个数话说来这业绩话开来数话过10%了。 言人发07:51所以是第一直接的一上的一表。这个个个财务个现 言人发07:55 第二的就是是我的就是种，就是它不于些子公司或者我的投行个话说们会强调话说这联动说仅仅对说这说整本身的一的一体。个业绩个现 言人发08:05 更重要的就是只是一整的一客，是一是我的一目的一累。说个个个户无论个资产还个项个积 言人发08:11怎么去理解呢？这个 言人发08:12就是客，因你整大的说户资产这块为个IPO上市以后的，确公司只是一比明的一话实会给会带来个较显个客的一金的一增量的一源。户个资个个来 言人发08:23 所以海外的我看的，其管理部分的一里面，很部分很大一部分的一新增金说们话实财务这个业务个资会来源源于投行些的一一介，大概是么一情。这业务个转绍这个况 言人发08:23 所以海外的我看的其管理部分的一里面，很部分很大一部分的一新增金源说们话实财务这个业务个资会来源于投行些的一一介，大概是么一情。那如果整看部分的一的一持这业务个转绍这个况说个这个业绩个续性，因大家可能得它是一偏向于一一次性的，或者是一短期的一催化。为会会觉个个说个个 言人发08:37 那如果整看部分的一的一持性，因大家可能得它是一偏向于一一次性的，说个这个业绩个续为会会觉个个或者是一短期的一催化。但我更多理解的就是部分，的一持性的，它更多说个个们会话说这业绩个续话还是跟一公司本身的一投行的一力上是挂的。个个业务个竞争实际钩 言人发08:47 但我更多理解的就是部分，的一持性的，它更多是跟一公司本身的一投行们会话说这业绩个续话还个个业的一力上是挂的。务个竞争实际钩 言人发08:58我去把据去拆分看的，就是部分表更好的公司的，就是确在段性或者比们数来话说这财务现话实阶说较长里面。时间 言人发09:06我的一投行的一市占率的，确是保持在行的一比先的一位置的。个个话实业个较领个 言人发09:12大概是么一情。这个况 言人发09:14 全新的模式是能券商比大的一增量。这个业务还够为带来较个 言人发09:14 全新的模式是能券商比大的一增量。但是我投者朋友如何分券商真的这个业务还够为带来较个们资们区实增厚的利的化，是短期的材炒作。润业务变还题 言人发09:19 但是我投者朋友如何分券商真的丰厚的利的化，是短期的材炒作。们资们区实润业务变还题 言人发09:27 就我前面提到的就是他确于不同公司，他影是不一的。说实对来讲这个响样