津津乐道每日直播8.13

老铁们，大家早上好，欢迎大家来到第917期的津津乐道。 今天给大家题目的是关于这个成交量，又到了2万亿出头的样子。 这个缩量的背后其实还是观望的情绪。 市场分歧的一点就是说缩量背后到底是说卖空力竭还是买盘稀少但是成像的一个结果就是成交量到了2万亿。 昨天晚上大家也看到了美国的这个CPI实际上是符合预期的，在回落的一个过程中，所以现在九月份加息的概率已经变成了一个小概率的事件。 但依然今年年内加息是100%，也就是虽然说九月份加息现在是小概率，但十月份12月份依然加息的可能性比较大。 也就是说最早十月份加息，最晚12月份加息。 目前海外的不确定性，关于加息这件事情可能暂告一段落。 但是对于国内来说，因为我们看到这个成交量2万亿这个成交量如果想要突破年限上方的套盘，筹码密集区，大家记得年限上边成交量都在3万5000亿以上，对吧？这是近期过去的两个月的时间。 如果我们拉到今年以来，在一月份的时候见过4万亿的成交量。 所以我们现在一个2万亿的成交量是显而易见是难以突破年限跟上方缺口的一个压制的，所以我个人觉得可能需要更长的时间做这个基本面的一个确认，或者说等待更好的一些利好出来，才有可能扭转现在这种观望的态势，对吧？O那基本面上边，政策上面可能我们需要去等待，但是确实技术进步上边，我们看到了一些非常好的一些特征。 比如说昨天公布的这个长青上市了，个长江现在正在辅导的过程中，长江存储在natflash这个层面上边，全球的市占率首次进入了前三名。 第一名就是sk海力士，第二就是镁光，第三就是长江。 那长兴是干嘛的呢？是derm的市场，就是两个存储，dim这块就是大家熟知的利润最高的HBM2E，长新有对吧？但是大家要注意一点，我们给大家做过介绍，长三星SK海力士是啊HBM4E，三星是HBM4，然后镁光是HBM3E，然后到了长兴这是HBM2E所以它跟这块先进制程，这个高带宽存储上边实际上是有代差的，离最先进的HBM4E有三代的代 差，所以差距比较大。 这个大概占全球的市场占有率大概不到10%的样子。 长新所以其实相对技术难度没有那么高的。 Natflash这块我们可能进步会更快。 而且我们也期待带着长江在未来很快会与大家见面对吧？所以这一块其实A股市场从长新的上市到现在的语数的打新，后面还有长江等着大家，有更多更好的企业在逐渐的快速的进入这个市场，这个跟以前还是不一样的，对吧？我们也看到了昨天deep c关于他这个新的版本，昨天那个版本，这个叫目前的命名叫做黑鲸，它跟之前的dee p 0731有什么区别？区别就在于它是一个agent版本，也就是说更像office或者说是大家看到现在最新的那个版本叫fi啊，可能说相对它来说不是说完全领先的像k米T3那样土榜。 但是多项指标在现在内测的情况之下，接近或者说超越了five 5的1个情况，甚至说它在agent这个领域已经超过了4.8。 我个人觉得这个也体现出来了deep seek，过去这种默默的耕耘，在自主可控这条赛道上边。 从大模型到配饰国产算力，到现在从AIGC的生成式的问答，到现在的全模态agent，其实进步还在持续，我们还在关注。 比如说像阿里的这个千万的3.8？我觉得这块其实国内的大模型包括豆包，它的表现其实还是超过市场的一个预期的。 可能我们从硬件的拿flash到软件的大模型，都在持续的突破。 这个可能会成为未来改变现在市场观望的主要的一个情绪。 当然与此同时，这个财报还在披露的过程中，昨天腾讯云的腾讯的财报还是比较亮眼的。但是我们看到的资本开支在扩张对吧？大概相对于上季度增长了80%，但是这个资本开支跟海外的那些去今年上半年大概是七巨头，6000亿美元，差距还是比较大的对吧？所以我们看到的就是腾讯云今年持续推进算力布局，预计GPU资源将会更加的充足，也是腾讯历来不是先行者。 但是当这个市场相对来说比较成熟了，比如像deep stick已经包括像k米三有这种阶段性领先的表现了，那腾讯就开始下场了。 大家看到的像这个磁源的调用量，现在目前腾讯的这个元宝这块其实已经到了第二位，仅次于deep全球的排行。 所以这块腾讯毕竟是一个13亿级的国民级的一个应用。 这个呢全世界现在目前来说还是毫无疑问还是断层式领先的。 所以这块因为它有了这个大模型，有了大平台，所以它未来可能会有更多的变现的渠道或者商业盈利的方式，我们可以去持续的关注。 过去可能大家更多的觉得它是一个互联网的指数，但未来也会纳入更多的比如硬科技的，包括大模型的、机器人的这些相关的一些个股。 我觉得这块但是他都没法去动摇像腾讯在这个股王的这个位置，所以我觉得这块可能现在它这个估值水平因为。 相对其他的这些科技的企业进入大模型的领域比较慢。 但它后发，但是这个相对来说规模比较大，优势比较强，资本开支可以持续的扩张的情况之下，那还是比较好看的对吧？当然腾讯的主营业务是什么？从营收的角度来看是游戏，对吧？我们给大家做个介绍，China上边这一次这个展会有1.2万款游戏是AIG，就是A辅助生成的。 所以这个市场对于腾讯来说，其实还是比较明显有优势或者说有积淀的，我们可以去持续去关注相关的一些技术的进步，还有就是变现的一个能力，好吧？当然对于腾讯这一次自由竞钱轮流转负，大家应该也不陌生。 因为我们之前已经看到了，包括像meta，包括像这个一直是负的oracle，还有像亚马逊等等。 所以这块当你的资本开支扩张之后，自由现金流转付是一个必然，大家看的就是你未来有没有盈利的预期，或者有盈利的能力。 当然奥acle甲骨文的这个连续五个季度自金自由现金流转负，资本市场已经给他有一个明确的定价了。 所以我们觉得这个更是中国的这些互联网的企业跟美国的一些科技企业之间，最大的一个优势就是它的变现能力。 好吧，ok消息面给大家带到这儿，昨天关于CPI跟PPI这个东西没讲完，我们给大家看看最新的一些数据，尤其是跟AI的方向上边的一些关联度。 首先我们先看看同比的这个数据，PPI实际上已经从4掉到了三这个区间对吧？主要的原因大家看蓝色的主要就是海外的原油的价格持续的回落。 第一是持续表现比较好的，全球的有色的价格。 第二就是国内的驱动关于AI的硬件的一个传导，大家可以看到这两块支撑着PI还在三这个区间，但大的趋势是回落的。 因为毕竟去年7月份以后，大家看到明显PPI就从负三的区间持续的向上。 所以低基数这个时间点过去之后，慢慢的这个cp I可能就会从三回落到2，甚至到今年年底的时候有可能会回落到1。 这个是当下PI对上游的这些资源品的价格的利润分配，可能还开始出现压力。 当然对中游对下游来说相对的利好，因为上游的成本变变小了，对吧？这是从同比这个维度，我们如果把这个事件看到，关于环比这块大家会发现可能会更加的清晰。 刚才给大家提到了四月份，也就是4月7号的时候，当时对面说要毁灭伊朗文明的时候，那个时候原油的价格冲到110，所以那个时间点上我们看到原油蓝色的，其实环比是啊增长了1.5%。 但到现在，大家如果看环比的话，同比看不清楚。 看环比其实现在的石油跟化工已经变成负的0.5的一个环比增长了，对吧？与此同时带动整个环比连续两个月环比是向下的，同比有基数的效应。 其实环比也一样，只是说环比可能会更加的直接。 而且比如说大家关注度昨天像房地产有异动，实际上房地产为什么会有政策？原因不就是不好吗？不好才需要政策去刺激，对吧？所以大家可以看到像煤炭、房地产、石油这些公用事业都是对PPI都是负增长，也就是行业景气度这儿很清晰对吧？那么PPI关于各个行业讲完了，我们看看CPI过去的一个季度整体的一个情况。 从五月份以来，黄色的是五月份，红色的是六月份，粉色的是七月份。 大家看首先整体的CPI食品烟酒都是负增长，这个同比的像生活服务类，大家可以看到5月份到7月份是逐渐的回落的。 七月份实际上只有不到1%的正增长，对吧？衣着这块基本持平，因为现在中国人的衣着的花费基本上占比已经很小了，对吧？居住这块大家可以看到都是负增长，CPI的居住主要就是指房租。 每年7月份大家知道七月份是大学生毕业的旺季。 一般来说七月份大家看到的就是这个房租这个项应该是向上的。 但我们现在看到的房租这个项虽然比6月份有负的收敛，但是依然是负的。 也就是说即使有1270万个大学生出来了，但房租依然是负的。 因为像在北京这种大学生比较多的城市，以前大学生出来之后第一选择是什么？在北京就业。 现在大学生包括我们之前到清华、到央财、到对外经贸去讲课，金融专业的人，很多的人第一选择已经不是在北京了，可能像上海一样，像深圳还会去考虑更多的人直接回到自己的省会的城市，甚至有人直接就回到了二三线城市老家。 为什么？这个居住是负的，这个租房是负的。 因为这些大学生出来之后，家里边都有房子，没必要在大城市租房子，对吧？为什么现在北京说五改三、三改二、二改一，就是你只要有一年的社保，你就能买房子，那其实原因不也就在这儿。 你看到那个租住这个租金项持续是向下的那对于房地产来说，那是真实的需求，对吧？你想过去我们现在自有住房已经超过90%了，剩下那些10%就是过去没有能力自己去买房子的对吧？现在你让这些人去买房子，去承托房地产的价格是不现实的对吧？大家看看，医疗保健这项实际上是上升的。 教育文化这块相对六月份是有回落的。 注意娱乐这块本身是暑假的旺季，暑假过去一说暑假就是出游，今年你看看暑假，有人说今年台风多年没有台风，对吧？而且我我这一圈出来之后，我其实能够感觉到整体的出行的人次，不管是坐高铁的还是坐飞机的，我个人觉得相对来说，跟去年的暑假去看，关于出游的人次这块，至少人次是下来的那客单价咱就不用说了，一直以来客单价都是没有那么好的对吧？交通跟通讯这块，大家看七月份就更夸张了，六月份的时候还在正的4%以上，七月份直接掉到了正的0.5。 这个下降的幅度是所有项里边下降的幅度最大的对吧？让大家再看看这个除了负的那其实这个交通跟通讯这块实际上对CPI拖累最多的。 Ok各个项目讲完了，我们给大家去做同比拆分的这个预期。 在过去的20年以来，大家会发现20年22年当时cp I相对的高位，其实已经形成了一个震荡中枢下移的一个情况。 目前CPI可能会长期维持在0.5%到1%的一个区间，这个可能就是国内制造业的一个国 家，相对来说产业优势是比较明显的。 后确实也相对于其他的国家那种通胀的压力，我们国家是不存在的对吧？那我们给大家做一下线性外推，我们看到的一些数据，首先2026年全年的cp I预期大概就是0.9，可能刚才这幅图大家看去年的时候，大概七月份的时候是在低点。 所以现在这个CPI虽然说同比向下，环比也向下，但是考虑到低基数，那也就意味着我们接下来CPI可能会掉到0.5这个区间。 全年的维度上来看，八月份的CPI可能是个低点，后略有好转，基本上就维持在大家可以看到0.5到1这个区间，对吧？大概今年全年cp I预期是0.9，PPI缓慢的回落，大概现在预期是2.4，这是按照现在油价90美元左右，但这个90美元可能维持不住，至少可能要回到80美元左右。 所以我个人觉得这种情况之下，这是有可能PPI会回落到一这个区间。 Ok那这里面涉及到这个核心就是提到的像PPI的反内卷，还有CPI的AI的需求对吧？这块我觉得大家也可以持续去看看关于经过了13个季度，这个名义的GDP终于超过了10GGDP之后，但是随着PPICPI的回落，我们看到评间指数也在持续的回落。 但今年年内大概率我们的名义GP还能保持相对10GP的一个增长。 也就是说我们是一个正的通胀的环境，对吧？这个是海外输入的一个原因，但是我们确实没有加息的必要性，或者说我没有下期的空间，那从这个角度上去看，我个人觉得大家还要去关注的一就是关于汇率、货币这个层面上面。 因为从全球的角度上来看，大家可以看到这个棕色的线是全球的主要经济体的央行的总的资产的同比增速，大家看到已经转负了。 比如说我们看到梭表的日本，包括虽然这个梭表加息都