红包 红包 天风电子 存储逻辑大更新闪迪

🌟核心观点： 闪迪Investor Day给出超预期长期模型：FY28-30收入保持中高双位数增长、毛利率约80%、营业利润率约75%，成为海外存储大涨的核心催化。 此前市场担忧2027年后NAND供给释放、盈利见顶，但闪迪直接给出2028-2030年高盈利基准，意味着存储正从传统“价格周期”，转向AI需求+长协锁量+克制供给驱动的盈利中枢重估。 2028-20301️⃣
盈利维持高位，周期拐点后移 闪迪预计FY28-30毛利率约80%、营业利润率约75%、FCF Margin约50%。 按FY27约500亿美元收入、后续15%-17%增长静态测算，2030年收入接近800亿美元，对应市场测算EPS约330美元，当前股价对应不到5倍PE。此前被大幅下修的远期盈利预期开始重新上修。 NBM2️⃣
长协锁量，周期属性弱化 目前约50%的FY27 bits、2/3的FY28 bits已被NBM锁定，8家客户合同总价值约939亿美元，平均期限4年以上。 NBM采用固定+浮动定价并设置价格上下限，即使按底价执行，公司仍以约80%毛利率作为模型目标。客户锁供给、原厂锁盈利，利润可见度显著提升。 AI3️⃣
重塑NAND需求，2027后供需仍有望偏紧 闪迪判断2026年数据中心将成为Flash最大需求端，NAND市场规模预计2026年超3000亿美元、2027年接近5000亿美元。 供给端bit产出仅规划每年中高双位数增长，更多依赖制程升级而非激进扩产。叠加AI推理、eSSD、KV Cache需求增长，2027年后更可能是紧缺延续、涨价斜率收敛，而非供需反转。 HBF4️⃣
尚未计入模型，提供额外弹性 闪迪首颗HBF芯片已Tape-out，预计2027年提供AI推理样品，Meta也已加入HBF技术联盟。 更重要的是，HBF尚未计入FY28-30长期模型，未来有望推动NAND进一步升级为AIMemory基础设施，打开新增量。 📌投资建议： 此次Investor Day进一步强化存储长期逻辑：短期Q3/Q4价格继续向上，中期2027年供需仍紧，长期NBM+AI需求支撑2028-2030盈利中枢高于传统周期认知。 继续看好低估值、业绩持续上修的国内存储产业链。 IDM：长鑫科技 存储设计：兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、聚辰股份、澜起科技等主控/模组/分销：联芸科技、江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技、香农芯创、中电港、大普微等 联系人：天风电子李泓依