腾讯控股26Q2 核心业务利润高增 加大算力投入导致FCF承压

#AI： --#26Q2资本开支528亿元（大幅超过bbg一致预期321亿元），qoq+65%，占收入比重26%，资本开支付款593亿元； --26Q2 FCF转负（-138亿元）=OCF 527亿元-资本开支付款593亿元-媒体内容付款50亿元-租赁负债付款22亿元。若剔除算力采购的预付款项，FCF为376亿元； --模型侧，Hy3为混元系列向行业顶尖水平迈进奠定基础，按Openrouter口径Hy3 token消耗量位于全球top3；应用侧，Workbuddy&Codebuddy实现突破性的用户增长，处于国内领先水平。 #收入及业绩： --26Q2收入2048亿元（beat bbg一致预期1%），yoy+11%； --经调整经营利润756亿元（符合bbg一致预期），yoy+9%；#若剔除新AI产品(Hy、元宝、Code&WorkBuddy、小微)，经调整经营利润861亿元，yoy+19%； --经调整归母净利润684亿元（符合bbg一致预期），yoy+9%。 #增值服务： 收入984亿元，yoy+8%， --本土市场游戏收入473亿元，yoy+17%，其中《查找图书》、《查找图书无畏契约》平均DAU均创新高，《查找图书洛克王国世界》在26年全市场新品中DAU和流水均位列top1； --国际市场游戏收入186亿元，因汇率波动yoy-0.8%，按固定汇率yoy+4%；《查找图书鸣潮》《查找图书》增长部分被supercell下滑所抵消；收购的Miniclip旗下《查找图书》26Q2全球手游下载量top1，IAA收入强劲； --社交网络收入325亿元，yoy+0.8%。 #营销服务： 收入436亿元，yoy+22%，环比增长提速， --主要系持续优化AI驱动的广告推荐模型、升级智能投放产品矩阵AIM+、微信生态闭环营销能力拓展，提升广告变现效率及单价；Q2大多数行业营销投入均有增长； --视频号26Q2总用户时长yoy+超过20%。 #金融科技及企服： 收入603亿元，yoy+9%， --其中企服增长主要由云服务收入增长驱动，得益于AI相关需求上升、持续拓展国际市场等。 #成本及费用： --26Q2，公司毛利润1184亿元，yoy+13%；毛利率58%，yoy+1pct，主要系自研游戏、营销服务等高毛利业务增长，抵消了AI基建带来的折旧/运营成本。 --费用端，26Q2销售费用119亿元，yoy+26%，主要系AI应用及新游戏推广；一般及行政开支387亿元，yoy+22%，主要系AI相关研发开支增加（Hy3模型升级、微信AI功能、各项产品服务的AI能力建设）。