中泰电子 海外观察 新云大超预期 AI需求持续闭环-回归基建主线

红包Nebius /Coreweave绩后大涨34% / 19%，带动AI硬件链收盘走强——SK海力士ADR /闪迪/美光/英伟达/英特尔分别+9.0% / +5.8% / +4.9% / +3.0% / +3.3%。 玫瑰Q2收入均超预期，AI需求落地闭环 Coreweave Q2收入26亿美元，yoy+112%，超预期的25亿美元。 Nebiuis Q2收入5.8亿美元，yoy+454%，超预期的5.6亿美元。 玫瑰需求激增，积压订单高企+未来容量售罄。 Coreweave Q2末积压订单达到1040亿美元，环比Q1增加5%，Q3初新增250亿美元（尚未计入）。 Nebius Q2新增4笔重大AI订单，单笔价值超过10亿美元，新客户合同价值量增长9倍以上；27年产能可按现有条件全部售罄（但仍作部分保留用于定价更高的短期交易），当前已积累400亿美金的合同承诺额。 玫瑰算力供不应求，新云定价权与盈利能力提升 Coreweave 7月全线提价约25%； Q2签署新合同预期利润率高出近几个季度5~10%——很大程度来自Vera Rubin； A100合同延至2029年且价格可观，GPU生命周期展望10年维度。 Nebius Q2所签交易的相关资本开支及相关运营成本的预期投资回收期为1年零10个月，低于此前预期的2至3年回收期。 玫瑰Capex后续高能见度持续高增 Coreweave预计全年Capex 350~390亿美元，中值yoy+148%； 最新活跃电力1.5GW，计划2030年达到至少8GW，对应CAGR约52%，算力集群迭代，单GW对应Capex价格持续上升，故实际Capex增速预计高于电力增速。 Nebius预计全年Capex 200~250亿美元，中值yoy+449%。客户预付款可覆盖档期Capex的50~60%，缓解现金流压力；Nebius 26年底合同电力5GW，预计后续每年部署超过1GW。