【鑫期汇】风控周报：7月宏观超级周落幕；风控全景复盘与8月宏观四维度推演

表2：本周国内大宗商品涨跌幅排名数据来源：文华财经、华鑫期货研究所 表3：本周国内大宗商品波动率数据来源：文华财经、华鑫期货研究所 一、本周市场总览： 1.A股、期指和期债 1）A股： 在7月最后一周，A股市场呈现震荡分化态势。上证指数凭借权重股护盘，累计涨0.47%，深证成指累计下跌1.42%，创业板指跌幅较大，累计下跌3.93%。科创50指数表现最弱，累计重挫8.46%。从单日走势看，该周市场经历了“周一暴涨、周二崩塌、周三修复、周四再崩、周五又大涨”的剧烈波动。 2）期指： 四个股指期货周涨跌分化，IM（中证1000）上涨1.56%，IC(中证500）下跌0.28%，IF(沪深300）下跌0.88%，IH(上证50）下跌0.63%. 3）期债： 国债期货全线收涨，避险情绪升温。30年期（TL）表现最强，周涨约0.49%，主力9月合约115.40创年内新高；10年期（T）、5年期（TF）及2年期（TS）分别上涨约0.10%、0.08%和0.02%，期限越长涨幅越大，反映市场对长期利率下行预期增强。 2.大宗 本周初受美军暂停对伊朗空袭，国际原油大幅调整，也带动了国内能源化工品的回落，部分商品创上市新低，如纯碱和烧碱。跌幅超5%的商品依次：高硫燃油、丁二烯橡胶、焦煤、INE原油、纯碱、菜油、LPG和苯乙烯。本周没有涨幅超5%的商品。 二、本周市场焦点 1，我国 1）中央政治局会议：7月30日的会议明确了下半年经济工作重心，释放了加大逆周期调节力度、强化财政与货币政策协同的积极信号。此举为国内经济基本面注入了强心剂，有效提振了市场信心，为应对外部不确定性提供了坚实的政策底座。 2）我国7月制造业PMI：最新出炉的PMI数据显示景气水平有所回落，反映出国内经济在外部环境冲击下仍面临压力。后续关注增量政策的如何发力。具体分析可见周五的专题报告。 3）长鑫科技上市：7月27日（周一），长鑫科技正式在科创板挂牌，成为年内A股最大的IPO。作为存储芯片龙头，其上市不仅填补了A股DRAM制造标的空白，更彻底改写了半导体板块的估值逻辑，为国内硬科技产业链注入了强劲的资本活力。 2，外部 1）美联储议息会议：美联储于7月30日凌晨维持利率在3.5%至3.75%区间不变。尽管此前受油价飙升影响，市场对加息的押注一度升温，但随着美联储主席沃什未释放明确的紧缩信号，加息预期随之降温，缓解了全球流动性收紧的担忧。 2）中东局势：地缘局势的戏剧性反转成为本周最大的宏观变量。随着特朗普宣布暂停对伊朗的空袭，美伊紧张局势阶段性降温，此前因中东冲突累积的“地缘风险溢价”被迅速挤出，上半周国际原油价格大幅下跌。但周四和周五，国际原油再度反弹。 3）日本央行利率政策：日本央行于7月31日如期维持现行货币政策不变，符合市场普遍预期。但连续两日，日元出现快速回升，美元兑日元，从7月底接近164降至接近158。在美联储暂停加息、美元走弱的窗口期，日本央行出手，实施了规模高达约8.45万亿日元（约合530亿美元）的“买入日元、卖出美元”操作。更关键的是，美国财政部也同步进行了“汇率询价”等配合操作，这是近30年来美日首次联合干预，巨大的资金体量与官方协同给做空日元的投机资本带来 了巨大震慑，导致大量空头慌忙平仓，进一步放大了日元的涨幅。此次快速反弹具有阶段性，因为美日之间巨大的利差鸿沟（套息交易的底层逻辑），单纯依靠消耗外汇储备的干预难以彻底扭转日元长期的弱势格局。 三、下周市场焦点和风险提示 2026年8月初，全球宏观市场正站在多重变量交织的关键十字路口，核心焦点集中在四个维度：1，中东局势与能源通胀博弈：地缘政治的反复成为主导大宗商品的核心变量。尽管此前美伊曾短暂释放缓和信号，但伊朗军方的强硬表态与美军的高度戒备导致局势再度升温。受此影响，布伦特原油在突破91美元/桶后回落至86美元附近，呈现剧烈震荡。原油的反复波动不仅推升了全球通胀预期，也直接牵动了各国央行的货币政策空间。 2，国内宏观政策发力提效：面对外部环境的扰动，中国宏观政策定调更加积极。7月底的中央政治局会议明确释放了加大逆周期调节力度的信号，政策重心转向“发力提效”。财政端强调加快支出与债券使用进度，货币端则维持适度宽松，市场对三季度降准、降息等增量政策的预期显升温。 3，全球科技股走势与业绩验证：在经历7月的剧烈调整后，全球科技股进入关键的业绩验证期。虽然微软、亚马逊等巨头财报提振了AI信心，带动美股连续反弹，但市场正从“炒赛道”转向“精选业绩个股”。8月初，AMD、SpaceX等明星公司的财报及解禁压力，将成为检验AI产业链盈利兑现能力的短期关键锚点。 4，美元动向与美联储政策悬念：美联储内部鹰派分歧加剧，导致市场定价逻辑向“高利率维持更久”切换。随着10年期美债收益率飙升至2007年以来新高，市场对9月加息的预期大幅提升。尽管美日联手干预导致美元指数短期承压震荡，但在高利率与避险需求的双重支撑下，美元仍保持较强韧性。8月7日的美国非农数据以及中下旬的杰克逊霍尔年会，将成为检验美联储新政策框架的关键窗口。 四、下周市场 下周市场将在“避险资产受宠”与“权益资产分化”的交织中，寻找新的方向锚点。 1，在A股（期指）：延续震荡筑底与风格再平衡的态势，资金正从前期极致抱团的科技赛道向低位价值方向扩散。一方面，权重蓝筹与红利资产（如银行、煤炭、公用事业等）凭借其高股息与防御属性，成为资金避险与压舱的首选；另一方面，科技成长板块在经历前期大幅回调 后，内部迎来剧烈分化，行情从普涨转向依靠中报业绩筛选，仅有具备真实订单与业绩支撑的半导体设备、算力基础设施等硬核方向有望迎来结构性修复。映射到期指方面，IF和IC的稳定性强于IC和IM。 2，债市：资金避险需求激增，推动国债收益率下行，债市整体呈现出易涨难跌的偏强走势。总体而言， 3，大宗：原油市场的剧烈波动正成为牵动全球资产定价的核心变量。受中东地缘局势反复影响，原油价格呈现宽幅震荡，直接影响国内能源化工品剧烈波动，近期原油价格往往也与贵金属价格走势相悖。而国内基本面主导的部分商品，如黑色系、玻璃、纯碱和烧碱等，因为高库存、高供给和低需求，延续弱势，但基于目前绝对价格较低，注意未来政策面影响。而国际市场主导的有色，因为低库存、低供给和高需求预期等，价格维持高位运行。 本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对于依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。 本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。 华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究创造价值”的理念，深谙“见微知著，臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。 章孜海 期货从业资格：F03117293投资咨询资格：Z0019353邮箱：zhangzh@shhxqh.com 华鑫期货有限公司地址：上海市徐汇区云锦路277号9F、10F（电梯楼层10F、11F）邮编：200000电话：400-186-8822 华鑫期评 华鑫期货