有色金属日度策略

摘要

铜：全球风险偏好下降，金银走弱，沪铜震荡下行。刚果金铜矿出口受阻，或驱动铜价上涨。国内需求旺季将至，去库加速，但绝对水平仍处历史低位。美国精炼铜关税政策预期落地，全球铜资源加速流向美国市场。COMEX铜库存创新高，伦敦库存下降，非美地区供需缺口扩大。AI基础设施建设、储能领域用铜需求释放，国内铜板带和铜箔开工不淡。硫酸价格回落，TC加工费创历史新低，矿端供应紧张约束冶炼端开工。铜今年可能出现实质性供应缺口，建议下游逢低买入套期保值，沪铜主力合约支撑区间105000-106000元/吨，压力区间108000-110000元/吨。

锌：美元回升，伦锌偏强整理，库存降至9.3万吨以内，现货升水。国内相对偏弱，现货库存仍处高位，出口窗口偶打开降库。国产TC持平，进口TC下滑，8月产量预计增长，下游开工偏淡。锌价回调，下方支撑25400-25500元/吨，压力25800-26000元/吨，关注伦锌及板块共振。

铝：有色板块回调，美元走强压制盘面。铝上方压力25000-26000元/吨，下方支撑22000-22200元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格持平，回归基本面压力，上方压力3000-3200元/吨，下方支撑2500-2600元/吨，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受原料采购难及开票问题影响，行业开工率走弱，上方压力24000-25000元/吨，下方支撑21000-22000元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。

锡：美元走强贵金属回调，锡价调整。建议暂时观望或逢低试多，关注美元走势及资金情绪，矿端及宏观影响需关注。上方压力450000-470000元/吨，下方支撑380000-400000元/吨，可买入虚值看跌期权做保护。

铅：铅小幅回升，原生检修，再生铅减产增加，现货逢低采购但反弹后跟进不足，需求端影响内盘主动上行意愿，库存小幅增加，进口窗口偶有打开，外盘压力减弱。铅波动整理，上方压力15800-16000元/吨，下方关注15200-15400元/吨，关注LME铅价及进口压力缓和程度，继续关注下游需求及库存消化。

镍及不锈钢：美CPI符合预期，地缘扰动原料偏强，通胀压力存，镍价承压整理。印尼新精炼镍产能投放，印尼配额不确定性存，供需来看，8月上半月镍矿基准价上移，矿端升水走弱，硫磺到货MHP供应修复，NPI及MHP供应改善预期。国内需求端，不锈钢去库存，三元排产小幅回升。镍价整理反复，上方暂关注13.3-13.5万元，下方关注12.5-12.8万元支撑，继续关注供需博弈及加息预期变化。不锈钢下调，印尼端扰动减弱，市场预期进口NPI货源月末供应改善，国内8月排产回升，高镍生铁采购节奏放缓，现货交投偏淡，库存因到货增加有所回升，未来关注需求改善情况。不锈钢下方继续关注14000-14300元/吨支撑，上方暂观15200-15500元/吨，配额增补不确定性存，继续关注与镍联动变化。

宏观逻辑

有色承压冲高回落，阶段反弹遇阻。伊朗地缘形势不确定性存；美国就业数据不及预期，CPI符合预期，美联储9月加息压力减少，PMI数据继续较好；日本可能倾向加息；中国国内政策推动财政支持落地，货币政策有空间，支持结构性成长；AI资本支出与收益预期引发股市波动。

美国7月CPI同比涨幅收窄至3.4%，核心CPI同比放缓至2.5%，交易员维持对美联储9月加息概率45%的押注。美国10年期国债发行收益率创2007年金融危机以来最高。中期选举之际，特朗普政府考虑资本利得税减免，最大受益者为富裕阶层。美国7月非农就业人数意外不增反减2.3万，前两月就业下修10.3万人，7月失业率降至逾一年低位4.1%。地缘来看，巴基斯坦称美伊就霍尔木兹海峡问题接近达成协议，但伊朗表示在诉求获得满足前将继续关闭海峡。美参议院通过临时拨款法案，暂缓政府“停摆”风险。

中国7月CPI同比涨幅收窄至0.5%，PPI同比上涨3.5%，AI驱动平板电脑价格环比上涨11.3%。中国汽车工业协会：新能源汽车月度新车销量占比首超60%。日本政府支持日本央行更快加息，首相高市早苗支持日本央行在近期加息，下一步行动可能在9月或10月。日本政府希望增强近期美日联合汇市干预的效果。澳洲联储维持官方现金利率在4.35%不变，符合预期。

本周关注：美国7月CPI与PPI相继公布，直接定价美联储9月降息概率；澳联储利率决议同周落地。