2026年半年报点评：海外炼化景气改善，半年报业绩大幅增长

2026年半年报点评：海外炼化景气改善，半年报业绩大幅增长 2026年08月13日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师周少玟 执业证书：S0600525070005zhoushm@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：1）公司近期发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入673.09亿元（同比+20.28%）；实现归母净利润59.02亿元（同比+2,500.73%）；实现扣非归母净利润58.86亿元（同比+3,838.89%）。其中26Q2单季度实现归母净利润39.07亿元，同比+2,127%；实现扣非归母净利润39.46亿元，同比+2,694%。2）公司拟定2026年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利9元（含税）；上半年公司已完成2025年度现金分红1.72亿元，并完成第六期股份回购（成交总金额约10亿元）。3）公司发布第七期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为19亿元。 市场数据 收盘价(元)17.15一年最低/最高价5.89/19.30市净率(倍)2.20流通A股市值(百万元)65,210.99总市值(百万元)65,539.79 ◼炼化产品：2026年上半年公司炼油产品实现营业收入217.37亿元，同比增长58.01%，毛利率28.16%，同比提升26.55pct；化工产品实现营业收入66.93亿元，同比增长20.47%，毛利率19.39%，同比提升5.99pct。文莱炼化一期（800万吨/年）满产满销，项目效益持续释放。2026年以来，东南亚成品油供需缺口持续扩大，文莱炼厂单吨产品效益较上年同期实现大幅增长，成为公司业绩增长的核心因素。公司已全面启动文莱炼化二期建设，将新增1,200万吨/年炼化能力，主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.80资产负债率(%,LF)67.57总股本(百万股)3,821.56流通A股(百万股)3,802.39 ◼PTA及聚酯产品：2026年上半年涤纶产品实现营业收入280.54亿元，毛利率6.30%，同比提升2.20pct；PTA产品实现营业收入23.06亿元，毛利率1.26%；PIA实现营业收入7.55亿元，毛利率17.97%，同比提升12.74pct。2026年以后PTA行业新增产能投放进度放缓，上半年无新增产能投放，叠加原材料供应偏紧，二季度PTA开工率明显下降，加工差持续攀升，单吨利润大幅改善并实现盈利。截止26H1，公司拥有2,150万吨/年参控股PTA产能、1,468万吨/年参控股聚合产能，其中聚酯纤维938万吨/年、瓶片（含RPET）530万吨/年，一体化配套优势突出。 相关研究 《恒逸石化(000703)：聚酯行业景气修复，公司钦州项目即将投产》2025-10-12 《恒逸石化(000703)：2024年一季报点评：聚酯板块平稳运行，文莱盈利环比修复》2024-04-29 ◼锦纶新材料产品：2026年上半年锦纶及副产品实现营业收入57.77亿元，毛利率14.56%；广西年产120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化项目产销两旺，恒逸广西新材料上半年实现净利润6.89亿元，成为公司新的利润增长点。截止26H1，公司拥有100万吨/年参控股CPL产能、60万吨/年PA6产能，并稳步推进PA6熔体直纺项目（40万吨/年）建设。 ◼盈利预测与投资评级：地缘冲突推动海外成品油价差快速上升，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为91、60、80亿元（此前预期为67、68、68亿元），按2026年8月13日收盘价，对应PE为7.2、10.8、8.2倍。公司炼油业务盈利水平提升，聚酯、PTA业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn