2026年半年报点评海外布局持续完善，业绩改善显著

海外布局持续完善，业绩改善显著 glmszqdatemark2026年09月01日 事件：根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入62.50亿元，同比+52.96%，归母净利润2.86亿元，同比扭亏（上年同期-0.17亿元），扣非净利润2.84亿元，同比扭亏。分季度看，2026年Q2单季营收38.89亿元，同比+76.47%、环比+64.74%，归母净利润1.85亿元，同比+1518.48%、环比+82.28%。公司业绩改善主要系储能电池及储能逆变器销售额增长，产品结构向储能倾斜带动盈利能力修复，叠加境外销售毛利显著提升所致。 推荐维持评级当前价格：62.34元 费用管控能力提升，盈利能力改善。26H1公司盈利能力显著改善，毛利率、净利率为25.76%、4.50%，分别+5.84Pcts、+4.12Pcts，其中26Q2毛利率、净利率为25.42%、4.69%，同比分别+5.06Pcts、+3.51Pcts，环比分别-0.91Pcts、+0.50Pcts。公司费用管控能力的提升是盈利能力改善的原因之一，26H1公司期间费用率为19.06%，同比-0.11Pcts，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率为7.19%、3.45%、5.45%，同比-0.63Pcts、-0.74Pcts、-1.45Pcts；财务费用率为2.96%，同比+2.72Pcts，财务费用提升主要系汇兑损失增加所致。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师林誉韬 执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 全球化布局深化，澳洲市场优势显著。公司海外销售网络持续完善，上半年公司逆变器销量约54.02万台，其中并网逆变器约35.85万台（占比66.37%）、储能逆变器约18.17万台（占比33.63%），储能逆变器销量占比已超三分之一，产品结构持续向储能倾斜；境外逆变器销量约35.90万台、占比66.46%，海外贡献显著超过境内，海外市场延续高景气。公司储能电池销量约2,401.49MWh，国内户用分布式系统销量约333.74MW，户用光储整体解决方案能力同步强化。在澳洲储能市场高速增长浪潮中，公司稳居行业头部、持续领跑澳洲储能赛道，依据澳大利亚权威能源行业平台Sunwiz发布的2026年4月最新市场数据，公司一举斩获"2026年增长最快储能系统制造商"、"储能市场份额第一（昆士兰、南澳、塔斯马尼亚）"及"0–30kW家用储能系统整体市场份额第一"三项第一，实现储能赛道全面领跑、多点开花，澳洲市场认可度持续提升。 分析师王一如执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn分析师朱碧野 执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收134.71/169.27/202.95亿元，归母净利润为7.76/10.77/13.82亿元，根据2026年9月1日收盘价，对应PE为20X/14X/11X，公司业绩显著修复，看好在海外光储需求高增的背景下公司盈利持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。 相关研究 1．固德威（688390.SH）2025年年报及2026年一季报点评：全球化布局完善，看好海外市场带来的高弹性-2026/05/052．Q2盈利环比有所修复，海外需求放量有望支撑业绩-2025/09/143．海外库存压制业绩，2025Q1合同负债增长-2025/05/044．固德威（688390.SH）2024年年报及2025年一季报点评：费用管控能力显著提升，Q1业绩环比改善-2025/04/295．固德威（688390.SH）2024年三季报点评：业绩环比改善，库存去化+全球化加速有望修复盈利-2024/11/03 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室