2026年半年报点评：炼化-PTA-聚酯景气改善，半年报业绩大幅增长

2026年半年报点评：炼化-PTA-聚酯景气改善，半年报业绩大幅增长 2026年08月24日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师周少玟执业证书：S0600525070005zhoushm@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年H1，公司实现营业收入982.21亿元，同比-5.45%；实现归母净利润72.06亿元，同比+136.25%；实现扣非归母净利润53.36亿元，同比+132.35%。其中2026Q2，实现归母净利润32.96亿元，同比+229.6%、环比-15.7%；实现扣非归母净利润29.26亿元，同比+177.0%、环比+21.4%。 市场数据 收盘价(元)18.76一年最低/最高价14.76/27.26市净率(倍)1.84流通A股市值(百万元)132,053.51总市值(百万元)132,053.51 ◼炼化产品板块：2026H1，公司炼化产品实现营业收入443.08亿元，同比-7.13%；毛利率20.28%，同比+2.34pct。美伊冲突背景下，烯烃和芳烃缺口加大，公司降低超卖量并适当调整加工负荷，从“规模驱动”向“价值驱动”转型。海外方面，欧美日韩等地老旧产能22年以来持续出清；国内方面，由于地缘政治冲突影响，独立炼厂开工率已降至43.47%。公司拥有全球超一流的2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，配套450万吨/年PX、200万吨/年纯苯、180万吨/年纤维级乙二醇及920MW自备热电厂，在园区内实现“油、煤、化”深度融合，具备较强的抗周期与穿越周期能力。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.22资产负债率(%,LF)73.11总股本(百万股)7,039.10流通A股(百万股)7,039.10 ◼PTA产品板块：2026H1，公司PTA产品实现营业收入276.78亿元，同比-14.34%；毛利率3.61%，同比+0.12pct。公司拥有1660万吨/年PTA产能，全球单体产能最大，全线采用英威达P8及P8+最新工艺技术，直供自有PX，省去中间运输与仓储环节，成本优势显著。国内PTA行业，前五家生产企业市场占有率已近70%，2026-2027年基本无新增产能投放。2026H1，国内PTA加工费较去年低位明显修复，公司有望充分受益于行业供给格局优化。 相关研究 《恒力石化(600346)：2026年一季报点评：炼化龙头盈利水平显著提升，地缘冲突推动行业持续高景气》2026-04-22 ◼聚酯产品板块：2026H1，公司聚酯产品实现营业收入209.49亿元，同比+4.79%；毛利率12.55%，同比+0.73pct。公司民用长丝产能位列全国前五、工业长丝产能位居全球第一，盈利保持改善。康辉新材在高端新材料领域持续突破，高平滑MLCC离型基膜已实现规模化量产，锂电池湿法隔膜国产原料完成规模化生产验证；公司还拥有66万吨/年PBT、70万吨/年BOPET等产能，新材料板块有望成为中长期重要增长点。 《恒力石化(600346)：2025年年报点评：炼化龙头行稳致远，地缘冲突下有望明显受益》2026-04-14 ◼盈利预测与投资评级：炼化-PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司2026-2028年归母净利润分别为123、126、129亿元（此前预期为103、120、128亿元），按2026年8月24日收盘价，对应PE为10.7、10.5、10.2倍。公司炼油业务盈利水平提升，PTA和聚酯业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。 ◼风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn