上海波克私募宏观增强配置策略分享纪要

一、核心要点
上海波克私募成立于2022年，2023年初获私募基金牌照，2026年初规模超150亿，含30亿自主研发策略，母公司波克科技持股92%，投研团队背景多元。宏观增强配置策略于2022年启动研究，2025年1月6日首只产品运作，2026年初规模破10亿，上线多家券商及三方代销。公司认为资产配置决定超90%组合业绩，需具备长期复利、低相关性、风险分散特点，国内资产配置基础优质，海外宏观策略占全球对冲基金市占率超20%，国内私募宏观多资产占比不到1%，属蓝海阶段。策略采用量化框架，分贝塔战略配置、阿尔法战术交易、独立尾部风险保护三模块，聚焦11个核心资产品种，开发多波动率产品矩阵，三类资产收益贡献均衡。策略由贝塔自适应调整与阿尔法预测共同决策，贝塔与阿尔法收益贡献约6:4，底层盈利假设为流动性持续温和或宽松，不适用于加息环境。

二、投资与业绩数据
业绩方面，2024年至2026年7月底年化收益约20%，目标波动率15%，2008年金融危机期间最大回撤接近30%；2025年实盘收益约36%，2026年截至7月底收益约13.6%，累计收益51.31%。15%波动率产品平均股票仓位30%-35%、债券200%-300%、商品约30%，2026年7月股票仓位约20%。产品特性显示，2025年宏观配置1号产品化以来周度最大回撤5.09，中波宏观配置5号回撤约为其三分之一；原油为固定配置资产，不因短期波动调整；滚动波动率围绕目标中枢小幅波动。当前策略线规模12-13亿，另有约100亿FOF业务。

三、风险与控制措施
风险控制方面，采用系统化分散化投资，不配城投债、产业债等流动性差品种；设置波动率目标、单品种等风险预算上限；设置尾部期权保护模型，关注总量流动性信号；最大回撤达目标波动率80%时人工干预，2025年初至今无主动调整。不适宜场景包括流动性趋紧或加息环境，此时贝塔端难应对波动，阿尔法可少量补充超额。策略局限在于回测2023年至今未触发尾部保护信号，不会针对未触发时段高点做期权保护。

四、后续关注与迭代
策略迭代方向包括扩充因子、模型，扩展至周/日频数据，尝试期项数据挖掘模型，研究新贝塔配置算法如凤眼皮。当前流动性环境下，国内经济基本面不强，央行货币政策延续宽松取向，流动性宽松环境有望稳定，利于策略运行。