兴证金属2026掘金会议：有色框架与矿业投资要点

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 兴证金属2026年8月12日举办“掘金2026”系列电话会首场，核心分享有色研究框架、品种观点及矿业投资内容，并提示投资风险2. 研究框架：宏观大年以自上而下宏观分析为核心，宏观小年以自下而上供需分析为核心，当前处于宏观大年，需重点关注美国货币政策、美联储表态及相关经济数据3. 核心趋势：逆全球化背景下，美国加速重构关键矿产供应链，推动全球资源重新定价；AI相关金属需求存在边际变化，短期或有超跌机会4. 投资排序：三季度大金属优先铜、铝、金，小金属优先稀土、钽、钨；判断美国下半年维持中性偏鸽利率政策，商品投资处于宏观预期修正阶段5. 矿业投资差异：一级投资关注矿权获取、勘探进度，类似创新药临床前阶段；二级投资关注项目进展、业绩兑现，类似创新药商业化阶段；国内矿业估值体系或在2023-2024年迎来变化6. 历史复盘：2008年次贷危机后全球矿业经历资本扩张周期，2013年后进入漫长回落周期，当前全球成熟矿业公司勘探性价比持续下降7. 中资矿业出海复盘：2010年前黑色系（中钢塞拉利昂铁矿、中信泰富澳矿等）并购多失败，有色系（紫金矿业2015-2016年收购艾芬豪卡莫拉等矿）成功；2016-2026年为中资矿业出海黄金10年，低价拿矿、优化出海及成本管理的企业受益8. 本轮投资周期与上轮差异：逆全球化趋势明显，美国推动重构钢铁、矿产供应链，标志性事件为2022年推动刚果金洛比托走廊，2023年9月通航发运，近年美国主导的西线发运量大幅增长，中国相关金矿发运收缩，供应链争夺将持续3-15年9. 美国供应链重构核心动作：一是借鉴1975年模式，2023-2026年建立铜等战略储备，计划备库1-2年成品，2023年拉铜储备80万吨；二是修正2022年730关税案，大概率落地，将豁免本土/美洲冶炼厂；三是聚焦稀土、钨等小金属，初期从中国采购逐步转本土/盟友，推动54国矿产贸易集团框架，与澳大利亚、马来西亚签署谅解备忘录，美资控股哈萨克斯坦、韩国钨矿股权及包销权10. 投资判断：2025-2026年是供应链重建起点，关注中长期成长性标的，估值采取悲观价格+中性成长，2年维度年化成长超15%的标的具备中长期买点；后续1个月内将推出金属重点品种、新材料专题及重点推荐公司基本面分析二、风险与关注 1. 美国货币政策转向或引发商品宏观预期大幅修正的风险2. 全球关键矿产供应链争夺进度不及预期的风险3. AI相关金属需求增长慢于预期的风险4. 中资矿业出海项目推进不及预期的风险三、后续安排 1. 1个月内推出金属重点品种专题分析2. 1个月内推出新材料专题分析3. 1个月内推出重点推荐公司基本面分析