7月美国CPI点评与市场观察

7月美国CPI点评与市场观察 证券分析师 姓名资格编号：S11305XXXXXX[Table_Summary]投资要点： 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn事件：美国劳工统计局公布7月CPI报告。美国7月CPI同比3.4%，环比0.1%，均符合市场预期。核心CPI同比2.5%，环比上涨0.2%，同样符合市场预期。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 解读： 第一，通胀数据温和，住宅分项是主要支撑，能源分项下降。7月住房价格指数上涨0.1%，约占所有分项涨幅的三分之二。能源指数环比下降1.5%，其中汽油价格环比下降2.9%。食品价格指数环比上涨0.1%，其中外出就餐价格指数上涨0.3%。 第二，加息预期进一步缓和。通胀数据公布后，市场对于9月加息预期的概率降至40%左右，认为9月按兵不动的概率升至近60%，对于今年加息的时间推迟至12月，整体来看加息预期进一步缓和。 第三，市场短期或继续交易“金发女郎”。整体来看，本次通胀数据给出的增量信息并不多。昨日数据公布后，大类资产价格的波动都较为克制，美债利率和美元指数窄幅波动；伦敦金现继续在下跌中枢的下沿压力位附近徘徊（4402美元/盎司左右）；美股标普500和纳斯达克指数小幅上涨，整体波动有限。我们认为本次通胀数据过后，市场短期或继续交易“金发女郎”的情形，美债利率和美元指数或继续维持高位波动；伦敦金现可能在压力位进行震荡蓄势，等待新的催化；美股标普500和纳指在缺乏利率驱动的背景下可能也会进入短期的震荡，在“金发女郎”的背景下，市场的广度或较此前资金集中于科技板块的阶段有所扩大，市场可能会在传统价值板块和AI科技板块之间进行轮转。 值得注意的是，近期美债的期限利差不断走阔，潜在影响或值得关注，一方面这可能意味着市场对于美债和美元信用的担忧再度升温，对地缘局势风险的担忧后延，对于金价来说可能是一个利好；另一方面，市场对于美股科技巨头的长债担忧也在抬升，长端美债利率的抬升对市场的影响可能会有所加大。 恒生科技方面，指数的表现仍需等待基本面的催化。昨日腾讯公布第二季度财报，营收实现稳健增长，同比增速11%；游戏和广告业务收入均实现两位数增长。但市场的焦点落在大幅增长的资本开支上，二季度资本支出528亿元，远超市场预期值321亿元，二季度自由现金流负138亿元。从今日股价反馈来看，市场尚未充分形成对资本开支加速向盈利转化的预期，AI商业模式的可行性仍有待进一步验证。恒生科技指数短期可能会进入日线级别的震荡。 风险提示：地缘政治危机超预期；海外通胀反弹超预期；美国货币政策超预期紧缩。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）地缘政治危机超预期。若中东地区冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。 2）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 3）美国货币政策超预期紧缩。一旦美联储加息或缩表力度超出市场预期，短期流动性可能收紧，推高美元和美债收益率。金融条件收紧可能抑制企业投资与消费，对股市尤其是成长板块形成下行压力。需关注短端利率与曲线陡峭化的变化对市场情绪的冲击。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，北京大学经济学博士，CFA、CPA，德邦证券首席经济学家、研究所所长。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。