3月美国CPI点评与市场观察

3月美国CPI点评与市场观察 证券分析师 姓名资格编号：S11305XXXXXX[Table_Summary]投资要点： 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn事件：美国劳工统计局公布3月CPI报告。3月CPI同比3.3%，环比0.9%，均符合市场预期。核心CPI同比2.6%，低于预期值2.7%；环比0.2%，低于预期值0.3%。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 解读： 第一，数据跳升，但边际影响可能有限。从数据来看，美国3月CPI同比和环比增速较上月跳升，环比为2022年6月以来最大单月涨幅。但核心CPI同比和环比均低于预期值，较上月变动不大，从分项来看，能源价格贡献了CPI的大多数涨幅，这在3月霍尔木兹海峡封锁后就已经被市场预期，因此这份数据对市场来说可能并不会带来更多的增量影响。CME模型显示的降息预期在数据公布前后没有明显变化，对下一次降息的预期仍然维持在2027年9月。资产价格变化也相对有限，除美债利率有所上行以外，美元指数、黄金均维持震荡。 第二，中东局势暂缓，市场预期或短期好转。美国与伊朗达成了一项为期约两周的临时停火安排，并围绕长期协议展开谈判，目前来看对于核心条款的分歧仍然较大，谈判可能更多还是停火换时间，而非实质性和解。我们认为后续大概率的情形是维持停火但局部冲突扰动持续，美国维持军事威慑和谈判并行。伊朗外交部长已经宣布霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航，虽然没有说明霍尔木兹海峡恢复通航或开始停火的具体日期，但市场对于通胀的预期大概率有所缓和，对于市场来说，最差的情况可能已经过去。 第三，地缘冲突的逻辑可能有所弱化，市场寻觅新主线。我们认为中东局势短期可能不再是市场的主线，各类资产或围绕基本面逻辑进行演绎。美债方面，非农数据超预期+本次通胀数据绝对增速走高，美联储短期鸽派的概率较小，预计继续维持中性偏谨慎的态度，美债利率和美元指数或进入区间震荡；黄金短期可能仍以实际利率为主，大概率也是进入日线级别的震荡；美股风格可能更为均衡，后续逐渐进入财报季，需关注市场对于AI叙事的分歧是否进一步加大；港股或受益于流动性的好转+政策驱动，近期《互联网平台价格行为规则》正式实施，可能对互联网平台公司形成情绪利好；A股或进入财报验证的窗口期。 风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）中美博弈烈度超预期。若美方在经贸、科技、地缘等诸多领域升级博弈烈度，将给外贸与金融市场带来剧烈冲击。 2）地缘政治危机超预期。若美伊冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。 3）全球经济承压超预期。一旦美国经济出现拐点，全球经济持续下行压力加大，将对全球经贸环境与金融市场形成冲击。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，北京大学经济学博士，CFA、CPA，德邦证券首席经济学家、研究所所长。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。