宏观点评：2月美国CPI点评与市场观察

2月美国CPI点评与市场观察 证券分析师 姓名资格编号：S11305XXXXXX[Table_Summary]投资要点： 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 港股执业证号：非必填邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn事件：美国劳工统计局公布2月CPI报告。2月CPI同比2.4%，环比0.3%，均符合市场预期并持平前值。核心CPI同比2.5%，环比0.2%，同样均符合预期。 谭诗吟资格编号：S0120523070007邮箱：tansy＠tebon.com.cn 解读： 第一，数据降温，影响有限。整体来看，2月美国通胀相对温和，但在当前中东局势的干扰下对市场的影响已经有限。分项方面，能源价格环比增速呈现明显抬升迹象，但中东局势导致的油价上行主要发生在3月，2月CPI数据并未反映出这一点，2月能源价格的抬升可能进一步强化了对3月通胀数据的担忧；食品价格环比增速0.4%，较上月有所抬升；剔除能源与食品后，环比增速较上月抬升较多的有“服装”、“搬运、储存和运输费用”和“医疗护理服务”。数据公布后，CME模型显示市场仍然预期美联储在9月降息，美债、美元指数波动不大，美股窄幅震荡。 第二，中东局势仍是主线，市场预期反复，后续重点关注伊朗和以色列方面的动作。近日围绕中东局势展开的全球资本市场波动加剧。3月9日，G7财长发表联合声明，表示准备释放战略石油储备，油价连续两日大幅调整，其余资产振幅加大。但霍尔木兹海峡的问题并未实质性解决，3月11日油价再度上行。3月11日，国际能源署（IEA）批准释放4亿桶战略石油储备，美国也公布释放1.72亿桶战略石油储备，预计持续约120天。我们认为当前美国和IEA主要的目的是缓和市场预期、平抑油价短期飙升的压力，以为后续的动作争取时间。从历史上看，释放石油储备确实有助于压低能源价格，但更多是限于短期。俄乌冲突期间美国释放约1.8亿桶战略石油储备，并协调IEA国家共同释放库存，根据美国财政部测算显示，该行动使美国汽油价格下降约17–42美分/加仑；1991年和2011年的战略石油储备释放导致油价在一段时间内下降了约15-20%。因此后续的焦点在于伊朗局势是否能在几个月内得到解决，目前特朗普已经释放出TACO的信号，美国总统特朗普当地时间3月11日周三表示，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗的军事行动“即将结束”，后续以色列和伊朗方面的动作可能更为重要，如果伊朗长期将霍尔木兹海峡当作战略筹码，那么油价中枢可能继续维持高位，通胀或再度抬升，进而导致降息预期的进一步回落。 第三，股市处于地缘局势与产业趋势的博弈中，关注纳指在支撑位附近的表现。一边是地缘局势发酵导致的风险偏好回落和流动性风险，一边是AI产业趋势的有力支撑，美股市场正处于一种极强的割裂感中。我们认为AI板块的逻辑并不会因为中东局势产生动摇，但可能会因为短期外部干扰导致的风偏回落而有所反复，短期继续关注纳指在日线中枢下沿附近的表现；流动性方面重点关注黄金等贵金属的走势，近期贵金属与避险情绪呈负相关，更多可能在反应市场对流动性的担忧。 风险提示：中美博弈烈度超预期；地缘政治危机超预期；全球经济承压超预期。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）中美博弈烈度超预期。若美方在经贸、科技、地缘等诸多领域升级博弈烈度，将给外贸与金融市场带来剧烈冲击。 2）地缘政治危机超预期。若巴以、俄乌、美伊冲突再度升级，全球避险情绪的快速升温，带动外贸局势不稳与金融市场剧烈波动。 3）全球经济承压超预期。当前美国经济部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，全球经济持续下行压力加大，将对全球经贸环境与金融市场形成冲击。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，北京大学经济学博士，CFA、CPA，德邦证券首席经济学家、研究所所长。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。