如何看互联网券商的估值修复空间（2026年8月）

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 近期券商板块表现：保险板块上周跌2.8%，跑输沪深300指数5.1个百分点；证券板块上周跌1.1%，跑输沪深300指数3.4个百分点，板块市净率（PB）回落至1.19倍 2. 市场及资金数据：上周沪深300指数下跌1.61%；本周市场日均成交量2.43万亿，环比增7%；两融余额环比增1.28个百分点至2.64万亿，风险偏好回升 3. 券商行业观点：7月长兴科技上市后表现稳健，券商Q3业绩确定性高；继续维持科创投行推荐主线，看好其业绩持续性，认为大资金一季调因素消除、基本面向好，板块有望由弱转强 4. 互联网券商回调原因：今年上半年盈米财富、同花顺等互联网券商龙头股价回调，核心受资金面影响，资金流向硬科技，叠加“帕库交易”（海外对科技股的投资逻辑）、A股硬科技风格影响，导致软件类标的承压 5. 互联网券商估值修复逻辑：一是资金面好转，海外软件股（微软、亚马逊等）回暖，国内公募持仓通讯电子等领域集中度或达阶段性顶点，市场风格将再平衡，这类稀缺互联网平台标的有望承接溢出资金 ；二是收入端，牛市进入中期后赚钱效应吸引场外资金入场，投资者活跃度加速提升，以美国盈透证券为例，牛市中后期这类标的超额收益明显，国内盈米财富、同花顺月活数较去年提升，交投、两融数据创新高，印证基本面加速上行；三是成本端，这类平台型公司人力成本刚性，主要成本为研发，2023年A I浪潮后资本开支放缓，费用率持续改善，国内盈米财富、同花顺利润率已提升至70%左右，商业模式壁垒高 6. 互联网券商估值测算：盈透证券长期市盈率（PE）维持100倍左右，PEG接近4倍；国内盈米财富2026年利润增速约26%，预计PE仅20倍；同花顺2026年利润增速约40%，预计PE不足40倍，处于历史低估区间，具备估值修复空间二、投资线索 1. 科创投行特色券商：中金H、建投H、广发A、H2. 低估值特色龙头券商：华泰A、H，东方H，银河H3. 互联网券商标的：盈米财富、同花顺三、风险与关注 1. 市场风格再平衡进程慢于预期，溢出资金未有效流向互联网券商标的2. 互联网券商收入增长不及预期，或受市场波动影响客户活跃度、交投量3. AI相关研发成本持续高企，对利润形成压制四、后续关注点 1. 公募基金持仓结构变化，是否向低估值互联网券商标的倾斜2. 互联网券商月活数、交投量等数据的后续变化3. 监管政策对科创投行的延续性支持情况