天丰证券2026年8月食饮行业研究框架纪要

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 本期报告由天丰证券食品饮料分析师刘学明于2026年8月12日发布，是针对传统消费股及食饮板块的行业研究框架，核心聚焦板块投资机会与选股方向，研究切入点为美股消费股行情的借鉴意义。 2. 国内食饮板块当前处于周期相对底部：2021年以来在A股一级子行业排名中持续靠后，2026年仍处于倒数第二的位置；板块的估值、市场预期、资金仓位均处于近10年的底部区间；2019年至2026年期间，整个食饮板块的利润累计增长达50%，其中贵州茅台、山西汾酒等龙头企业的规模净利润增幅更是超过3倍，但市场对龙头企业的增速预期不断下修，板块资金流出迹象明显，消费板块的成交额占比创下近10年新低，占比不足1%。 3. 美股消费股呈现明显的分化特征：必选消费领域中，沃尔玛等零售企业、烟草和能量饮料板块表现较好；可选消费领域里，折扣零售、高端体验式消费表现突出；包装食品板块受健康消费偏好、高通胀环境的双重影响出现下跌，而粮商因美伊生物柴油的需求增长实现股价上涨；美股整体也存在K型分化，具备优质供给能力的公司能够穿越周期实现稳健发展。 4. 国内消费环境现状：当前国内经济处于转型阶段，CPI保持小幅上涨态势，但消费者信心整体较为低迷；人口结构发生显著变化，老龄化程度加剧、家庭小型化趋势明显，Z世代成为消费主力群体；零售渠道发生深刻变革，社区电商、折扣零售、企业自有品牌快速崛起；消费信心呈现分化特征，三四线城市市场及Z世代群体的消费情绪相对乐观，细分市场分层化趋势日益凸显。 5. 国内食饮股选股框架涵盖三大维度：其一，优先选择具备品牌力和定价权的龙头公司，典型如贵州茅台，其当前已出现供需关系逆转迹象，产品批价持续回升，白酒板块经过6年的估值消化，或已进入出清阶段；其二，布局渗透率具备较大提升空间的新兴品类，包括低度酒（如百润股份）、奶酪（国内人均消费水平远低于全球及日韩水平）、无糖茶、燕麦相关食品等；其三，聚焦掌握核心供应链、建立起行业护城河的龙头企业，涉及乳制品、调味品、速冻食品等子行业，这类公司不受下游零售渠道变迁的显著影响，净利率长期高于行业平均水平，代表企业如伊利、蒙牛、海天味业等，具备较高的股息率和业绩稳定性，兼顾收益与潜在成长能力。 6. 全球化布局层面，中国食饮企业的海外拓展难度相较于早期跨国公司更大，但可依托自身的优秀制造能力、精细化管理水平及资本并购等方式切入国际市场，典型案例如安琪酵母深耕亚非拉市场、万洲国际并购美国史密斯菲尔德并输出成熟管理经验，实现利润率提升，成长为跨国产业链龙头企业。 7. 产品创新方面，当前国内食饮消费已脱离温饱阶段，消费者对产品的需求转向情绪价值与体验价值，企业需通过持续创新构建核心竞争力，典型案例包括“秋天的第一杯奶茶”营销活动、低热量魔芋零食、契合逛吃需求的零食连锁等；仅依靠量价扩张的增长模式已难以为继，需重点关注具备强创新能力的公司。 二、风险与关注 1. 国内食饮板块当前面临估值底部但增速预期下修、资金持续流出的压力，板块成交额占比创10年新低，后续需重点关注板块估值修复的持续性。 2. 国内消费环境存在消费者信心低迷、细分市场分层化加剧的问题，食饮企业需应对消费需求分化带来的市场竞争风险，需重点跟踪企业的产品适配能力和渠道拓展能力。三、后续重点关注方向 1. 后续需关注上述选股逻辑下，具备产品创新能力、品牌年轻化运作能力、内部机制完善的食饮企业，这类企业有望穿越当前的消费低谷周期，实现稳健发展。