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这份研报的核心内容是什么？
这份研报分析了M31（6643 TT）在2Q26的营收为4.21亿，季增7%但年减6%，低于预期。营业费用为4.38亿，季减5%但年增7%，导致营业利益率为-4%。2Q26 EPS为-0.06元。公司收入主要来自授权费（82%）和权利金（18%），其中16纳米及以下制程贡献了67.4%的授权收入，主要来自美国和中国市场的AI视觉、智能手机、AI加速器等项目。
先进制程赛道的发展趋势如何？
报告指出，M31将更深入参与先进制程，超80%的新项目落在7纳米及以下。虽然新项目数量不会大幅增加，但授权平均售价（ASP）将提升每次合作的营收。3-6纳米的设计案件正逐步进入量产阶段，首颗2纳米晶片预计2026年底开始量产，权利金将成为重要增长动能。M31还通过PCIe Gen6及112G SerDes扩展AI/HPC领域，锁定CPO及数据中心应用。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了M31的先进制程业务进展，特别是16纳米及以下制程的贡献情况。报告还关注了公司新项目的开发周期影响，如将FY26营收增长指引从20%下修至15%。此外，报告探讨了M31在晶圆代工领域的渗透率提升，预计3Q26将签署新的A14及2纳米项目，并参与Intel及GlobalFoundries的新特殊制程项目。
当前市场对M31的判断是什么？
报告显示，M31在2Q26营收年减6%，低于预期，但授权费占比较高，显示其在先进制程领域的持续布局。公司正逐步将更多项目转向7纳米及以下制程，预计未来权利金将成为重要增长点。同时，M31在晶圆代工领域也持续深化，预计将签署新的28纳米晶圆代工平台等合作。
研报提示了哪些风险？
报告指出，主要风险包括授权费认列低于预期及营运费用高于预期。例如，FY26营收年增15%的指引已下修，显示新项目开发周期较长可能影响短期收入。此外，美国、日本及韩国的营收贡献在1H26相对缓慢，可能影响整体业绩表现。公司需关注研发人力及EDA费用的控制，以提升运营杠杆与获利能力。