早6点速递 巴比食品 底部价值 静待新店型拉动单店正增长

玫瑰1、#底部价值标的（1）#高股息+稳健成长：2025年公司分红比例149%（现金分红比例105%），预计公司未来几年不会有大额产能型资本性开支、将维持较高分红比例，股息率6.3%+。新店型稳健推进，有望推动公司未来2年维持10%+收入和利润增长。（2）#自由现金流回本周期10年。 玫瑰2、#开店节奏：2026年新店型开店目标600-700家，#单店收入目标老店两倍，有望顺利达成。2025年新开24家店，2026Q1新开116家，根据产业调研反馈，全年600+新店型预计顺利达成。目前新店型单店收入仍为老店两倍、回本周期半年多、无失败案例，后续开店节奏：预计每个月新开大几十家店（7月新开100家左右）。 玫瑰3、#单店收入节奏：新店型贡献+外卖补贴影响减退、预计26Q4开始单店收入改善明显。26Q1平均单店收入同比略下滑1-2%；26Q2平均单店有望略正增长；26Q3单店压力最大，产业预计下滑2-3%（主要源于25年6-8月份外卖补贴力度最大、基数最高，9月份开始减弱）；26Q4单店收入同比有望明显改善，主要源于外卖补贴影响减弱25Q4基数正常、且新店型拉动明显。 玫瑰4、#新店型竞争情况：#竞争现状： 竞争对手（目前跟进的主要是行业影响力相对较小的品牌、行业老二三津汤包暂未看到明显的跟进动作）有在学习，但直面竞争概率小，核心是加盟商抢夺，竞争对手尚未有明显放量数据。#巴比竞争优势 （1）包子铺是非标品，组织管理能力是巴比核心竞争壁垒。（2）争夺加盟商的优势：品牌力强，且店铺品类齐全（依靠大包子冷冻面皮能够支撑小笼包和大包子同时销售），且经营效率更高（整体出厂价格略高，但核心单品出厂价低于竞争对手）