巴比食品2026年第二季度经营平稳，新店型加速落地

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 食品饮料·食品加工 公司发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入8.52亿元/同比+2.03%，归母净利润1.35亿元/同比+2.28%，扣非归母净利润1.06亿元/同比+4.50%。2026Q2实现营业总收入4.72亿元/同比+1.40%，归母净利润0.87亿元/同比-7.43%，扣非归母净利润0.64亿元/同比+3.32%。 证券分析师：张向伟证券分析师：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001S0980526070003 单店收入降幅环比收窄，新店型加速落地。1）门店业务：2026H1公司新开/关闭加盟门店394/434家，期末门店数量5869家，较2025年末净减少40家，26Q2特许加盟业务收入3.54亿元/同比+1.88%；按照期初期末平均门店数测算对应单店收入同比下降约1.8%，较2026Q1降幅收窄。考虑到青露、浔味来、馒乡人等并购品牌门店订货额低于原有巴比门店，剔除并表门店影响后，核心巴比门店单店表现预计更为稳定。截至2026H1末公司手工小笼包新店型累计开业380家。2）团餐：调整影响逐季收窄。2026Q2团餐渠道收入同比-0.94%，团餐业务降幅进一步收窄，主要由于公司主动退出部分低毛利客户，新老客户动能仍在切换。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价18.78元总市值/流通市值4499/4499百万元52周最高价/最低价34.10/16.47元近3个月日均成交额48.82百万元 成本红利及精益改善推动毛利率提升，扣非盈利能力延续修复。2026Q2毛利率同比+2.17pcts至30.41%，主要受益于猪肉等原材料价格处于低位，以及供应链精益管理和生产效率提升。2026Q2销售/管理/研发费用率分别为4.02%/7.15%/0.89%，同比+0.14/+0.29/+0.26pcts，主要受到新店装修与运营补贴增加影响。2026Q2扣非归母净利率同比+0.25pcts至13.65%，经营利润表现略好于收入；归母净利率同比-1.77pcts至18.54%，主要受到非经常性收益同比减少影响。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 新店型方向得到初步验证，仍需关注餐饮需求与高基数压力。公司手工小笼包新店型订货额明显高于传统门店，单店收入有望继续改善；团餐业务客户结构调整的负面影响亦逐季收窄。另一方面，核心市场餐饮需求仍然偏弱，去年外卖平台补贴形成较高基数，新店型装修及爬坡也会阶段性影响收入。 《巴比食品（605338.SH）-闭店率边际收窄，关注新店型节奏》——2026-04-22《巴比食品（605338.SH）-第三季度收入环比加速，扣非净利率改善》——2025-11-02《巴比食品（605338.SH）-第二季度收入同比增长13.5%，提效拓量成果显著》——2025-08-24《巴比食品（605338.SH）-2025年第一季度收入同比增长4%，公司经营状况企稳》——2025-04-28《巴比食品（605338.SH）-分红率提升至69%回馈股东，并购青露加强供应链整合》——2025-03-29 风险提示：新店型效益不佳，门店扩张不及预期，行业竞争加剧等。 投资建议：由于公司持续主动调整团餐渠道客户，我们小幅下调盈利预测。2026-2028年公司实现营业总收入19.4/20.9/23.0亿元（前预测值为20.4/22.7/24.9亿元），同比4.5%/7.6%/10.3%；2026-2028年公司实现归母净利润2.9/3.2/3.6亿元（前预测值为2.9/3.2/3.5亿元），同比5.6%/10.4%/12.9%；实现EPS1.15/1.27/1.44元；当前股价对应PE分别为16.3/14.8/13.1倍。维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032