核心观点：
- 《煤炭工业发展"十五五"规划》对焦煤焦炭发展的长远意义在于：供给端提高准入标准、深度限制叠加安全监管常态化，焦煤供给弹性系统性收缩；需求端首次将"钢铁行业推广电钢炉"写入规划，叠加2030年煤炭消费达峰，焦炭需求长期中枢趋于下移；政策端价格区间调控与产能储备建设，预期收敛价格波动。
- 短期看，盘面主线是估值修复，主要受产地与进口扰动影响，政策对市场短期紧供应预期有加强作用，但中长期而言，政策主基调应是结构性优化，以供需动态平衡为目标。
政策代际对比：
- 延续之处：
- 稀缺煤种保护性开发定位一脉相承。
- 进口依赖长期存在，蒙煤、澳煤仍将是国内焦煤定价的边际变量。
- 变动之处：
- 供给政策主轴从去产能（十三五）到保供稳价（十四五）再转向安全与转型并重（十五五），120万吨/年准入门槛与深度限制（1200米以内）使新产能投放受限，叠加严打超产，供给弹性预期收窄。
- 需求端，规划首次写入“在钢铁、建材等行业推广电钢炉”，叠加2030年煤炭消费实现达峰，十五五对未来焦炭需求提出明确要求，焦炭需求端的定价权重或加大。
- 健全市场价格形成机制的基础上，完善区间调控政策与产能储备的调节能力，目的在于收敛价格波动范围。
基本面结构：
- 供应端：当前矿企开工率低位运行，安全监管常态化将限制产量恢复斜率，政策准入收紧与深度限制主要影响山西中小矿以及东部深井矿，新增限制叠加超产严管，限制了焦煤的供给弹性，未来产量大概率难以恢复至扰动前水平，对远期价格形成支撑。
- 需求端：7月检修限产结束，日均铁水产量回升至238.03万吨，但钢材社会库存周环比增加8万吨，终端弱需求延续，焦炭短期需求维持低位，关注未来铁水产量恢复情况。政策指出的电炉钢替代与消费达峰指向焦炭需求长期中枢下移，焦炭价格上方长期受到需求端压制，而传导至焦煤端的影响或有限。
- 库存端：焦煤样本总库存测算在2891万吨水平，周环比去库29万吨；焦炭样本总库存1000万吨，基本走平。未来产能储备与矿端“平急转换”能力的培养将增强库存缓冲调节能力，抑制库存与价格的剧烈波动。
近期行情回顾：
- 上周盘面主线为超跌反弹，双焦基差自高位明显回落。山西矿山扰动与焦煤产量连续两周下滑支撑反弹；焦炭第三轮提降落地，干熄焦累计降幅165元/吨。盘面上，焦煤09-01价差收窄至-170元/吨附近，去除合约标准影响后基本平水。
- 本周双焦继续拉升，主要驱动或在产地基础上加入进口扰动影响：山西焦企对蒙煤接受度提升，但口岸实际可交割资源受限，口岸报价抬升；澳煤进口利润上行、港口贸易商采购放量，澳煤港口自提价同步上行。蒙煤澳煤仓单价格上行一定程度上带动盘面。另有市场传闻焦炭即将提涨带来的波动。政策的发布加强市场对于上游紧供应的信心，市场情绪得到提振，但中长期而言，政策主基调还是结构性优化，以供需动态平衡为目标。
总结：
- 短期双焦上行由现实和政策同时支撑，当前已上行至仓单参考范围的偏高位置，追多需谨慎；中长期看，十五五规划确立的“供给收缩+需求达峰”组合将引导焦煤焦炭价格中枢趋于稳定，焦煤结构性偏紧与焦炭受需求影响增强的特点或导致焦煤相对强于焦炭。后续盘面重点关注矿山复产速度、进口煤库存变化以及九十月份终端需求是否如期回暖。
