南华期货煤焦产业周报：负反馈占据主导，影响已由焦炭传导至焦煤20260802

——负反馈占据主导，影响已由焦炭传导至焦煤 盛明星投资咨询资格证号：Z0024219交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月2日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 焦煤端，矿山开工率稳定低位，本周沁源新增一座复产煤矿，山西焦煤下属矿井因许可证到期停产又部分复产，山西省内在严格审查的大背景下，积极推进复产节奏，陕西部分煤矿因安监停产。本周焦煤产量小幅下滑，部分焦化厂存在补库需求，焦煤流拍率下降，上游销售好转，库存去库。进口蒙方面，蒙煤产量稳定，口岸通关量恢复至日均1338车水平，库存自前期去库至约340吨后，预期下周重回累库通道。蒙煤短盘运费虽上行，口岸报价较前期下滑。海运煤受国际市场看跌影响，远期价格下调，成交氛围平淡。 焦炭端，本周第二轮提降落地，河南、内蒙等地焦企亏损数量增多，吨焦平均利润进入负数区域，重点焦企于30日达成限产减亏的共识，本周产能利用率下滑至72.1%，产量同步下行，下游去库明显，上游库存压力加重。 需求端，钢材市场交易平淡，总库存累库，钢厂盈利率持续下滑至33.77%，工厂生产意愿下行，日均铁水产量下行至235.55万吨。 综合而言，自上周焦炭第一轮提降以来，产业链负反馈程度逐步加深，钢厂采购减量，焦炭成交低迷，第二轮提降一周内迅速落地。需求端的紧缩影响已传递至上游，本周虽然因焦化生产，焦煤端销售好转，但焦化厂同样控量采购，上游优质煤价因复产预期，开始松动。当前焦炭存在第三轮提降预期，后期主要关注钢厂铁水产量是否有所回升。盘面受负反馈逻辑影响，价格中枢明显下移。焦炭盘面已领先实际提降多轮，预期降幅减缓；焦煤当前仍处供需双弱环境，若进口煤端短期补充稳定，需求端影响将被放大。 【风险点】宏观政策扰动、淡季需求超预期 ∗近端交易逻辑 1、终端需求下滑，钢厂盈利率低，负反馈进行中。2、焦炭第三轮提降存在预期，部分焦煤现货价格松动。 *远端交易预期 1、安全监管常态化、打击隐蔽工作面、严查超产环境下，焦煤产量难以恢复至矿难前水平。2、成材季节性淡季过后，铁水产量有望回归高位。 1.2行情定位 【趋势研判】宽幅震荡 【价格区间】JM2609运行区间1150-1310；J2609运行区间1720-1870 1.3基础数据概览 【焦煤仓单】焦煤仓单性价比：蒙煤>海煤>山西煤。本周山西地区部分主焦煤价格松动。安泽低硫主焦煤（出厂价）仓单成本1830附近；本周蒙5#原煤折盘面仓单成本1355，蒙煤供应回升，口岸报价小幅回落；澳煤CFR价持续走低，一线澳煤自提价未变，折盘面仓单成本1496附近。 【焦炭仓单】焦炭第二轮提降落地。焦炭仓单成本2058（湿）、2045（干），港口干湿熄焦连续四周跌价。 数据来源：钢联、Wind、同花顺、南华研究 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 *利多信息 1、山西焦煤旗下镇城底矿与西铭矿因采矿许可证、安全生产许可证到期相继停产，两座矿井合计年核定产能合计550万吨，占公司总产能11.55%。 *利空信息 1、焦炭第二轮提降落地，焦炭市场情绪受利润收窄和库存上升影响而承压。 2、铁水日均产量下滑至235.55万吨，钢厂盈利率降至33.77%。 3、长治沁源县今日下午预计新增复产一座煤矿，核定产能90万吨，涉及煤种为高硫瘦煤，复产后原煤日产较之前减少约三分之二。截至7月31日，沁源地区复产煤矿合计三座，合计产能450万吨，其余煤矿仍在检查验收阶段。 4、7月份，受前期制造业较快增长基数较高、部分制造业行业进入传统生产淡季等因素影响，制造业PMI降至49.2%。 2.2下周重要事件关注 1、第三次提降预期。2、口岸蒙煤价格变动。3、钢企日均铁水产量变动情况。 第三章盘面解读 3.1价格及价差解读 【盘面走势】预计未来一周煤焦09合约宽幅震荡，焦煤09震荡区间1150-1310，焦炭09震荡区间1720-1870。 【月差结构】焦煤9-1呈Contango结构，价差明显缩小，1-5呈Back结构；焦炭9-1呈Contango结构，价差明显缩小。 【基差结构】本周焦煤主力盘面明显下滑，现货价格微降，焦煤基差上行，处于历史高位；焦炭现货下行幅度大于期货，基差走缩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 【利润分析】产业链负反馈背景下，钢厂盈利率持续下行，第二轮提降落地，焦化厂利润转负。部分煤价下行，但目前产业链利润仍集中于上游矿山。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 5.2焦炭供应端推演 5.2需求端推演 5.3供需平衡表推演 注：虚线为预测值，数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议