天风大化工 湖北宜化26年中报点评 磷酸铁盈利改善对冲硫磺涨价压力 中期分红回馈市场 业绩符合

太阳2026H1公司实现营业收入133.9亿元，同比+11.6%，实现归母净利润3.2亿元，同比-19.9%，实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比-25.1%。公司发布《关于2026年中期分红方案的公告》，拟每股分红0.05元，分红比例达17.02%。 烟花#硫磺涨价致磷复肥业绩承压，#磷酸铁盈利改善致投资收益同比扭亏 1）磷复肥业务：受硫磺涨价影响，2026H1公司磷肥板块预计亏损1.53e。公司积极推进磷石膏制酸项目建设，控股及合营公司合计取得超500万吨磷石膏制酸指标，预计基本覆盖公司使用所需，2027年下半年部分项目陆续投产。 2）2026H1尿素业务实现毛利2.5亿元，同比+17.1%，目前国内下发两批尿素出口指标，按照当前海内外尿素差价计算，有望在下半年额外贡献2e利润。 3）2026H1煤炭业务实现毛利5.3亿元，同比-16.2%，煤炭板块在煤价抬升背景下上半年营收与成本均同比下滑，或与煤炭销量下滑有关。 4）2026H1公司聚氯乙烯板块毛利-0.2亿元，较2025年同期（-2亿元）大幅减亏，其他氯碱业务实现毛利3.7亿元，同比-34.9%，行业整体通过“以碱补氯”维持微利。 5）2026H1公司投资收益0.9亿元，较2025H1的-0.6亿元大幅扭亏。参股子公司邦普宜化具有30万吨磷酸铁产线，2026H1实现净利润2.9亿元（按照35%持股比例计算约贡献1e投资收益），为公司主要投资收益来源。 庆祝#未来看点：磷化工产业链一体化有望推进，#新材料项目陆续投产 1）依托新疆煤矿资产，“十五五”公司已申报300万吨煤制油、2*20万立方米煤制气产能指标。 2）磷石膏制酸项目预计2027下半年后陆续投产，按照每100万吨装置投资8e、当前9000元/吨硫磺价格计算，投资额有望1年内回收。 3）国内磷肥暂停出口政策截至8月底，后续仍有出口配额下发的可能，当前国内外磷酸二铵价差高达近千元。 4）78号文重塑磷矿安全与生产格局，部分低品位、薄利润矿山将加速出清并支撑磷矿石价格。公司参股的150万吨在建磷矿预计2029投产，此外控股股东持有330万吨/年磷矿产能，未来存在注入可能。 5）年产3万吨无水氟化氢项目已处于试生产阶段，年产2万吨电子级氢氟酸项目已机械竣工、即将试生产，年产1万吨电子级磷酸项目已备案、预计下半年开工建设。 玫瑰盈利预测：预计2026-2028年归母净利润7.1/8.1/12.0亿元。 欢迎交流：唐婕/郭建奇/丁文宇13611957703