2024年中报点评：业绩稳增符合预期，中期分红回馈股东

2024-08-25 刘佳昆,王佳国泰君安证券王英杰

核心观点：依依股份2024年中报业绩符合预期，营收和利润均实现显著增长，主要得益于海外去库逐步缓解和新客户贡献增量。公司产品属必选品，海外需求稳定，伴随库存周期回升，营收延续增长。原有大客户订单稳定，新客户逐步贡献增量，公司市场地位稳固。
关键数据：
- 2024H1实现收入8.12亿元/+29.3%，归母净利润0.95亿元/+111.7%，扣非归母净利润0.82亿元/+90.0%。
- 2024Q2实现收入4.29亿元/+24.5%，归母净利润0.53亿元/+12.1%，扣非归母净利润0.47亿元/-2.6%。
- 宠物垫/宠物尿裤/无纺布营收分别同比+30.5%/+13.3%/+72.9%。
- 公司2024H1占海关出口额比例达33.7%，以高市占率夯实市场地位。
- 2024Q2毛利率19.47%/+0.9pct（其中宠物垫毛利率同比+6.5pct，境外业务毛利率同比+6.1%）。
- 2024Q2净利率12.34%/-1.4pct，主要由财务费用增长导致。
研究结论：
- 公司业绩符合预期，预计伴随消费力复苏和海外补库，业绩有望逐步释放。
- 上调公司2024-2026年EPS预测为0.95/1.09/1.26元（原0.91/1.06/1.18元）。
- 参考可比公司估值，上调目标价至19.00元（原18.57元），维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期。