东吴环保 朔元撷理AI金属高能环境多品类稀贵金属回收龙头 Ai金属价值重估

各位投资者，大家晚上好，非常感谢大家来收听我们的硕源杰的语性系列电话会。我现在在高铁上面可能信号有点不好，请我同事任逸轩来给大家做进一步详细的汇报。我们今天讲的是AI金属系列的研究高端环境。 后续的话我们还是会对AI金属行业和每个细分品类的供需关系给大家做详细的汇报。 高能也是上市以来，东吴证券一直在持续覆盖的一家公司，可以看到公司的主营业务从过去的环境治理、土壤修复，已经成功的切换到了运营类现金流价值比较充足的基础回收。在基础回收业务发展的过程中间，我们可以看到，除了传统的大金属，比如说铜，千金这些品类之外的话，其中半生的一些有价值的金属其实是越来越得到市场的认知的。 或者说在AI发展的过程中间，不仅仅是大金属铜，是一些比如说B音这些金属品类都开始出现了明确的价值增值。 而往往这里面好多的金属，比如说B鹰都是我们国家的一个战略资源。 所以无论是从供给侧的刚性，还是说从需求侧的长期的星辰大海来看的话，这些资源的价值都在大幅回升。 那么这些我们既然谈到这些战略资源它是有供给瓶颈的那必然会产生一个问题，就是它的量是比较稀缺和有限的，而具备提回收能力的公司将会占据产业链上面很稀缺的价值，这也是功能环境它在各种金属品类中间，除了大金属之外，能够提升附加值的一个核心原因。 我们可以看到上市公司的业绩在今年出现了非常明显的增长。 这里面除了铜价和金价的一个同比上行之外，可能更重要的原因就是随着负据能力和提炼能力的延伸，这些小的金属比如说BD之类的，它的贡献在越来越大。 未来可能我们不排除像鹰等等很多多种的金属品类都会有更多的价值贡献。 总而言之，我们总结一下，一方面AI I金属它具备供给刚性和需求大增的一个特点，同时它的负集能力和提炼能力，尤其是在废料中间是有门槛和壁垒的。 那么高能作为这种稀缺金属的，可以说是啊毫无疑问的龙头公司它在部分品类上，比如说B6000吨的这个产能是毫无疑问的国内龙头，甚至是全球的龙头。 那么未来将会在长期的这个周期发展中间，充分的享受到AI I发展所带来的一个增值。然后最后的我建议各位领导，同时在业绩层面也要关注一下主营业务这块铜价和金价的一个波动。 那么金铜价格就是大价格的波动，对短期业绩的增长也是会有比较大的影响的。 以上就是我的分享，以后就是我们每天早上的七点半和晚上的八点、九点或者十点钟这个时间会给大家分享我们最新的很有价值的研究，也欢迎大家关注东吴环保团队。 好的，逸轩请你这边来做详细的分享。 好的，感谢各位投资人晚上的时间，然后我是对，现在的话我这边来汇报一下，就是今天我们讲的高能环境。 然后从行业定位上来看的话，公司是属于AI金属里边重点这么一个核心公司。 那为什么是这个AI金属？主要原因还是在于我们看到了一些小金属、吸柜金属在整个AI产业链里面的一个应用。 后因为这个金属大部分其实都是属于比较稀散的供给侧，相对比较刚性的一些品种。 然后公司就高能环境，它其实是深耕这个金属回收已经非常长的时间了。 不管是从全国范围内的布局，品类的布局，产业链纵深的布局，其实都已经是实现了全产业链条，然后全国性范围回收以及说这个深度加工这么一个综合的这么一个运营平台。 所以我们认为公司作为一个目前已经是逐步打造成一个多品类的这么一个吸北金属一个回收龙头公司的这么一个大背景之下，部分金属因为整个AI产业链爆发带来了这么一个长期价值，也会在公司身上得到进一步的多重的一个重估。 所以我们认为如果是在AI I这么一个或者A金属这么一个行业贝塔里边去做选择的话。 那我们会觉得像这些做回收的公司，一定程度上在部分品类基础上是掌握这个渠道权和掌握回收再生的这么一个技术壁垒的。 但是这类公司其实是非常核心重要的标的。 另一个方面的话，如果从这个公司角度上来讲的话，那们认为拥有这种多品种回收能力的这么一些金属的龙头公司，这块的阿尔法我们觉得也会得到进一步持续的一个体现。 所这块的话是我们今天可能因为我们之后还会持续有关于A金属回收相关的一些研究成果的一个发布。 所以今天的话先是抛砖引玉先汇报一下就对于行业层面上我们现在的一个观点。 然后回到公司，我们可以看到其实这个高端环境其实现在已经是发了中端业绩预告了。整体来看的话，今年以来公司整体业绩是非常的亮眼。可以看到比如说今年上半年公司整体规模净利润的话预计是9到11个亿，同比增速的话是79.1%到118.9%。那考虑这个扣户非规模净利润的话，是8.5个亿到10.5个亿。同比的话是增长87%和131%。如果是看单二季度的话，单季度规模净利润是差不多3到5个亿。同比的话是7%到79%。所以我们可以看到如果是从不管是上半年整体表观增速，还是从单二季度单季度增速来看的话。那公司在今年其实都上半年取得一个非常不错的这么一个经营的一个表现。那这个经营的表现来自于哪里？我们也对这个公司做了一个整体的一个分析，结合公司对外披露的口径，我们认为这波今年上半年的一个表现，核心起来自三块。第一块的话其实是来自于他这个高附加值产业这块的这么一占比的一个提升。因为刚刚讲到对于高端环境来讲的话，它现在主要是聚焦在整个金属回收这么一个板块。这种回收的话我们是需要关注刚刚说的这个三个方面。第一个就是范围性的回收，比如说全国范围是不是都具备这么一个回收的渠道。第二个是品类的回收，就公司是不是对多品类都有这么一个回收的能力。第三个就是我能不能进一步去延伸我的产业链，往下去做这个更高附加值产品这么一个过程。我们可以看到今天公司上半年取得一个业绩比较好的表现的话，我们认为高附加值产业的这么一个提升是一个比较重要的一个原因。公司现在核心的做这些高附加值产品，深度资源化的公司，主要是江西新科跟金商高能。交易新增增金高能的话，其实是在去年开始实现了。在整个2025年的时候开始体现比较强的这么一个盈利能力。在这边比如说我们可以看到像金山高能的话，其实去年是实现了大幅的这么一个盈利的增长。江西新科的话是在去年这个三度开始季度间开始逐步去优化产业，逐步落地它整体的盈利开始逐步的提升。这两个公司我们认为在今年上半年依然是在稳步去释放它的产能高附加值板块业务的这么 一个价值量也是在持续的提升。所以这个是第一部分，就是高价值量业务的提升带来了今年公司上半年业绩高增的第一个点。第二块，我们认为就是像这个，它是一个整个链条。比如刚刚说的这两个公司更多是针对于深度资源化，然后往下有终端产品，往更高价值产品去走的这么一条路线。当然我前的一些这些可能更偏相对初级标化的一些资源的话，也来自于公司全面的渠道。那如果把渠道进一步具价化的话，其实是落地到一些这种前端，做这种初步巨价化回收一些公司。我可以看到这里边像公司比较标杆的公司，包括说像这个高能投付，包括说像这个金远高能。金远高能也有后到这个智能资源化的能力，比如这样高能前端的这些做初步资源化的公司。这类公司的话，在今年上半年应该也是进一步对它的这个原材料去进行了一个优化。我们举一个例子，就比如说我们以静养高能为例。静养高能的话，其实公司现在生产B这个金属之后，我们会进一步去展开就B这个金属的这么一个基本面。高能的静养高能项目其实是生产B金属的核心公司。这个公司的话，因为B它其实是跟签半生的。比如说如果说我要去获取前端的这些B原料，比如说这些再生的B原料，把进一步去干成这个金币，包括进一步可氧化币的话，我是需要一定程度上去获取更多的这些废铅的这些废渣的，或者说就所谓这个废料是做再生的。但是不同费之间的话，可能里边这个B的这么一个品类优不完全一样。那为了同样比如说我生产这么多，把我的那个生产产线拉满。但同时我是希望在里面产出更多币的话，那么在原材料里面的话，其实有很大的一个优化空间。我们认为像今年上半的话，像这些做可能更偏前端的这些公司或者说项目公司里面的部分产线公司是进一步优化它这么一个原材的一个采购的一个结构。相当于就是更多的去获取了咱们上游这些可能我们比较关注的这些金属的这么一个来源，但它是带着废料里面去采购进来的那在这个过程当中的话，也进一步可以赋能到咱们后端 就深度资源化的这些项目，去带动整体这么一个加这样的一个提升，所以这个是个高能。第二部分我们认为是原材料端的话，其实也是优化，可以进一步去推动公司相关这些重点金属产量的提升。 第三个的话，我们认为今年上半年整体的这么一个金属价格当然是继续上行的，或者说没有进一步可能再有比较特别陡峭这么一个斜率，比如说295391季度的话，那综合来看的话，肯定还是有这个库存收益的一个增厚。 觉这个过程当中的话，可能公司也是也一定要收益到整个库存收益的一个增厚。 所以我们认为像今年上半年其公司我们先不考虑它的这个AI金属相关的一个逻辑，就从自身经营层度上，是已经录得了一个非常不错的这么一个业绩表现。 公司几个做精度资源化的项目，公司也确实不管是从这个深度还是从这个商业原材料的一个优化，以及说可能对于一些金属价格的一个把握的话，我们也觉得是取得了一个非常好的这么一个经营效率的一个体现。 结合起来的话，我们认为公司整体上半年的话是非常不错，尤其是整个我们最关心的资源化板块业绩是在持续的释放。 然后刚刚讲的是上半年的一个情况。 咱们再回到我们AI I金属这块的这么一个核心逻辑。 因为其实刚刚关注到就是我们去关注这个A金属，其实更多的关注的是这个A金属的一个回收。 为什么会去关注A金属的一个回收呢？然后这里边的一个很大的点就是我们发现了很多在AI I里边。 比如说这个需求爆发的一些金属，比如说像音，比如说像这个D比如说像B，包括说可能还有其他的一些金属，比如说像这个来其实这些金属的话大部分的来源其实都是来自于回收跟再生。 主要原因也是因为这些金属都是属于这种小金属、新钻金属，这种原生单一矿的话是比较少的那在这个过程中的话，作为半生矿存在，但因为这个量比较少。 如果之前不管是价格可能不大好，或者说整个下游需求相对来说没有那么明确的话，其实很多在回收环节并没有很好的在这块被得到价值的这么一个提升，或者说被被提取出来。我们这边可以看到，比如刚刚提到的这个重点的金属像B然后像B包括说像因包括说像来这里边的话其实都是以半身为主，基本都是半生框。比如说B的话可能来自于这个铅矿的这么一个伴生。 D的话可能也是来自于这个铜电解精炼氧气及副产。 像这些产品的话，其实都是需要在这个演练端或者说在整个环保端的话，去在里面去做到进一步的一个回收，才能够实现这些产品的这么一个生产。 所以刚刚提到这几个金属的话，我觉得主要是来自于回收和待利用。 后它又是整个AI重点的一个下游，所以确实我觉得AI金属的回收跟再利用是需要重视的。 DB的产品的话现在作为整个适用区间性能最好的这么一个商用的一个热点材料。 目前的话我们发现是整个A服务器，包括说这个光模块TC的核心原材料。 这块的话其实是会随着整个服务器的出货量，包括说整个光模块带动这么一个出货量的话，会带来整款这么一个需求，这么一个快速的一个释放。 然后像音的话，主要就是像这个磷化音，主要是用于这个光芯片的这个衬剂，也会随着整个光芯片出货的一个提升，去驱动音的这么一个增长。 然后包括说像来来的话，可能主要来自于它现在大部分来自于航空航天。 当下也有一部分是用于整个燃气轮机叶片这里面的一些添加。 我们认为像刚刚讲到的这几个框，在这个生产端的话可能都来自于半生，然后来自于回收。 但需求端的话，我们都在里面找到了这AI I带动了这么一些新的需求的一个方向。 供给端如果是来自于半生跟回收的话，那代表它的供给是比较刚性的端的又迎来了一个比较快速的一个爆发。 我觉得在这个大背景之下的话，像这类金属的话，其实首先第一个价格是会有一个比较好的一个弹性的。 第二个就是我们认为在这个过程中我们重点关心的这些环保公司，尤其是说再生资源做的非常优秀的。 比如像高端环境这样的公司的话，是非常掌握这里边重要的渠道和整个回收工艺的那在这块的话，其实我们认为这个可能是这类公司，或者说这类金属是未来主要的增量可能也就 来自于这类公司。所以我认为这块都是