茅五批价有所回升关注健康原料机会20260812 导读

要点回顾

• 市场再平衡观点更新：近期市场确认消费板块底部筑底，即使存在利空因素也不会出现大幅度回撤，资金再平衡需求下将带来向上机会。
• 白酒和食品饮料板块情况：白酒板块（茅台、五粮液）批价回升，需求底部若价格回升则边际向好，资金再平衡时表现稳定。
• 7月份基本面数据：消费板块贝塔值一般，白酒整体平淡，中秋国庆预期弱，茅台、五粮液批价回升，餐饮业环比稳定或提升，B端业务（保利、睿驰）保持10-15%增长。
• 餐饮业具体情况：餐饮业环比二季度稳定或改善，海天、中炬主业平稳或提升，B端业务良好，C端业务如辐条B端维持双位数增长。
• 天瑞公司情况及旺季预期：7月相对淡季，库存大幅改善至一个月左右，旺季（8-9月）预计积极变化。
• 餐饮店和量贩表现：餐饮店新增速度稳定，量贩场景（恰恰）维持20%左右增长，乳制品（伊利、蒙牛）保持稳定增长，蒙牛渠道反馈三位数增长。
• 高频数据特点：部分公司数据企稳边际回升，预期改善下交易层面更积极。
• 8月份新股及三季度展望：新股选择纤维水平公司，库存大幅改善，线下零售渠道正向增长，三季度主业5-10%增长，表观增速20%左右。
• 核心业务板块分析：线下业务压力最大，若线上业务正向增长则主业有望增长5-10%，非云端业务稳定，5%股息率提升公司吸引力。
• 健康食品饮料领域更新：酵母蛋白和藻油鱼油受益于材料涨价及替代逻辑，乳清蛋白价格预计高位震荡，对酵母蛋白替代逻辑积极。

公司及行业分析

• 安琪公司盈利能力：乳清蛋白替代将显著提升安琪盈利能力，预计明年利润24-25亿，调味品板块投资机会看好，核心推荐安琪天味和颐海。
• 乳制品行业展望：看好伊利拐点趋势延续，新物业、妙可等存在阿尔法收益。
• 白酒行业表现：茅台、金贵银价、今世缘重点推荐，关注HH、安静等个股阿尔法机会。
• 啤酒行业销售：7月销量个位数增长，重启、华润下滑幅度扩大，燕京U8销量超预期，有望导入福建市场。
• 黄酒和白酒市场：黄酒销售持平但势能向上，估值低有反弹空间；白酒茅台、五粮液价格上行，部分区域销量同比企稳。
• 全国性白酒品牌表现：茅台、汾酒表现最好，五粮液符合预期，茅台、银价已反弹，未充分表现公司有上涨机会。
• 饮料板块深圳大区：农夫企业约12%增速，水类增速约5-6点，库存略高；东方书院增速稳定，东鹏增速回落因打款端影响。
• 统一上半年业绩：收入同比增长1.4%，净利润增长9%，毛利率提升0.7个百分点，主要因白砂糖和中油价格有利变动。
• 早游行业跟踪重点：导游价格上涨明显，鱼油价格上涨增强替代逻辑，金达威万吨油脂和10万吨导游项目将贡献增量利润，鱼油价格高位可能延续至27年上半年。

研究结论

• 消费板块底部已筑底，资金再平衡将带来向上机会，白酒和食品饮料板块边际改善明显。
• 餐饮业和B端业务表现稳定，乳制品和量贩场景增长良好，健康食品原料领域酵母蛋白和藻油鱼油受益于替代逻辑。
• 安琪公司盈利能力将因乳清蛋白替代提升，调味品板块投资机会看好，乳制品行业伊利受益明显。
• 白酒行业茅台、汾酒表现突出，啤酒行业燕京U8销量超预期，黄酒行业有反弹空间。
• 饮料板块农夫企业增速稳定，统一上半年业绩增长，早游行业鱼油价格上涨增强替代逻辑。