2026年中报点评海外高端市场稳扎稳打，业绩符合市场预期

2026年中报点评：海外高端市场稳扎稳打，业绩符合市场预期 2026年08月13日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收8.95亿元，同比+27%；归母2.15亿元，同比+34%；扣非归母2.09亿元，同比+32%；毛利率47.4%，同比+3.0pct；归母净利率24.0%，同比+1.3pct。其中26Q2实现营收5.14亿元，同环比+23%/+35%；归母1.17亿元，同环比+27%/+19%；毛利率46.1%，同环比+3.3/-3.0pct；归母净利率22.7%，同环比+0.7/-3.1pct。Q2汇兑同增约1350万损失，若加回则同比+39%，业绩符合市场预期。 ◼复合外绝缘主业持续放量、向复合新材料综合供应商拓展。26H1公司变 电站 复合外 绝缘/橡胶密 封件/输配 电线路 复合外 绝缘 实现收 入6.55/1.52/0.72亿 元 ， 同 比+33%/+28%/-4%； 毛 利 率 分 别 为47.3%/58.8%/18.3%，同比+0.3/+4.8/+8.1pct，各业务盈利能力均有所提升。在主业快速拓展的同时，公司于26年6月成立江苏神马复合新材料有限公司，致力于依托复合材料领域的长期积累拓展多元化复合新材料产品矩阵，变压器&开关套管、盆式绝缘子等新产品放量有望大幅提高公司成长空间。 市场数据 收盘价(元)47.55一年最低/最高价28.31/73.93市净率(倍)11.31流通A股市值(百万元)20,325.95总市值(百万元)20,513.28 ◼海外高端市场持续突破、全球化产能布局有序推进。北美765kV超高压持续推进，三大家等海外头部电力设备厂商为主要供应商，公司与三大家拥有二十余年的合作，深度供应高端复合外绝缘产品，将充分受益于北美超高压建设带来的机遇，此外公司在欧洲电网市场持续拓展，已中标进入壁垒极高的英国、比利时线路复合绝缘子框架采购项目。公司越南租赁工厂项目已取得营业执照、美国工厂已签署厂房租赁协议并加速建设，我们预计27H1美国工厂有望投产，成为突破北美市场的重要支点。 基础数据 每股净资产(元,LF)4.21资产负债率(%,LF)35.73总股本(百万股)431.40流通A股(百万股)427.46 相关研究 ◼费用端受汇兑损失扰动、经营现金流明显改善。26H1公司期间费用率18.8%， 同 比+1.8pct，其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为6.6%/6.2%/4.2%/1.8%，同比-0.4/-0.4/-0.3/+3.0pct，财务费用上升主要系汇兑损失影响。26H1经营活动现金净流入2.53亿元，同比增加3.04亿元，实现大幅改善；26Q2末存货4.07亿元，较26Q1末下降6%；合同负债0.09亿元，较26Q1末增长26%。 《神马电力(603530)：全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期》2026-06-04 《神马电力(603530)：复合材料替代趋势清晰，绝缘子强者蓄势待发》2021-08-10 ◼盈利预测与投资评级：考虑到公司Q2业绩延续高增、欧洲高端市场实现突破、海外产能建设有序推进，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/+37%/+34%，对应现价PE分别为34/25/18倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn