密尔克卫(603713)2026年中报点评：上半年业绩同比增长8.4%符合预期，全面实施All in AI，继续看好公司掘金半导体物流高景气市场

物流综合2026年08月14日 推荐（维持）目标价：86.5元当前价：68.75元 密尔克卫（603713）2026年中报点评 上半年业绩同比增长8.4%符合预期，全面实施“All inAI”，继续看好公司掘金半导体物流高景气市场 ❖公司公告2026半年报：业绩符合预期。1）业绩表现：2026H1实现收入79.70亿元，同比增长13.3%；其中Q2营业收入42.3亿元，同比增长14.4%。2026H1实现归母净利润3.81亿元，同比+8.4%，其中Q1-2分别为1.84及1.97亿元，同比分别增长7.1%及9.6%；上半年扣非净利3.47亿，同比增长6.8%。2）成本费用端：上半年营业成本71.1亿元，同比增长14.1%。销售费用同比下降7.90%，主要因为销售薪酬结构调整；管理费用同比微增3.66%；财务费用同比上升34.27%，主要受汇兑损益影响。26H1汇兑损失达3259万元（25H1为872万元），若扣除汇兑损失影响，26H1公司归母净利同比+17.6%。3）分业务看：a）综合物流部业务：全球国际物流（MGL）业务上半年实现收入25.34亿元，毛利率12.4%。全球合同物流（MCL）业务上半年实现收入16.21亿元，毛利率16.0%。b）MCD不一样的分销：上半年实现收入38.03亿元，毛利率7.4%。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❖公司中报提出：新能源及芯片半导体行业的爆发式增长正为高端物流领域注入强劲的长期动能。公司自2026年起全面实施“All in AI”的发展战略，推进聚焦AI产业链的业务布局。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 1）我们在7月中旬发布半导体物流行业深度报告，明确提出从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业。公司中报重点介绍半导体物流是围绕高价值、高精密、强时效、强安全、强合规的专业供应链服务体系。光刻胶、电子特气、硅片、晶圆、裸片、封测件、成品芯片和售后备件，这对温湿度、防静电、防震、可追溯和保险保障都提出了显著更高的要求。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 2）优势：深耕危化品物流多年的经验沉淀和资质壁垒是公司从事半导体物流的优势。半导体生产制造涉及大量强酸强碱、特种气体等危化品，其运输及仓储须具备严格资质并满足恒温、冷藏及防震等特种作业条件，使危化品的仓储及运输能力成为半导体供应链服务商的核心准入门槛。公司作为中国物流与采购联合会危化品分会及中国仓储协会危险品仓储分会的副会长单位，积累了深厚的危化品物流领域运营经验与合规管理体系，在特种货物运输、高标准仓储管理及全流程安全管控方面已形成与半导体物流需求高度契合的核心能力。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)17,404.85已上市流通股(万股)17,404.85总市值(亿元)119.66流通市值(亿元)119.66资产负债率(%)65.35每股净资产(元)31.0812个月内最高/最低价79.52/49.48 3）拓展：a）公司具备完善的废酸处理的场地与能力，能够为半导体厂商提供更配套更完整的服务，并通过废酸回收带来额外盈利弹性。b）公司自有危化品存储仓库未来可较为便利地切换为半导体危化品存储仓库。 4）客户：目前公司已开展靶材、有机硅、涂料等半导体行业关键物资的运输服务，成功拓展多家半导体领域战略级客户。公司与中芯国际、长鑫科技、长江存储等头部客户形成了长期合作关系。 5）展望：公司中报提出，2026年是公司进军半导体物流行业实现订单爆发、客户粘性增长的关键之年，2026至2028年半导体物流行业将迎来发展大年，有望成为公司市占率提升与业绩增长的新引擎。2026H1新能源半导体等部分客户收入占比21%，毛利占比29%。 ❖投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年归母净利润预测为7.5、8.9、10.3亿元，对应EPS为4.3、5.1、5.9元，对应PE16/14/12倍。2）投资建议：我们看好公司化工业务基本盘稳健，半导体物流打造第二增长曲线。我们预计国内半导体物流市场规模或达千亿级，扩产潮与国产化催生半导体物流“卖铲子”逻辑；我们看好公司“客户扩产放量*新客户拓展*服务环节延伸”三重驱动。根据彭博数据，可比公司Brenntag对应的2026/27年PE分别为17.2/15.9，我们给予密尔克卫2027年17倍PE，对应2027年目标市值151亿元，目标价86.5元，预期较现价26%空间，强调“推荐”评级。 ❖风险提示：化工品需求低于预期、业务拓展低于预期、安全经营风险等。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 附录：财务预测表 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所