中泰建材化工华新建材深度报告二交流纪要

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 华新建材已从传统国内水泥企业转型，2025年海外利润占比约50%，预计2026年海外利润占比接近80%，2013年开始布局海外，2020年发力国内骨料业务。 2. 公司股权结构稳定，大股东为瑞士Holcim，持股约42%，黄石国资委持股16%-17%，管理层稳定，核心负责人李叶青为公司元老，长期负责经营决策。 3. 公司收购菲律宾项目为周期底部收购，该项目2024-2025年亏损含一次性因素，剔除后盈利，菲律宾已出台进口水泥关税政策，行业供需关系改善，项目未来有望贡献利润。 4. 公司海外布局分两阶段：2013-2020年聚焦亚洲市场，2020年后转向非洲、南美、中东等市场，具备收并购择时与技改能力，海外4个项目（尼日利亚、赞比亚、阿曼、菲律宾）中前三家已上市，经营向好。 5. 公司资金充足，资金来源包括自有资金、稳定净现金流、低息国内融资，可支撑持续扩张，资产负债率54%，具备进一步扩表空间。 二、盈利预测与估值 1. 预计2026年公司净利润约37-38亿元，海外利润为主要增量，国内利润偏稳定，国内水泥与骨料处于周期底部，2026年行业或回暖但仅给小幅改善预期。 2. 2026年公司估值约12倍，2027年不到8倍，2028年不到6倍，当前估值低于成长性溢价，股价仍有上涨空间。 三、风险与关注 1. 海外市场存在货币波动、政局更迭、战争等经营风险，需持续规避。 2. 菲律宾等海外市场或面临中资企业跟进布局带来的竞争压力，中资出海节奏偏谨慎，需关注行业竞争变化。3. 国内水泥需求仍受地产等因素影响，虽处于周期底部但需关注是否有进一步恶化可能。四、后续沟通 1. 业绩测算与跟踪可会后联系中泰证券建材化工组或对口赵老师进一步沟通。